Detrás de la euforia de las acciones de chips: ¡este 'indicador de riesgo' se ha disparado a su nivel más alto en una década!

El índice S&P 500 parece tranquilo en la superficie, pero la dispersión de las acciones individuales está en niveles altos. Cuando la correlación implícita cae a cero, el riesgo puede ser revaluado en un instante, y las acciones de chips líderes merecen especial atención.

Michael Kramer, fundador de Mott Capital Management, dijo que, aunque el índice S&P 500 sigue subiendo, la estructura interna del mercado muestra una clara divergencia, especialmente en el sector tecnológico, donde los riesgos potenciales se están acumulando.

Una característica destacada del mercado actual es la fuerte divergencia en el rendimiento de las acciones individuales. Tomando las acciones tecnológicas como ejemplo, las acciones de Meta Platforms están cerca de su mínimo de 52 semanas, mientras que Micron Technology (MU.O) y Advanced Micro Devices (AMD.O) han subido significativamente. Este fenómeno de 'unos suben, otros bajan' se conoce como 'dispersión', lo que significa que la subida de unas pocas acciones enmascara la volatilidad del índice general, haciendo que el mercado parezca más estable de lo que realmente es.

El riesgo se está manifestando a través de indicadores de volatilidad. El índice de dispersión de los componentes del S&P 500 se encuentra actualmente en niveles altos, y históricamente solo se han visto niveles más altos durante el colapso pandémico de marzo de 2020 y el 'shock arancelario' de abril de 2025.

Específicamente, hay una divergencia significativa entre la volatilidad implícita de las acciones individuales y la volatilidad del índice general. El índice de volatilidad Cboe (VIX) se sitúa actualmente en torno a 17, en un rango relativamente moderado; pero el indicador que mide la volatilidad de las acciones individuales (VIXEQ) se acerca a 46, en un máximo histórico. La brecha entre ambos se ha ampliado a su nivel más pronunciado desde 2015.

Este fenómeno significa que el riesgo del mercado no ha desaparecido, sino que se ha trasladado del nivel del índice al nivel de las acciones individuales. Como señaló Kramer, los inversores subestiman la acumulación de riesgo en las acciones individuales.

Al mismo tiempo, la correlación implícita del mercado se encuentra en niveles bajos. El índice de correlación implícita a tres meses está actualmente por debajo de 10, lo que indica una débil vinculación entre las acciones individuales. Históricamente, solo se había visto un nivel similar en el verano de 2024, cuando la inesperada subida de tipos del Banco de Japón provocó una fuerte apreciación del yen, seguida de una rápida ampliación de la volatilidad del mercado.

En el entorno actual, una vez que ocurra un evento inesperado, el mercado podría repreciar rápidamente el riesgo, y el estado de baja volatilidad podría convertirse rápidamente en una volatilidad violenta.

Kramer cree que los sectores con mayor volatilidad implícita serán los primeros en verse afectados, y la industria de semiconductores merece especial atención. Desde finales de marzo de 2026, las acciones de Micron y AMD se han más que duplicado, las expectativas de gasto relacionado con la inteligencia artificial se han revisado al alza continuamente, las valoraciones se han expandido rápidamente, y la actividad de negociación de opciones se encuentra en niveles altos del mercado.

Estos factores que impulsan las subidas también podrían amplificar el riesgo de caída cuando cambien las expectativas.

En cuanto a los niveles de volatilidad, el índice de volatilidad del ETF de semiconductores de Cboe es aproximadamente el doble que el del índice Russell 2000 y el Nasdaq 100, y más del triple que el del S&P 500, lo que indica que el riesgo de este sector es significativamente mayor que el del mercado general.

Kramer señaló que, aunque el índice S&P 500 está cerca de máximos históricos y el mercado parece estable en la superficie, la concentración y los riesgos estructurales están aumentando. Los inversores no deberían juzgar las condiciones del mercado basándose únicamente en el rendimiento del índice.