El Dow Jones alcanza un máximo histórico, el Nasdaq cae: la divergencia extrema entre el retroceso de la capacidad de cómputo de IA y el auge de los valores tradicionales de primera línea.

En la madrugada del 3 de julio, hora de Pekín, el mercado de valores de EE. UU. experimentó una sesión comercial extremadamente dramática.

El Promedio Industrial Dow Jones subió 594.83 puntos, cerrando en 52,900.07 puntos, un aumento del 1.14%, no solo superando el récord histórico de cierre establecido el 30 de junio, sino también alcanzando un máximo histórico intradía de 52,903.85 puntos. Sin embargo, el índice compuesto Nasdaq, dominado por acciones tecnológicas, cayó 207.36 puntos, cerrando en 25,832.67 puntos, una caída del 0.80%. El índice S&P 500 prácticamente se mantuvo sin cambios, subiendo solo 0.01 puntos, hasta 7,483.24 puntos.

Los tres índices principales mostraron trayectorias completamente diferentes, con una divergencia entre el Dow y el Nasdaq que alcanzó un nivel raro en los últimos tiempos. En el mismo mercado, con los mismos datos macroeconómicos, ¿por qué ocurrió una situación tan extrema de "dos caras opuestas"?

En la superficie, es otro caso de rotación sectorial; pero al profundizar, podría ser la primera reflexión sistemática del mercado sobre la ola de inversión en capacidad de cómputo de IA en el último año y medio. Y el efecto de transmisión de esta reflexión se está extendiendo desde el mercado tradicional estadounidense hasta el ámbito de los activos criptográficos.

Impulsado por datos: Cómo el informe de empleo "inesperadamente débil" reescribe el guión de las subidas de tasas

El punto de partida de esta divergencia fue un informe de empleo muy por debajo de las expectativas.

Los datos de empleo no agrícola de EE. UU. en junio mostraron que solo se agregaron 57,000 puestos de trabajo el mes pasado, menos de la mitad de los 115,000 esperados por los economistas encuestados por Dow Jones. Sin embargo, la tasa de desempleo cayó inesperadamente al 4.2%, por debajo del 4.3% esperado por los economistas. El crecimiento del empleo se desaceleró significativamente pero la tasa de desempleo también disminuyó: esta combinación por sí misma emitió una señal contradictoria.

Pero la interpretación del mercado fue bastante consistente. Después de la publicación de los datos, el rendimiento del bono del Tesoro a 2 años, el más sensible a la política monetaria, cayó alrededor de 5 puntos básicos al 4.13%; el índice del dólar estadounidense cayó más del 0.7% durante la sesión, marcando la mayor caída en un solo día en dos meses. La herramienta de monitoreo de la Fed de CME mostró que la probabilidad de que los operadores mantengan las tasas sin cambios en la reunión de julio aumentó de aproximadamente el 70% antes de la publicación de los datos al 82.4%, mientras que la probabilidad de una subida de tasas cayó al 17.6%. Las apuestas del mercado sobre una subida de tasas durante todo el año por parte de la Fed se redujeron significativamente, y la expectativa del momento de la subida se pospuso de octubre a diciembre.

En teoría, tasas más bajas son positivas para las acciones de crecimiento con valoraciones altas, ya que una tasa de descuento más baja aumenta el valor presente de los flujos de efectivo futuros. Pero la reacción real del mercado el jueves fue completamente opuesta: los fondos se retiraron en masa de los sectores de alto crecimiento como la IA y los semiconductores, y fluyeron hacia los valores tradicionales de primera línea y activos defensivos.

Esto indica que la variable central que impulsó la sesión del día no fue la expectativa de tasas en sí, sino una profunda duda del mercado sobre la valoración y la sostenibilidad de las ganancias del sector de IA.

Las acciones de chips caen casi un 11% en dos días: Grietas en la narrativa de la IA

El índice de semiconductores de Filadelfia fue el indicador más llamativo de esta divergencia. El índice se desplomó un 5.44% en un solo día el jueves, cerrando en 12,626.22 puntos. Y en la sesión anterior, el índice ya había caído un 6.27%. La caída acumulada en dos días fue de casi el 11%, una tasa rara en la historia de la industria de semiconductores.

A nivel de acciones individuales, la venta abarcó casi toda la cadena de la industria de chips. El fabricante de almacenamiento Sandisk se desplomó más del 14%, cayendo aproximadamente un 27% desde su máximo reciente; las acciones de equipos de semiconductores cayeron aún más, con Teradyne perdiendo alrededor del 13.6%, KLA cayendo aproximadamente el 11.5%; Micron Technology cayó un 5.49%, Intel un 5.25% y Advanced Micro Devices un 4.26%. Incluso Nvidia, considerada anteriormente como "moneda dura" en cómputo de IA, no se salvó, cerrando con una caída del 1.39% a 194.83 dólares.

El par de "acciones beneficiadas por IA frente a acciones perjudicadas" de Goldman Sachs cayó un 16% en dos días, marcando el peor rendimiento registrado para este indicador.

No hubo un solo detonante para la venta. Por un lado, los rumores de que la empresa de inteligencia artificial Anthropic planea desarrollar su propio chip de IA generaron preocupaciones sobre las perspectivas de demanda de chips; por otro lado, se informó que el CEO de Meta, Mark Zuckerberg, dijo en una reunión interna de toda la empresa que la velocidad de desarrollo de agentes de IA en los últimos cuatro meses no había cumplido con las expectativas. Lo más crítico fue que Meta fue reportada planeando vender capacidad de cómputo de IA inactiva, movimiento interpretado por el mercado como una señal de posible exceso de capacidad en infraestructura de IA.

Anshul Sharma, director de inversiones de Savvy Wealth, comentó: "Esto podría ser una rotación de fondos desde sectores que han tenido un desempeño excelente en los últimos meses hacia otras áreas, pero realmente creo que el mercado está revalorizando el propio comercio de inteligencia artificial. Si las empresas se vuelven más sensibles a los costos de cómputo, ¿se convertirá ese en el próximo foco de atención?"

Esta frase revela una lógica más profunda: en los últimos 18 meses, el mercado ha asumido implícitamente que la demanda de capacidad de cómputo de IA se expandirá indefinidamente, y las valoraciones de las acciones de chips han superado con creces las ganancias reales. Una vez que la suposición de "demanda infinita" se ve desafiada, la presión para la contracción de valoraciones se libera rápidamente.

Corriente oculta de fondos: La gran migración desde la capacidad de cómputo de IA hacia los valores tradicionales de primera línea

¿A dónde fueron los fondos después de salir del sector tecnológico? La sesión del jueves ofreció una respuesta clara.

Los sectores defensivos tradicionales se fortalecieron en todos los ámbitos. McDonald's subió más del 4%, Coca-Cola y Johnson & Johnson subieron más del 3%, Walmart y Procter & Gamble subieron un 2%. El sector farmacéutico también subió, con AbbVie ganando casi un 4% y Merck subiendo un 3.34%. El sector de defensa y aeroespacial se disparó colectivamente, con Lockheed Martin subiendo un 4%.

Dentro de las grandes empresas tecnológicas también hubo una divergencia significativa. Apple subió un 4.84% en sentido contrario, cerrando en 308.63 dólares, convirtiéndose en la acción individual que más contribuyó al valor de mercado del S&P 500 ese día; Microsoft subió un 1.62%, Amazon subió un 0.40%. Pero Tesla cayó un 7.49% y Facebook casi un 5%. La subida de Apple tuvo su propio respaldo lógico: rumores del mercado de que podría obtener un pedido de chips de un gran cliente. Pero lo más notable es que incluso dentro del sector tecnológico, los fondos se concentraron en empresas líderes con flujos de efectivo más estables y valoraciones más razonables.

El índice Russell 2000 de pequeña capitalización cayó un 0.5%, cerrando en 2,996.11 puntos. Esto significa que los fondos no se extendieron ampliamente a las acciones de pequeña y mediana capitalización, sino que se concentraron en un puñado de grandes valores de primera línea con flujos de efectivo estables y resistencia cíclica.

La cadena lógica de la rotación sectorial se puede resumir así: datos de empleo débiles → enfriamiento de las expectativas de subida de tasas → teóricamente positivo para las acciones de crecimiento → pero las valoraciones del sector de IA ya están en niveles extremos → combinado con una mayor incertidumbre sobre las perspectivas de demanda de IA → los fondos optan por obtener ganancias en posiciones tecnológicas de alta valoración → se reasignan a valores tradicionales de primera línea con valoraciones razonables y flujos de efectivo estables → el Dow alcanza un nuevo máximo histórico, mientras que el Nasdaq cae bajo presión.

No se trata de una simple deducción lineal de "expectativas de subida de tasas más bajas benefician a las acciones de crecimiento", sino de una revalorización sobre "qué activos realmente vale la pena mantener".

El feriado del Día de la Independencia y el ritmo del mercado

Es necesario señalar especialmente que, debido a que el Día de la Independencia de EE. UU. (4 de julio) cayó en sábado, los mercados financieros estadounidenses cerraron el viernes (3 de julio) como compensación, y las acciones estadounidenses estuvieron cerradas todo el día. Las operaciones de contratos de futuros de metales preciosos, petróleo crudo estadounidense, divisas y futuros de índices bursátiles de CME finalizaron anticipadamente a la 1:00 a.m. del 4 de julio, hora de Pekín.

Esto significa que la sesión del jueves fue el último día completo de negociación antes del feriado del Día de la Independencia. El efecto festivo suele acompañarse de una disminución en el volumen de operaciones y un aumento de la volatilidad: algunos inversores optan por ajustar sus carteras antes de las vacaciones largas, lo que pudo haber exacerbado el grado de divergencia ese día. El volumen total de operaciones en las bolsas de valores estadounidenses el jueves fue de 19.92 mil millones de acciones.

Conclusión: El final de la divergencia es la revalorización

El nuevo máximo histórico del Dow Jones en 52,900 puntos y la caída del 0.8% del Nasdaq ocurrieron el mismo día de negociación. Esto no es un "error de fijación de precios" del mercado, sino una señal de que el mercado está revalorizando diferentes clases de activos.

El informe de empleo "inesperadamente débil" fue solo un desencadenante; la verdadera fuerza impulsora es la reevaluación del período de retorno de inversión en capacidad de cómputo de IA por parte del mercado. En los últimos 18 meses, la expansión de las valoraciones del sector de semiconductores se basó en la narrativa de "demanda infinita de IA"; cuando la credibilidad marginal de esta narrativa comienza a disminuir, la contracción de valoraciones es inevitable. La migración de fondos de la IA y los semiconductores hacia los valores tradicionales de primera línea es, en esencia, una reevaluación del riesgo: no es que la IA no tenga futuro, sino que la valoración del mercado probablemente se ha adelantado a los fundamentos.

Para el mercado de criptomonedas, esta divergencia también tiene implicaciones. La mejora de las expectativas de liquidez provocada por los datos de empleo proporcionó un catalizador para un repunte a corto plazo de Bitcoin y Ethereum, pero las continuas salidas de fondos institucionales indican que el cambio en la narrativa macro aún no se ha traducido en un verdadero flujo incremental de fondos. La recuperación de la tolerancia al riesgo en los activos criptográficos aún necesita más señales de confirmación de los fundamentos.

Después del feriado del Día de la Independencia, el mercado enfrentará una nueva ventana de datos. El final de la divergencia no es la victoria de un lado, sino que todo el mercado busca nuevamente ese ancla de fijación de precios que pueda hacer coherentes a todas las clases de activos.

FAQ

P1: El Dow alcanza un nuevo máximo histórico mientras el Nasdaq cae, ¿es rara esta divergencia?

La divergencia significativa en un solo día entre el Dow y el Nasdaq no es común en la historia, pero ocurre ocasionalmente. El núcleo impulsor de esta divergencia es una gran rotación de fondos desde el sector de IA y semiconductores con altas valoraciones hacia valores tradicionales de primera línea, combinada con una fuerte caída en las expectativas de subida de tasas después de que los datos de empleo no agrícola de junio estuvieran muy por debajo de lo esperado. El índice de semiconductores de Filadelfia cayó casi un 11% en dos días, siendo la principal fuerza que arrastró al Nasdaq.

P2: ¿Cuánto fueron exactamente los datos de empleo no agrícola de EE. UU. en junio? ¿Qué impacto tienen en la política de la Fed?

Los empleos no agrícolas en EE. UU. en junio agregaron solo 57,000, muy por debajo de los 115,000 esperados por el mercado. Después de la publicación de los datos, la probabilidad de una subida de tasas de la Fed en julio cayó de aproximadamente el 33% a aproximadamente el 20%. Sin embargo, la tasa de desempleo cayó al 4.2%, lo que indica que el mercado laboral sigue siendo resistente. Un informe de CICC cree que estos datos le dan a la Fed tiempo para esperar y observar.

P3: ¿Cuál es la razón de la fuerte caída continua de las acciones de chips?

La fuerte caída de las acciones de chips durante dos días consecutivos tuvo detonantes como el anuncio de Anthropic de planificar el desarrollo de su propio chip de IA, las preocupaciones del mercado sobre la sostenibilidad de la demanda de capacidad de cómputo de IA y la noticia de que Meta planea vender capacidad de cómputo inactiva, lo que generó temores de exceso de capacidad. La razón más profunda es que las valoraciones del sector de semiconductores de IA ya se encuentran en niveles extremos, y el mercado comienza a cuestionar si sus ganancias pueden respaldar las valoraciones actuales.

P4: ¿Hacia qué sectores fluyeron los fondos después de salir de las acciones tecnológicas?

Los fondos fluyeron principalmente hacia sectores defensivos tradicionales y valores de primera línea con flujos de efectivo estables, incluyendo acciones de consumo básico como McDonald's, Coca-Cola y Johnson & Johnson, así como los sectores farmacéutico y de defensa. Apple subió un 4.84% en sentido contrario debido a rumores de compras, convirtiéndose en una de las pocas grandes empresas tecnológicas favorecidas por los fondos ese día.

P5: ¿Qué impacto tuvo el feriado del Día de la Independencia de EE. UU. en las operaciones?

Debido a que el Día de la Independencia (4 de julio) cayó en sábado, los mercados financieros estadounidenses cerraron el viernes (3 de julio) como compensación, y las acciones estadounidenses estuvieron cerradas todo el día. Algunos contratos de futuros en CME e ICE también finalizaron las operaciones anticipadamente. Las sesiones previas a los feriados suelen acompañarse de una disminución en el volumen de operaciones, lo que puede amplificar la volatilidad del mercado.