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El informe de nóminas no agrícolas de junio cambió la narrativa macroeconómica en una sola publicación. El 2 de julio de 2026, la economía estadounidense agregó solo 57 000 empleos, muy por debajo del consenso de 110 000 y muy por debajo de los 129 000 revisados de mayo. Si bien la tasa de desempleo bajó del 4,3 % al 4,2 %, el déficit en la cifra principal de nóminas fue suficiente para que los mercados reevaluaran por completo la trayectoria de subidas de tipos de la Reserva Federal.

La reacción fue inmediata en todas las principales clases de activos. El índice del dólar estadounidense registró su mayor caída semanal desde abril, mientras que el oro subió más del 1,4 % hasta alrededor de 4180 dólares la onza, registrando su mayor ganancia semanal en cinco semanas. Bitcoin se mantuvo por encima de los 61 000 dólares, Ethereum recuperó los 1700 dólares y los activos de riesgo se beneficiaron en general, ya que los operadores retrasaron las expectativas de un mayor endurecimiento monetario.

Las matemáticas son simples. Un mercado laboral más débil reduce la presión sobre la Reserva Federal para que continúe subiendo las tasas de interés. Antes de la publicación del NFP, los mercados esperaban una subida de la Fed para octubre con una probabilidad de aproximadamente el 40 % de otra antes de fin de año. Después del informe, las expectativas cambiaron drásticamente: la primera subida se reprogramó para diciembre, mientras que la probabilidad de una segunda subida en 2026 cayó por debajo del 20 %. Las expectativas de tasas más bajas debilitan al dólar, reducen el atractivo de los rendimientos del Tesoro y mejoran las condiciones para el oro, las acciones y las criptomonedas.

El posicionamiento institucional reflejó ese cambio de inmediato. Los ETF de Bitcoin al contado en EE. UU. registraron entradas netas de 224 millones de dólares, poniendo fin a una racha de salidas de 10 días que había visto casi 2400 millones de dólares salir de los productos desde mediados de junio. El regreso de la demanda de ETF sugirió que las instituciones veían el contexto macroeconómico más suave como una oportunidad para reconstruir la exposición a activos digitales en lugar de seguir reduciendo el riesgo.

El informe también desafía las suposiciones del mercado sobre la Reserva Federal de Kevin Warsh. Durante la primera mitad de 2026, los inversores descontaron una postura política más agresiva en comparación con la era Powell. Pero los débiles datos de empleo complican esa perspectiva. Un informe de nóminas fuerte habría justificado un mayor endurecimiento. En cambio, la cifra débil reabre la posibilidad de que la Fed retrase futuras subidas, incluso si no está lista para comenzar a recortar las tasas.

Hay otra capa importante debajo de los datos principales. Algunos analistas, incluido Goldman Sachs, estiman que la contratación relacionada con la Copa Mundial de la FIFA 2026 puede haber agregado temporalmente alrededor de 40 000 empleos a través de la hostelería y el empleo impulsado por eventos. Si esa estimación es precisa, la demanda laboral subyacente podría ser en realidad más débil de lo que sugiere la cifra principal de nóminas, lo que refuerza las expectativas de un contexto económico más lento durante la segunda mitad del año.

La implicación estratégica para los inversores es sencilla. Los datos de empleo más débiles favorecen a los activos de riesgo al suavizar las expectativas de política monetaria, debilitar al dólar y reducir los rendimientos de los bonos. Pero un informe de empleo no establece una tendencia duradera. Los datos de inflación, las futuras publicaciones de nóminas y la comunicación de la Fed siguen siendo las variables clave que determinarán si esto se convierte en un cambio de política sostenido o simplemente en una revalorización temporal.

El próximo gran catalizador es la reunión del FOMC del 29 de julio. Si los responsables políticos reconocen una desaceleración del impulso del mercado laboral, los mercados podrían reducir aún más las expectativas de subida de tipos. Sin embargo, si la inflación persiste, la Fed podría restaurar rápidamente un tono agresivo. El informe de nóminas de junio ha cambiado la narrativa, pero si cambia la política determinará el próximo gran movimiento en los mercados globales.

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