#BernsteinSaysMemoryBullMarketToLastUntil2027

Bernstein se ha convertido en una de las voces más alcistas sobre el ciclo de los chips de memoria, y la opinión central de la firma es que este repunte tiene un poder de permanencia genuino, en lugar de ser un pico de corta duración. Los modelos del analista Mark Li muestran que los precios de la memoria se mantendrán fuertes hasta el año calendario 2027, sin que ninguna normalización comience hasta la segunda mitad de 2027 y se extienda hasta 2028, y en las actualizaciones más recientes de la firma, ese pico se ha retrasado aún más; Li ahora espera que el ciclo alcance su punto máximo a mediados de 2027, seguido de un descenso suave en lugar de una corrección brusca.

Los datos de precios detrás de esta proyección han sido realmente extraordinarios. Los precios de los contratos de DRAM subieron un 57 % intertrimestral solo en abril, con la DRAM para servidores un 48 % más, la móvil alrededor de un 80 % más y la DRAM de consumo aproximadamente un 60 % más. La NAND se ha movido de manera similar: los precios de los contratos subieron entre un 65 y un 70 % intertrimestral en ese mismo período, y los datos de TrendForce mostraron que los precios de la NAND se expandieron aún más hasta un crecimiento del 70 al 75 % en el segundo trimestre, después de una revisión al alza anterior. Los consultores de la industria proyectan otro salto del 40 al 50 % en el tercer trimestre y del 30 al 40 % en el cuarto.

Bernstein ha respaldado esta tesis con algunos aumentos drásticos en los precios objetivo. El objetivo de Micron se elevó de 510 a 1.300 dólares, y la firma señaló que la acción ya se ha disparado más del 820 % en el último año. SanDisk experimentó un salto aún mayor, de 1.700 a 3.000 dólares, vinculado a cambios estructurales hacia acuerdos de suministro a largo plazo con precios fijos y compromisos de pago por adelantado que, según Bernstein, reducen significativamente el riesgo de las perspectivas de ganancias hasta 2028. Los objetivos de Samsung y SK Hynix también se elevaron, a 440.000 wones y 3.300.000 wones, respectivamente. El razonamiento de Bernstein para cambiar a un marco de precio-beneficio desde el enfoque tradicional de precio-valor contable utilizado para los cíclicos de memoria es en sí mismo revelador; la firma espera que los márgenes y el retorno sobre el capital alcancen niveles sin precedentes en ciclos pasados, con los márgenes brutos de la industria de DRAM pronosticados cerca del 70 % al salir de 2028, un nivel solo superado una vez antes, en 2018.

El lado de la demanda de esta historia está directamente en la infraestructura de IA. Los servidores con GPU requieren mucha más memoria por unidad que la computación en la nube convencional, y esa demanda ha estado absorbiendo capacidad más rápido de lo que los fabricantes pueden expandirla. Micron, Samsung y SK Hynix juntos producen más del 90 % del suministro mundial de DRAM, y la consiguiente escasez entró en territorio deficitario en 2025 sin una resolución esperada antes de 2027 como mínimo, razón fundamental por la que múltiples analistas ahora encuadran esto como una historia estructural de varios años en lugar de una operación táctica.

Vale la pena señalar los riesgos que el propio Bernstein destaca. Los precios al contado más altos ya están comenzando a debilitar la demanda de los consumidores, algunos compradores han comenzado a reducir pedidos a medida que aumentan los costos, y hay un riesgo legal: Samsung, SK Hynix y Micron fueron objeto de una demanda colectiva a finales de junio que alega manipulación de precios y restricción de suministro, lo que brevemente hundió a SanDisk más del 9 % en una sola sesión. También hay un comodín a largo plazo en torno a los fabricantes de memoria chinos como YMTC y CXMT, que alcanzan hitos de producción este año, aunque las restricciones tecnológicas aún limitan su acceso a los nodos más avanzados.

Para cualquiera que siga la exposición a semiconductores o el tema más amplio de la infraestructura de IA en Gate, junto con los récords de ganancias de Samsung y la próxima cotización de SK Hynix en el Nasdaq que ya están en juego, esta visión de Bernstein agrega un punto de datos importante: la propia opinión de la firma es que esto no es un pico de precios corto, sino un ciclo estructural de varios años, aunque los mismos riesgos de concentración y valoración señalados en torno a las small caps del Russell 2000 y la ponderación de semiconductores en el S&P 500 también se aplican aquí: una corrección una vez que la oferta se ponga al día en 2027-2028 afectaría precisamente a las acciones que han generado las mayores ganancias de este año.