La mayor IPO de Robin Li está aquí.

Autor: Wu Qiong, Investment World

"No se puede conseguir una participación."

Esta escena está ocurriendo con Kunlun Chip. Desde que presentó el formulario de solicitud de cotización en confidencialidad a la Bolsa de Hong Kong a principios de año, la salida a bolsa de Kunlun Chip está cada vez más cerca. Ahora estamos en la etapa de disputa por las participaciones base.

Así, la mayor OPI de Robin Li emerge —según informes de medios extranjeros, la valoración objetivo de Kunlun Chip es de aproximadamente 50.000 millones de dólares (unos 340.000 millones de RMB). Si sale a bolsa, su valor de mercado superará al de Baidu. Con tal magnitud, no es de extrañar que Kunlun Chip sea considerado externamente como el activo más valioso en la historia de IA de Baidu.

Esta batalla de Baidu por dar la vuelta pronto se decidirá.

La mayor OPI de Robin Li: superará a Baidu

En este momento, la emoción es intensa.

Remontándonos a principios de este año, Baidu anunció en un comunicado que Kunlun Chip había presentado, a través de sus co-patrocinadores y de forma confidencial, el formulario de solicitud de cotización (Formulario A1) a la Bolsa de Hong Kong para solicitar la aprobación de la cotización y negociación de las acciones de Kunlun Chip en el mercado principal de la Bolsa de Hong Kong.

Desde entonces, las acciones de la OPI de Kunlun Chip en el mercado de Hong Kong siempre se han llevado a cabo bajo el agua. Ahora, después de medio año, con la preparación continua de la OPI, Kunlun Chip ha llegado a una etapa clave antes de la cotización. Según The Information, la empresa ya ha iniciado contactos con posibles inversores institucionales.

Esta es la última ventana para que los inversores entren en Kunlun Chip a través del mercado primario, pero la barrera no es baja: según informes, Kunlun Chip prioriza a los inversores que se comprometan a comprar chips en la colocación, exigiendo que el valor de los chips adquiridos sea de 3 a 7 veces el monto de la suscripción.

Esto significa que, si un inversor quiere obtener las participaciones base de Kunlun Chip, primero debe "recibir mercancía". Así, los inversores puramente financieros podrían quedar fuera. Kunlun Chip prefiere inversores industriales que tengan capacidad de compra continua.

Solo unos pocos pueden llegar a la mesa. Un inversor dijo a Investment World: "La competencia por las participaciones base es feroz", y muchos más tienen "dificultades para conseguir un lugar".

Sin duda, el mundo exterior tiene grandes expectativas para Kunlun Chip. Se dice que la valoración objetivo de Kunlun Chip es de aproximadamente 50.000 millones de dólares (unos 340.000 millones de RMB). Esto no es un rumor vacío; según datos de IDC, en el mercado de servidores aceleradores de IA en China en 2025, Kunlun Chip y Cambricon están empatados en el tercer lugar entre los fabricantes nacionales, cada uno enviando alrededor de 116.000 tarjetas.

Anteriormente, un informe de Goldman Sachs señaló que si el mercado otorga a Kunlun Chip un múltiplo de valoración similar al de Cambricon, el valor de las acciones de Baidu podría alcanzar hasta 22.000 millones de dólares. Y justo cuando la demanda de potencia computacional de IA está explotando, esta semana la capitalización de mercado de Cambricon superó temporalmente el billón.

Así, se ha generado la feroz competencia por las participaciones base de Kunlun Chip.

Por supuesto, Baidu será el mayor ganador. Recordemos que a principios de año, Robin Li explicó en el comunicado una de las ventajas que traería la escisión y cotización de Kunlun Chip: mejorar la imagen de Kunlun Chip entre sus clientes, proveedores y posibles socios estratégicos para obtener más negocio, y Baidu también se beneficiaría de su crecimiento a través de su participación.

El efecto fue inmediato. Tras la difusión de esta noticia, Baidu subió durante cuatro días consecutivos de negociación, y el valor de mercado de sus acciones en Hong Kong superó los 300.000 millones de HKD. Si la valoración objetivo de Kunlun Chip de 50.000 millones de dólares se materializa, como accionista controlador, el valor de las acciones de Baidu superará los 100.000 millones. Así, Robin Li vuelve a tener un momento de gloria: la capitalización de mercado de Kunlun Chip superará a la de Baidu.

Inversores congregados: esperando un retorno superlativo

Secreto y discreto, pero ya se ha convertido en una obra maestra de Robin Li.

La historia de Kunlun Chip se remonta a 2011, cuando su predecesor era el Departamento de Arquitectura y Chips Inteligentes de Baidu. Un equipo de empresas líderes como Baidu, Qualcomm, Marvell y Tesla inició el camino de Baidu hacia la fabricación de chips.

Hasta 2021, Baidu independizó formalmente su negocio de chips Kunlun y estableció una nueva empresa: Kunlun Chip (Beijing) Technology Co., Ltd. Junto con la independencia, llegó una ronda de financiación de lujo, liderada por CPE Yuanfeng, con inversores como IDG Capital, Junlian Capital y Yuanhe Puhua, con una valoración de aproximadamente 13.000 millones de RMB en ese momento.

Desde entonces, Kunlun Chip comenzó a ser conocido por el mundo exterior.

Sin embargo, esta fue la única vez que Kunlun Chip anunció públicamente una financiación. Pero según Qichacha, en cinco años, Kunlun Chip completó varios cambios de capital, y muchas instituciones de inversión conocidas se sentaron en la mesa una tras otra: en julio de 2022, se agregaron accionistas como General Technology Venture Capital, Sino-Belgian Fund y Qianshan Capital; solo medio mes después, CITIC Securities y Linxin Investment también se convirtieron en accionistas de Kunlun Chip.

En 2023, aparecieron BYD, Zhongguancun Science City Company, Sanya Yuhai Fund y China Internet Investment Fund; posteriormente, no faltaron rostros como el Fondo Especial de Innovación Autónoma de Zhongguancun del Fondo de Seguridad Social, el Fondo de Inversión de la Industria de Inteligencia Artificial de Beijing, Shunxi Fund y CITIC Prudential Capital, con una alineación cada vez más lujosa.

Quizás los preparativos para la salida a bolsa ya estaban en marcha, y en julio del año pasado, Kunlun Chip agregó de una sola vez 15 accionistas, incluido un fondo bajo China Mobile, el fondo guía del gobierno de Beijing, el fondo Beijing Shangao Juntai, el capital de innovación de Guohai y CICC Capital, lo que sugiere un ambiente de competencia.

Hasta la fecha, Kunlun Chip cuenta con un total de 57 accionistas. Se puede prever que, con la salida a bolsa de Kunlun Chip, se generará otra ola de creación de riqueza colectiva en el mercado de Hong Kong.

Respaldado por los recursos de una gran empresa, Kunlun Chip ya no debe subestimarse. Actualmente, el producto principal de Kunlun Chip es el P800, lanzado en 2024, comparable al NVIDIA A800, fabricado con proceso de 7 nm de Samsung, principalmente para escenarios de inferencia en centros de datos. Además, el Kunlun Chip M100, optimizado principalmente para escenarios de inferencia a gran escala, se lanzará a principios de 2026. El Kunlun Chip M300, dirigido a escenarios de entrenamiento e inferencia de modelos multimodales a gran escala, está previsto para 2027.

En comparación con sus pares, Kunlun Chip no solo cuenta con el respaldo de pedidos de líneas de negocio internas del grupo, como búsqueda, computación en la nube y conducción autónoma; también tiene clientes de grandes empresas estatales como China Mobile, China Southern Power Grid y China Merchants Bank. El pedido más crucial fue en agosto del año pasado, en el proyecto de adquisición centralizada de China Mobile, donde Kunlun Chip ocupó el primer lugar en tres paquetes de licitación, obteniendo pedidos por valor de miles de millones.

Nuestro hijo ha crecido, Kunlun Chip está saliendo del amparo de Baidu. En la reciente conferencia de Zhiyuan, Qi Wei, vicepresidente de I+D de Kunlun Chip, reveló que, además de proporcionar chips a Baidu, la empresa continúa expandiendo su comercialización hacia clientes externos, y actualmente el peso del negocio externo ya supera al suministro interno a Baidu.

"Madrugar para llegar tarde": una batalla de vuelta

Este día, Robin Li ha esperado mucho tiempo.

Dicho esto, Baidu fue la primera empresa de Internet en proclamar "All in AI". Durante la guerra de los grandes modelos, Baidu Wenxin Yiyang fue el primero en aparecer, convirtiéndose en uno de los primeros productos tipo ChatGPT en China, y gozó de gran popularidad.

Sin embargo, la realidad es dura.

Después de varios años de selección natural, el panorama de los grandes modelos nacionales está definido: por un lado, productos de grandes empresas como Doubao y Qianwen están ocupando la mente de los usuarios; por otro lado, los nuevos talentos de IA también han llegado después. La semana pasada, la capitalización de mercado de Zhipu superó temporalmente el billón. Aunque ya ha bajado, sigue siendo casi tres veces Baidu.

Y ni hablar de DeepSeek, cuya valoración posterior a la primera ronda de financiación se acerca a los 400.000 millones de RMB; la valoración de Kimi también ha aumentado en una nueva ronda de financiación a 31.500 millones de dólares (aproximadamente 210.000 millones de RMB). Por el contrario, Baidu ha dejado una y otra vez la impresión de "madrugar para llegar tarde".

Ante esta situación, Baidu difícilmente puede no estar ansiosa.

Ahora, es una oportunidad que Baidu no puede dejar pasar. Moore Threads, Muxi y otros ya han dado ejemplo en el mercado secundario; Cambricon también ha alcanzado un nuevo máximo de capitalización; y el más esperado es Changxin Technology, cuya OPI en el STAR Market ya ha sido aprobada... Es evidente que el crecimiento explosivo de la potencia computacional de IA se está transmitiendo a toda la cadena de la industria de semiconductores.

Y en la historia de IA de Baidu, Kunlun Chip es precisamente considerado el activo subyacente más valioso. A principios de mayo, Kunlun Chip inició formalmente la tutoría para su OPI en el STAR Market, avanzando simultáneamente en la doble OPI "A+H". Ante una ventana de oportunidad fugaz, Baidu está luchando por ganar tiempo.

Esto recuerda que hace diez años, Robin Li ya había juzgado que la era de la inteligencia artificial estaba llegando y traería posibilidades infinitas. "Para Baidu, si podemos aprovechar la oportunidad de la inteligencia artificial, en cinco o diez años, Baidu puede convertirse en una empresa completamente diferente."

Una vez que se pierda esta oportunidad, realmente se quedará atrás definitivamente.