Decodificando la OPI de SpaceX: ¿Qué sustenta una valoración de billones?

Fuente: WhiteLine; Compilado por: Wu Says Blockchain

En este episodio de WhiteLine, el presentador Minta quiere desglosar un tema inevitable en el mercado de capitales reciente: la OPI de SpaceX.

Cuando se menciona SpaceX, la primera reacción de muchos puede ser Marte, cohetes, Musk y el cosmos. Pero lo que realmente importa al mercado de capitales es ¿cómo gana dinero esta empresa y por qué sustenta una valoración tan alta?

Este episodio comienza con la estructura de negocio de tres capas de SpaceX: Space es el foso de acceso de bajo costo a la órbita, Starlink es el motor de flujo de caja y ganancias más real en la actualidad, e IA es la variable con mayor elasticidad de valoración futura, pero también la de mayor riesgo. El episodio profundiza en el tamaño de la OPI de SpaceX, el flotante, los períodos de bloqueo, las expectativas de inclusión en índices, y cómo podría afectar a los sectores de crecimiento tecnológico, IA, conceptos espaciales y activos relacionados indirectos.

La OPI de SpaceX probablemente no vende las ganancias de este año, sino un boleto para la infraestructura futura.

Tenga en cuenta que este artículo se publicó antes de la OPI de SpaceX, por lo que parte de la información puede estar desactualizada.

I. La víspera de la OPI de SpaceX: los cohetes son herramientas, Starlink e IA son la clave de la valoración

SpaceX no es simplemente una empresa de cohetes, sino una plataforma de tres capas compuesta por Space, Starlink e IA: Space se encarga del acceso de bajo costo a la órbita, Starlink proporciona un flujo de caja estable, e IA ofrece la mayor elasticidad de valoración. Lo que realmente importa al mercado es si estas tres capas pueden formar un círculo cerrado.

1. Space: el valor radica en el acceso de bajo costo a la órbita

El negocio de Space no es el núcleo de ganancias a corto plazo; la clave está en reducir continuamente el costo de acceso a la órbita.

A través de la reutilización de materiales y fuselajes, SpaceX ha reducido el costo de lanzamiento del Falcon 9 a 2600 dólares por kilogramo, el Falcon Heavy a 1400 dólares, y el objetivo del Starship es por debajo de 100 dólares.

Por lo tanto, la importancia de Space no está en las ganancias actuales, sino en establecer una barrera de infraestructura difícil de replicar.

2. Starlink: el flujo de caja más estable actualmente

Starlink es la fuente de ganancias más segura de SpaceX en la actualidad.

Resuelve la necesidad de cobertura de red donde las estaciones base terrestres no llegan, vendiendo esencialmente capacidad de cobertura global. Su ventaja radica en su liderazgo en escala de satélites, costos de implementación más bajos, y el crecimiento continuo de usuarios que fortalece los efectos de red.

Por lo tanto, Starlink no solo es una vaca lechera, sino también el soporte de valor más estable en la actualidad.

3. IA: venta de capacidad de cómputo a corto plazo, plataforma a largo plazo

El negocio de IA a corto plazo genera flujo de caja alquilando capacidad de cómputo, pero su objetivo a largo plazo es evolucionar hacia una plataforma que cubra capacidad de cómputo, modelos, datos y aplicaciones.

El núcleo no está en alquilar GPU en sí, sino en si se puede formar un volante: los centros de datos generan ingresos, los ingresos expanden la capacidad de cómputo y reducen costos, lo que a su vez retroalimenta modelos y aplicaciones.

Por lo tanto, IA es la capa con mayor potencial de imaginación y también la de mayor riesgo para SpaceX.

En resumen, la valoración de SpaceX depende de tres puntos: si puede seguir reduciendo el costo de acceso a la órbita, si puede expandir el flujo de caja y los efectos de red de Starlink, y si puede convertir IA de un alquiler de capacidad de cómputo a un negocio de plataforma.

Una frase para resumir: los cohetes son solo herramientas, Starlink es la base, e IA determina el techo.

II. ¿Qué hace diferente a la OPI de SpaceX? Gran tamaño, bajo flotante, corto plazo depende del índice, mediano plazo del desbloqueo

La mayor diferencia entre esta OPI de SpaceX y las OPI normales radica en su tamaño sin precedentes, un flotante inicial extremadamente bajo, y catalizadores de fondos y presiones de desbloqueo muy claros.

Esta financiación no es principalmente para que los accionistas antiguos liquiden, sino para seguir invirtiendo en capacidad de cómputo de IA, infraestructura de lanzamiento y construcción de constelaciones de satélites; esencialmente, se financia para gastos de capital posteriores.

Los accionistas públicos no tienen control real. Los públicos poseen acciones Clase A, mientras que Musk y los accionistas internos poseen Clase B, que tienen mayor poder de voto.

El flotante inicial es muy pequeño. En la OPI, las acciones en circulación pública son aproximadamente el 4.2%, e incluso con la colocación adicional completa, la proporción de flotante sigue siendo inferior al 5%. Esto significa que al principio de la cotización, es fácil que se produzca una acumulación de acciones debido a la escasez de títulos.

A corto plazo, el mayor catalizador proviene de la inclusión en índices. Nasdaq ha ajustado sus reglas para OPI súper grandes, por lo que SpaceX tiene la oportunidad de ser incluido en el Nasdaq 100 poco después de cotizar, obteniendo así compras pasivas de fondos por adelantado. En comparación, la inclusión en el S&P 500 será más lenta, por lo que el catalizador a corto plazo proviene principalmente del Nasdaq, mientras que el S&P 500 es más un incremento posterior.

Pero a mediano plazo, lo que realmente hay que observar es la presión de desbloqueo. Aunque el flotante inicial de SpaceX es pequeño, un mes después de la cotización y cuando el precio de las acciones suba, se desbloquearán gradualmente más acciones. Es decir, el precio inicial se sostiene por el bajo flotante, pero posteriormente debe enfrentar la presión de nuevos títulos y la venta por parte de accionistas antiguos.

Por lo tanto, lo clave después de la cotización de SpaceX no es si la fijación de precios es viable, sino si el mercado secundario tiene suficiente liquidez para absorber la oferta de acciones desbloqueadas. Puede que no drene toda la liquidez del mercado de valores estadounidense, pero es probable que genere un efecto de absorción de fondos en sectores similares como IA, crecimiento tecnológico, conceptos espaciales, etc.

III. ¿Cómo ver el sector espacial? Después de la OPI de SpaceX, primero revalorización, luego divergencia

El impacto de la OPI de SpaceX en el sector espacial probablemente será primero una revalorización, seguida de divergencia.

Antes de la OPI de SpaceX, el sector espacial ya había negociado una ronda de expectativas, y activos como RKLB y ASTS ya habían absorbido el desbordamiento de sentimiento y valoración. Pero una vez que SpaceX cotice realmente, los fondos tendrán el activo de negociación más directo, y ya no perseguirán tanto las "acciones fantasma de SpaceX".

Esto significa que los activos que anteriormente subieron gracias a la prima de SpaceX, ahora deberán volver a sus fundamentos propios. Aquellos activos sin pedidos reales, avances tecnológicos y un círculo comercial cerrado difícilmente podrán mantener su valoración solo con conceptos.

Por ejemplo, RKLB, su rendimiento futuro dependerá más de sus propios avances, como el cohete Neutron, en lugar de seguir dependiendo del desbordamiento de liquidez de SpaceX.

En resumen, SpaceX no es una simple empresa de cohetes, sino una plataforma de tres capas: Space proporciona el foso, Starlink proporciona el flujo de caja, e IA proporciona la mayor elasticidad de valoración. Después de la OPI, a corto plazo se negocia la escasez de títulos, a mediano plazo la presión de desbloqueo, y a largo plazo si los negocios de Starlink e IA pueden cumplir.

Por lo tanto, la OPI de SpaceX no vende ganancias actuales, sino el poder de fijación de precios de la infraestructura futura.