He realizado pruebas de estrés extremo durante tres años en Strategy. El resultado es...

Autor: Adam Livingston, analista de criptomonedas; Traducción: @金色财经xz

Realicé una prueba de estrés extremadamente brutal a tres años para Strategy.

No la versión suave. Sino un escenario extremo donde "Bitcoin se desploma un 55% desde aquí, el mNAV (relación precio/valor contable) colapsa por debajo de 0.5x, los mercados de capitales se cierran herméticamente, el efectivo se agota, se ven forzados a vender BTC para pagar a los tenedores de deuda senior, y todos en la plataforma X (antes Twitter) celebran frente al espejo de maquillaje".

Configuración inicial:

Precio de Bitcoin: $59,135

Precio de MSTR: $87.64

Tenencia total de BTC: 847,363

Reserva de efectivo: $1.4 mil millones

CEBE (Exposición de Bitcoin por acción común): 138,161 satoshis/acción

Proporción de deuda: 41.5%

Luego, el modelo golpea el precio de BTC a $26,611 en el mes 6.

Cuando la garantía colapsa, la capa de deuda denominada en dólares fijos muestra su característica inherente: su tamaño en términos de BTC se expande violentamente.

La cantidad de BTC correspondiente a la deuda senior se dispara de 351,567 a 819,073.

La proporción de deuda salta del 41.5% al 96.7%.

Las tenencias de BTC atribuidas a las acciones comunes se derrumban de 495,796 a 28,290.

El CEBE sufre un golpe devastador:

De 138,161 satoshis/acción a solo 7,884 satoshis/acción.

El modelo muestra que el precio de las acciones de Strategy caería de $87.64 a $1.01.

Esto es una verdadera película de terror. En este escenario extremo, ¿las acciones realmente caerían tan bajo? Lo dudo. Durante el mercado bajista de 2022, la exposición en satoshis de las acciones comunes llegó a valores extremos por debajo de -14,000, pero el precio de las acciones nunca cayó por debajo de $10.

Pero aquí está el escenario bajista inquietante.

El modelo asume:

Cero compras adicionales de BTC, cero emisión de acciones comunes.

Obligaciones de gasto mensual de $167.7 millones.

Reserva de efectivo agotada en el mes 9.

Comienzan a vender BTC después de que el efectivo se agota.

En tres años, Strategy necesita vender 115,727 BTC para mantener la solvencia de toda la estructura de capital. Eso es un daño sustancial.

Pero incluso así, aún conserva 731,636 BTC al final.

Estado final:

Precio de Bitcoin: $48,498

Precio de MSTR: $51.86

mNAV: 1.40x

BTC por acción común: 274,093

CEBE: 76,380 satoshis/acción

Proporción de deuda: 62.5%

Strategy sobrevive. Las acciones comunes pasan por 18 meses de infierno, pero sobrevive.

El verdadero riesgo no es la "quiebra instantánea" que predican los que propagan FUD (miedo, incertidumbre y duda).

El verdadero riesgo es: cuando la deuda senior denominada en dólares fijos engulle temporalmente casi toda la pila de Bitcoin (en términos equivalentes de BTC), el CEBE (exposición de Bitcoin de las acciones comunes) se comprime extremadamente.

"Sobrevivir" no significa "estar cómodo".

Entonces, ¿significa que Strategy entraría en una "espiral de muerte"? El modelo responde que no.