Dragonfly habla sobre las reglas de inversión: mantenerse en el mercado, creer en el crecimiento exponencial.

Fuente: "When Shift Happens"; Traducción: Felix, PANews

Haseeb Qureshi, socio director de Dragonfly, apareció recientemente en "When Shift Happens". En el programa, Haseeb reveló una regla clave entre los inversores que realmente se enriquecen y los inversores comunes: permanecer en el mercado cuando todos te dicen que salgas.

Este exjugador profesional de póquer convertido en capitalista de riesgo compartió cómo sobrevivió a la caída de 2018 y al colapso del exchange FTX, y por qué siguió defendiendo Ethereum y Solana cuando todos las abandonaban.

Presentador: ¿Cómo te has sentido últimamente? ¿Cómo va la vida?

Haseeb: Cansado, muy cansado. No solo por el mercado, también hay muchas cosas internas que manejar, mucho trabajo duro que la mayoría no ve. La mayoría piensa que ser VC es un trabajo relajado, como tomar vacaciones en verano, invertir y esperar diez años. Pero creo que así es ser un pésimo VC. Nosotros destacamos porque trabajamos más duro que los demás. Respondo muy rápido, estoy disponible para llamadas en cualquier momento, así funciona Dragonfly, y no todo el mundo puede mantenerlo durante tantos años.

Presentador: Ahora hay mucha discusión sobre "renuncias", como Kyle Samani dejando Multicoin, muchos OG de la industria también se van del espacio cripto. ¿Qué opinas?

Haseeb: Creo que esta narrativa está exagerada. Cada vez que los precios caen, alguien se va. Es un típico "sesgo de actualidad", porque está sucediendo ahora, la gente piensa que es peor que el colapso de FTX, lo cual es totalmente falso. Después del colapso de FTX, ¿cuántos se fueron forzados por perderlo todo? Y los que hacían metaverso, juegos Web3, también se fueron porque el concepto no volvió a estar de moda. La gente simplemente los olvida.

Por otro lado, las carreras profesionales tienen mandatos normales. Alguien que ha estado en este campo durante 10 años, es normal que siga adelante. Especialmente alguien como Kyle, Dios sabe cuánto dinero ha ganado. Es un VC muy exitoso, construyó una enorme plataforma de miles de millones. Que decida irse no es sorprendente. Esto pasa en todas las industrias.

Además, hay una gran diferencia entre pioneros y colonos. Siempre son diferentes. Es como una ley de la naturaleza humana. Quienes abrieron camino hacia el oeste para encontrar California y prosperar en la nueva tierra no son los mismos que finalmente construyeron las ciudades. La psicología y la mentalidad son muy diferentes. Los primeros 10 empleados de una startup son muy diferentes de los empleados 50, 100, especialmente el empleado 1000. Los primeros que ayudaron a construir Google son un tipo de constructor completamente diferente a los que luego crearon Google Shopping o Google Drive. Esto está sucediendo ahora en el espacio cripto, es normal.

Presentador: ¿Cómo te las arreglaste para seguir adelante?

Haseeb: Tienes que tener más que demostrar. Creo que para alguien como Kyle, claramente es muy exitoso, no necesita más dinero. Quizás sí, no sé su estilo de vida. Pero creo que en cierto punto, ya no se trata de dinero. Se trata de necesitar demostrar algo. Si eres Kyle, supongo que sientes que ya te has demostrado a ti mismo. Sientes que todos dudaban de ti. Acabamos de hablar de FTX, Multicoin fue uno de los mayores inversores en FTX. Esa fue su experiencia cercana a la muerte. Tras el colapso de FTX, una de sus inversiones más grandes y exitosas fue a cero, resultó ser la estafa del siglo. Y Solana, su posición pesada, cayó de más de 200 dólares a 8 dólares. Sobrevivieron a todo eso, cuando todos estaban equivocados, ellos creían tener razón, y finalmente fueron "reivindicados". Sin duda, es un logro profesional increíble. No sé cómo se siente, pero debe ser increíble. Después de eso, irse, diría que sí, entiendo por qué te vas. Si tienes varios anillos de campeonato, nadie te envidia por decidir "no jugar más este juego".

Presentador: Mencionaste el sesgo de actualidad. ¿Qué otros sesgos intentan engañar la mente de los inversores pero no ayudan en nada?

Haseeb: Buena pregunta. Creo que el más insidioso para un inversor es el sesgo del statu quo. Es la preferencia o expectativa de que el statu quo continúe, porque si no fuera resistente, ¿por qué sería el statu quo? Hoy en día creo que es difícil encontrar a alguien muy alineado con el statu quo, porque el sentimiento en todo el mundo tecnológico es "todo está cambiando". La revolución de la IA realmente hace sentir a la gente: "Dios mío, cualquier cosa puede cambiar". Hace unos años, había una sensación de que quizás nada cambiaría, y la gente hablaba del "Gran Estancamiento". Peter Thiel escribió un artículo muy famoso sobre cómo innovamos mucho en bits (información) pero no en átomos (mundo físico). Creo que hasta cierto punto hemos superado ese estado de letargo. Ahora tenemos investigación sobre longevidad, edición genética CRISPR, IA, drones, computación cuántica, reactores nucleares, etc. Realmente se siente que hay movimiento en ciencia y tecnología otra vez, lo cual es muy saludable para la sociedad. Pero aún así, el modo de fracaso más común entre los inversores sigue siendo no creer que las cosas puedan cambiar realmente.

Presentador: Pasas mucho tiempo en Silicon Valley. ¿Qué aprendiste allí que no se pueda aprender en otro lugar?

Haseeb: Es difícil de describir. No es conocimiento proposicional, no es un conjunto de hechos que no se puedan aprender en otro lado. Es una forma de operar, una forma de pensar única de Silicon Valley. Muchas ciudades en el mundo dicen "queremos ser el próximo Silicon Valley". Pero casi cada vez que lo escucho, me parece una broma. Por ejemplo, en Alemania, la gente pregunta cómo puede Berlín ser el próximo Silicon Valley. Pienso: hermano, no bromees. La singularidad de Silicon Valley, creo que solo dos lugares en el mundo la han replicado: China e Israel. Pocos lugares saben cómo construir este modelo.

Primero: celebrar el fracaso. En Silicon Valley, fracasar es normal y no está patologizado de ninguna manera. En Silicon Valley, puedes "fracasar hacia arriba". En la mayoría de los lugares, eso es inaudito.

Presentador: En la mayoría de los lugares, te dicen: "Fracasar es bueno". Pero en realidad, la gente te considera un perdedor y no te darán trabajo. La realidad es que si emprendes, especialmente si fracasas, será una mancha permanente en tu historial. Te preguntarán por qué dejaste un buen trabajo en Deutsche Bank o SK Telecom para emprender.

Haseeb: Exacto. Esa mentalidad claramente no puede crear un ecosistema emprendedor vibrante. El segundo punto sobre Silicon Valley, que muchos no entienden, es que es una sociedad de altísima confianza. Aunque está en EE. UU., que es una sociedad típicamente litigiosa, en Silicon Valley no hay muchas demandas, no hay mucha gente demandándose o enojada. La razón es que entendemos que aquí hay un crisol de ideas. Siempre habrá quien pise los pies de otros, siempre habrá quien robe ideas ajenas, pero no importa. Porque todos estamos construyendo en la misma dirección, no nos preocupamos por los detalles, es por un bien mayor. En muchos otros lugares, la gente se vuelve extremadamente miope: si quieres ver mi startup, tienes que firmar un NDA, si haces algo, te demandaré. Si quieres construir el futuro, tienes que moverte rápido, tienes que estar impulsado por la confianza.

El último punto en el que Silicon Valley acierta y otros se equivocan es que su movilidad es extremadamente fluida. California no hace cumplir los acuerdos de no competencia. En Nueva York, Boston o cualquier otro país, los acuerdos de no competencia son la norma. Si dejas una empresa, no puedes trabajar en otro lugar durante uno a tres años. Esto desconecta efectivamente el talento, haciendo que la gente sea extremadamente reacia a dejar su empresa actual. Silicon Valley entiende desde una perspectiva global que, aunque desde una perspectiva individual mi empresa pueda verse perjudicada porque alguien lleva conocimiento a otro lado, para la sociedad en su conjunto, la transferencia eficiente de información es mejor. Mira todos los laboratorios de IA, excepto los de China, casi todos están en Silicon Valley. Alguna vez pensamos que una sola empresa descifraría la AGI (Inteligencia General Artificial) y tendría una ventaja inalcanzable. Pero hoy, 3 años después, todos los laboratorios están básicamente en el mismo nivel de frontera, los modelos son gratuitos. ¿Por qué no son caros? La respuesta es la competencia. ¿Por qué hay competencia? Porque todos los laboratorios filtran información como un colador. Los ingenieros de Silicon Valley se reúnen en cafeterías, paseando, en fiestas familiares, contándose lo que hacen y secretos comerciales. El conocimiento se difunde muy rápido, todos se ponen al día rápidamente. Esto no ocurre en ningún otro lugar del mundo.

Presentador: A menudo comparas las criptomonedas con la tecnología. Porque tienes una mentalidad de Silicon Valley, eres alguien optimista sobre el futuro, que mira a largo plazo y el panorama general. En este podcast intentamos filtrar la señal del ruido, pero cuando las criptomonedas funcionan bien, hay demasiado ruido; cuando funcionan mal, la gente se enoja y pierde el rumbo. ¿Por qué comparas tan a menudo las criptomonedas con la tecnología?

Haseeb: Las criptomonedas son tecnología. Es software que la gente ejecuta en computadoras (por ejemplo, Bitcoin). Claro, no se comporta exactamente como Microsoft. Pero en términos de construir equipos efectivos, cómo se adopta la tecnología, curvas de crecimiento sostenible, podemos aprender mucho de la industria tecnológica. Al mismo tiempo, las criptomonedas no son solo tecnología, también se trata de dinero, sociedad y gobernanza. Si no entiendes su elemento financiero (por ejemplo, aprender de la burbuja de internet sobre los flujos de capital), no podrás ver el "elefante" completo.

Presentador: Para mí es frustrante que, como se trata de dinero, hay muchos traders. No entienden, o están por las razones equivocadas. No puedo entender cómo pueden enojarse todo el día por pequeñeces.

Haseeb: David Hoffman tiene una gran frase: "El propósito de las criptomonedas no es hacerte rico. El propósito de las criptomonedas es hacerte libre". Es una visión profunda. Al mismo tiempo, no quiero patologizar a quienes entran en cripto para ganar dinero. Yo también quiero ganar dinero, no hay nada malo en ello. La filosofía de las criptomonedas es sobre la libertad, y la libertad también incluye la libertad de ganar dinero. Ningún mercado exige que la gente no sea codiciosa. Cuando algo sale mal en cripto, la gente dice que alguien fue codicioso (Three Arrows Capital, etc.). Mi respuesta es que esa crítica es demasiado superficial. ¿La gente en tecnología es altruista? No. Si todos son codiciosos, pero estás creando valor y lo haces de manera sostenible, está bien. No todos pueden ganar dinero, pero todos pueden ser codiciosos.

Sin embargo, todavía necesita haber algo más grande que el dinero que atraiga. Si todos solo se preocupan por ganar dinero, la industria será destruida. Debe haber personas que realmente se centren en el valor a largo plazo que estamos creando. Codicia y explotación son dos cosas diferentes. Goldman Sachs tiene una famosa frase: "codicia a largo plazo". La codicia a corto plazo parece codicia, pero en realidad es estupidez, como el rey Midas que convierte todo en oro pero muere de hambre porque no puede comer. La codicia a largo plazo significa que tomas decisiones a corto plazo que pueden no hacerte ganar dinero inmediatamente, pero a largo plazo ganarás más. Porque eso es la reputación, eso es una carrera profesional. Si solo piensas en ganar la mayor cantidad de dinero lo más rápido posible, mejor vende drogas. Esa no es una estrategia de codicia a largo plazo en absoluto.

Presentador: Eres una persona de codicia a largo plazo, eres inversor. Hablemos de codicia a largo plazo. ¿Qué quieres decir cuando dices "creer en el crecimiento exponencial"? ¿Cómo se relaciona con ganar mucho dinero?

Haseeb: Entré a tiempo completo en esta industria a finales de 2017, en el apogeo de la burbuja de las ICO. A principios de 2018 comencé como VC, justo cuando la burbuja empezaba a estallar. 2018 fue el peor sentimiento que he visto en cripto, quizás peor que FTX. Porque al menos cuando FTX colapsó, había a quién culpar (Sam mintió, fraudes). En 2018, no había a quién culpar, solo sentíamos que todos habíamos sido estúpidos colectivamente, que todo lo que construimos no valía nada. Bitcoin pasó de 19,000 a 4,000 dólares, Ethereum cayó por debajo de 100 dólares. La decisión correcta entonces fue: permanecer en el mercado, mantener esos activos y apostar por lo que creías a largo plazo. Desde 2018 hasta antes de la pandemia de 2020, no pasó nada, sin movimiento de precios, solo una luz tenue en la oscuridad (por ejemplo, DeFi con Maker DAO y Compound comenzando a formarse). En cripto, debes creer en el crecimiento exponencial, creer que esta tecnología impactará a mucho más que esas 100,000 personas.

Presentador: Tras el colapso de FTX en 2022, Bitcoin cayó por debajo de 20,000 dólares. ¿Qué te hizo intervenir y comprar activos después de esa liquidación total?

Haseeb: La respuesta sigue siendo creer en el crecimiento exponencial. En ese momento era impensable decirle a alguien que el gobierno de EE. UU. compraría Bitcoin; incluso estábamos pensando si EE. UU. prohibiría las criptomonedas debido al desastre. Debes creer; si no crees, tomarás decisiones equivocadas en cada momento. Fui jugador profesional de póquer. En el póquer aprendes que no puedes ganar cada mano, debes pensar estratégicamente. No siempre puedes comprar barato y vender caro, porque no puedes acertar siempre. Lo único que puedes elegir es una estrategia, y mi estrategia es creer en el crecimiento exponencial, entender que las criptomonedas dentro de 10 años serán mucho más grandes de lo que son hoy.

Presentador: Es obvio en retrospectiva, pero no lo era entonces. Ahora tenemos la sensación de que la mayoría piensa "¿qué más se puede exprimir?" (¿cuánto margen de crecimiento queda?). Ahora tenemos a Trump, el gobierno de EE. UU. e instituciones involucradas, la gente puede sentir que se lo perdieron. ¿Cómo ves un futuro más grande que el presente?

Haseeb: Mira cuántas instituciones realmente poseen estas cosas. Como un gran fondo de VC, gestionamos muchos activos y LP institucionales. La mayoría de las instituciones tienen exposición cero a cripto. Aquellas que invierten en nosotros probablemente tienen menos del 1% de sus carteras en cripto. Morgan Stanley recientemente anunció que comenzaría a aprobar que su división de gestión patrimonial recomiende activos digitales a clientes de alto patrimonio (sugiriendo algunos puntos porcentuales). Pero antes de eso, cada gestor de patrimonio decía: esto no es invertible, no lo toques. Las instituciones apenas están empezando a abrazar las criptomonedas. Vanguard (el mayor proveedor de ETFs de EE. UU.) hace poco dijo que aún no estaban listos para aprobar un ETF de Bitcoin.

Otra cosa a entender es que la adopción de cripto es en gran medida generacional. El proyecto de ley FIT21 se aprobó en la Cámara; el mayor predictor de quién votó a favor fue la "edad". Los mayores no saben lo que está pasando, piensan que las criptos son aterradoras, mientras que sus hijos las usan. A medida que los baby boomers envejecen y transfieren el poder a la próxima generación, todo cambiará. Los jóvenes que ingresan a la universidad no recuerdan una época anterior a Bitcoin (Bitcoin tiene 18 años), y Ethereum fue creado cuando ellos tenían 10 años. Cambiar la percepción de la sociedad lleva tiempo.

Presentador: Es como la transición a la nube. En 2015-2016, las empresas temían la nube, sentían que los datos fuera de su edificio no eran seguros. Pero con la nueva generación de ejecutivos, ¿qué empresa no usa servicios en la nube hoy? Es demasiado útil, es natural. Solo tomó unos años. Y ahora estamos discutiendo sobre el dinero.

Haseeb: Sí, es más obvio con Bitcoin. La gente tiene un apego profundo al oro, diciendo que tiene una larga historia y no puede ser reemplazado. Creo que lo exageran. Para los jóvenes, su percepción del valor ya es digital. ¿Por qué una piedra extraída con tanto esfuerzo de la tierra es más valiosa que un activo digital? SpaceX planea ir a la minería de asteroides; si encuentran un asteroide con oro, la oferta de oro en la Tierra podría duplicarse, cambiando para siempre la dinámica del oro. Todo el oro cabe en un cubo más pequeño que un campo de fútbol. Bitcoin es software, no puedes encontrar Bitcoin en un asteroide. Para una civilización de software, tiene sentido que nuestro dinero también esté basado en software.

Presentador: ¿Venderías los tokens principales en los que crees personalmente?

Haseeb: Mis finanzas personales son muy simples: la mayor parte del tiempo mantengo. Invierto fuertemente en todos nuestros fondos. Personalmente tengo algunas criptomonedas y algunos ETFs, básicamente compro y mantengo. Solo liquido activos para pagar impuestos o hacer donaciones.

Presentador: En el contexto de crecimiento exponencial, ¿puedes hablar sobre tu lógica con Bitcoin?

Haseeb: Como VC, aparte de mi Bitcoin personal, no invierto en Bitcoin porque no es un activo de capital de riesgo. La lógica de Bitcoin está completamente en los puntos de Schelling, en el consenso social: la sociedad necesita establecer un consenso de que Bitcoin será la forma futura de riqueza no soberana. La gente se queja de que Bitcoin no se comporta como el oro, o problemas de correlación, todo eso es estúpido. Bitcoin y las criptomonedas son cambiantes, tienen diferentes mecanismos de funcionamiento. La gente en realidad no quiere que sea como el oro o no correlacionado; solo quieren que suba. Mientras suba, todo se perdona.

Presentador: ¿Cómo es Bitcoin en estado de saturación?

Haseeb: Saturación significa que Bitcoin se vuelve muy aburrido. Los jóvenes ya no hablan de él, es algo que hacen las instituciones de mayores. Cuando te sientes incómodo hablando de él con tus hijos, entonces realmente ha sido adoptado por la corriente principal. En ese momento, podrías ver a Bitcoin comportándose como el oro en el pasado.

Presentador: Ya que eres del círculo de VC, hay algunos grandes activos cripto que parecen más alineados con el pensamiento de VC. Cuando muchos perdieron la fe, has estado defendiendo activamente ETH y SOL. ¿Por qué?

Haseeb: Generalmente me gusta defender puntos de vista que "nadie defiende". En la plataforma X, el espíritu de la época era decir que estos activos son solo memes, sin flujo de caja, no deberían tener valoración. Creo que era un error. El mercado les da una valoración de decenas de miles de millones, lo que refleja una sabiduría más profunda: el mercado cree que son valiosos y serán más grandes de lo que son hoy.

Presentador: ¿Como Tesla? Porque Tesla tiene una relación precio/beneficio ridículamente alta, pero es una historia de crecimiento.

Haseeb: Sí. El mercado tiene dos modos: modo flujo de caja y modo crecimiento. El modo flujo de caja es "no me cuentes historias, muéstrame el dinero". El modo crecimiento se preocupa menos por el flujo de caja y más por el crecimiento. ¿En qué modo está Ethereum? El mercado claramente lo ve como modo crecimiento. El movimiento del precio de Ethereum no se debe al aumento de sus tarifas o a la cantidad quemada; es una reacción a las expectativas de crecimiento, a las narrativas sobre el futuro.

Presentador: ¿Con qué frecuencia el mercado se equivoca a largo plazo sobre estas historias de crecimiento?

Haseeb: A menudo se equivoca, como WeWork, Peloton y el metaverso. Durante la pandemia, la gente pensó que trabajarían desde casa para siempre, pero luego volvió la normalidad. Sin embargo, las criptomonedas son muy especiales. Han experimentado auges, rupturas, luego otro auge, otra ruptura, otro auge. Esto es extremadamente raro. Te dice que hay una naturaleza más profunda y resistente en lo que está sucediendo en el mercado cripto, y la especulación a su alrededor es inherente al producto en sí.

Presentador: ¿En qué categoría entra Hyperliquid?

Haseeb: Tiene ambos, lo cual es muy raro. Tiene un enorme flujo de caja (recompra y quema de tokens) y una historia de crecimiento muy convincente (expansión a derivados de materias primas e índices).

Presentador: Cuando la IA está absorbiendo talento y capital, ¿por qué la gente debería quedarse en cripto?

Haseeb: Esta respuesta puede sorprenderte: No sé si deberían quedarse. Primero, es absolutamente correcto que la IA está devorando mucho talento. La IA es sin duda la tecnología más importante del siglo XXI. Si no puedes encontrar el valor que creas en cripto, quizás es hora de irse. La reasignación de capital y talento es exactamente lo que hace el capitalismo.

Los OG que se van son los pioneros de la industria. Los pioneros son locos atraídos por el "salvaje oeste". Ahora las criptomonedas ya no son el salvaje oeste. Ahora tenemos tecnología y formas, lo siguiente es construir civilización sobre esta base, mucha infraestructura. Las redes sociales construyeron todas las aplicaciones importantes antes de 2010 (excepto TikTok). Para entonces las ideas estaban allí; después de 2010 fue todo ejecución y construcción, logrando un crecimiento financiero de 10 a 30 veces, creando las empresas más poderosas del mundo.

Ahora estamos en el período de infraestructura (fase de ejecución) de las criptomonedas. Si necesitas la locura del salvaje oeste, ya no está aquí (quizás en IA). Puedes lamentarlo, pero tiene sus propias recompensas y emoción. Si no quieres eso, deberías irte. Pero eso no significa que las criptomonedas hayan terminado; todavía hay potenciales ganancias locas, como las redes sociales después de 2010.