Au cours des deux dernières années, le récit d’investissement autour de l’infrastructure de l’IA s’est presque confondu avec l’idée d’« acheter des GPU ». L’activité data center de NVIDIA devrait atteindre 193,7 milliards de dollars sur l’exercice fiscal 2026, soit une progression de 68 % sur un an et représentant environ 90 % du chiffre d’affaires total de l’entreprise. Les fournisseurs hyperscale continuent d’établir de nouveaux records en matière de dépenses d’investissement : Morgan Stanley prévoit que les cinq plus grands acteurs du secteur atteindront ensemble près de 800 milliards de dollars de capex en 2026, puis 1 200 milliards en 2027.
Cependant, à mesure que ces plans d’investissement de plusieurs centaines de milliards passent du stade de la planification à la réalité, l’attention du marché se déplace du « calcul ponctuel » vers l’« infrastructure à l’échelle du système ». L’entraînement d’un modèle de langage de plusieurs milliers de milliards de paramètres nécessite non seulement la puissance de calcul parallèle de dizaines de milliers de GPU, mais aussi un transfert de données ultra-rapide et à faible latence entre ces GPU. La couche réseau — longtemps considérée comme un simple « pipeline » — s’impose désormais comme le principal goulot d’étranglement qui conditionne l’utilisation réelle des ressources de calcul dans les clusters d’IA.
C’est précisément dans cette mutation structurelle que Broadcom (AVGO) trouve une opportunité unique.
De « l’achat de GPU » à « la construction de data centers » : l’évolution de la stratégie d’investissement dans l’infrastructure IA
Pour comprendre la trajectoire de Broadcom dans l’IA, il faut d’abord saisir une transformation fondamentale à l’œuvre dans les data centers d’IA : la logique d’investissement s’élargit, passant des puces de calcul individuelles à l’architecture complète du data center.
Au premier semestre 2026, Microsoft, Amazon, Google, Meta et Oracle — les cinq principaux fournisseurs de cloud hyperscale — ont tous revu à la hausse leurs prévisions de dépenses d’investissement. Selon l’équipe de Vivek Arya, analyste chez Bank of America Securities, les capex IA des hyperscalers devraient dépasser 800 milliards de dollars en 2026, soit une hausse de 67 % sur un an, et franchir le seuil des 1 000 milliards en 2027. Goldman Sachs se montre encore plus optimiste, anticipant jusqu’à 1 400 milliards de dollars dans des conditions favorables en 2027.
Mais tout cet afflux de capitaux ne se dirige pas uniquement vers les GPU. À mesure que les clusters d’IA passent de quelques milliers à plusieurs dizaines, voire centaines de milliers de cartes, la part de l’investissement allouée à l’infrastructure réseau augmente rapidement. Un rapport de JPMorgan indique que le marché des ASIC IA atteindra environ 60 à 70 milliards de dollars d’ici 2026, avec un taux de croissance annuel composé supérieur à 40–50 % sur les prochaines années. Lors de Fiber Connect 2026, Cisco a souligné que l’IA pousse les architectures réseau du cœur vers la périphérie, la croissance de la demande en bande passante dépassant les attentes de nombreux fournisseurs — le trafic IA représente désormais 5 % de l’utilisation du backbone réseau, contre moins de 1 % il y a seulement deux ans.
Ce changement structurel fait évoluer la logique de l’investissement dans l’infrastructure IA : il ne s’agit plus simplement de « qui dispose du GPU le plus puissant », mais de « qui possède l’architecture de data center la plus complète et la plus efficace ». Dans cette compétition à l’échelle du système, Broadcom occupe deux positions irremplaçables.
ASIC personnalisés : le « deuxième atout maître » de Broadcom
Broadcom est souvent perçue comme une « société de puces réseau », mais son rapport financier du deuxième trimestre de l’exercice 2026 révèle clairement une autre trajectoire de croissance : les puces accélératrices IA personnalisées (ASIC).
Le 3 juin 2026, Broadcom a publié ses résultats du deuxième trimestre de l’exercice 2026 : le chiffre d’affaires total a atteint 22,19 milliards de dollars, en hausse de 48 % sur un an et un nouveau record. Les revenus des semi-conducteurs IA ont bondi à 10,8 milliards de dollars, soit une progression de 143 % sur un an — dépassant à la fois les prévisions internes et celles de Wall Street. Le BPA non-GAAP s’est établi à 2,44 dollars, supérieur aux attentes des analystes qui tablaient sur 2,40 dollars.
Encore plus remarquable, le carnet de commandes. Le PDG de Broadcom, Hock Tan, a révélé lors de la conférence téléphonique sur les résultats que les commandes de semi-conducteurs IA du deuxième trimestre ont dépassé 30 milliards de dollars, alors que les livraisons effectives n’ont atteint que 10,8 milliards. D’autres données montrent que le carnet de commandes de puces IA atteint 73 milliards de dollars, dont 53 milliards pour les accélérateurs personnalisés. Cela signifie que les engagements d’achat des clients dépassent largement la capacité de livraison actuelle, avec une visibilité sur les commandes désormais étendue jusqu’à l’exercice 2028.
Le modèle ASIC de Broadcom la distingue de l’approche GPU généraliste de NVIDIA. Tandis que NVIDIA propose des produits de calcul standardisés, Broadcom conçoit des puces accélératrices IA sur mesure pour six clients clés, dont Google, Meta, Anthropic et OpenAI. L’avantage concurrentiel réside ici dans le time-to-market : la conception, la validation et le déploiement de puces personnalisées avec Broadcom prennent généralement plus de deux ans, ce qui rend le changement de fournisseur extrêmement coûteux pour les clients.
JPMorgan estime qu’en 2027, Broadcom pourrait détenir environ 60 % du marché des ASIC de calcul pour serveurs IA. Les revenus des semi-conducteurs IA devraient atteindre 56 milliards de dollars en 2026, soit une progression d’environ 180 % par rapport à 2025 ; en 2027, ils pourraient dépasser les 100 milliards.
Puces réseau : le « système nerveux » des clusters IA
Si les ASIC constituent le moteur de croissance de Broadcom, les puces réseau en sont la muraille défensive.
L’expansion de l’entraînement et de l’inférence IA entraîne une explosion des besoins en efficacité de transfert de données au sein des data centers. Sur les quatre dernières années, la bande passante d’interconnexion des clusters est passée de 400 Gbit/s à 12,8 Tbit/s — soit un facteur 32. Une seule session d’entraînement de grands modèles nécessite désormais des interconnexions de données à l’échelle du téraoctet, voire du pétaoctet. Dans ce contexte, les puces réseau ne sont plus de simples « tuyaux » : elles deviennent le maillon critique qui conditionne l’utilisation effective des ressources de calcul.
L’offre de Broadcom en matière de réseau IA couvre l’ensemble de la gamme, des puces de commutation aux interconnexions optiques. Au deuxième trimestre 2026, les puces réseau représentaient près de 40 % du chiffre d’affaires IA de Broadcom. L’entreprise prévoit que cette proportion se stabilise autour de 30 % à long terme.
Sur le plan produit, le Tomahawk 6 de Broadcom — première puce de commutation Ethernet 102,4 Tbps au monde — est désormais produit en masse. Il prend en charge 128 ports 800G ou une capacité Ethernet de 1,6T. L’entreprise travaille également sur le développement de la technologie de commutation à 200 térabits. Par ailleurs, le Jericho3-AI, une puce de commutation 800G, permet de bâtir des fabrics IA interconnectant jusqu’à 32 000 GPU.
Lors du salon OFC en mars 2026, Broadcom a présenté son portefeuille d’infrastructure IA de bout en bout pour des clusters IA de niveau gigawatt, mettant l’accent sur des solutions évolutives et économes en énergie. L’entreprise a également annoncé un partenariat stratégique avec OpenAI pour déployer conjointement des accélérateurs IA conçus par OpenAI, avec un début de déploiement prévu au second semestre 2026 et une finalisation d’ici fin 2029.
Les capex basculent des GPU vers l’architecture système : la proposition de valeur de Broadcom
La structure des dépenses d’investissement des hyperscalers évolue. En 2026, les capex mondiaux des data centers devraient dépasser 800 milliards de dollars. Selon Moody’s, les hyperscalers prévoient de consacrer environ 700 milliards de dollars aux data centers IA en 2026 — soit près de six fois le niveau de 2022.
Cette vague d’investissement ne concerne pas uniquement la puissance de calcul pour l’entraînement. Selon IDC, 91 % des entreprises prévoient d’augmenter la bande passante d’interconnexion de leurs data centers de plus de 11 % au cours des 12 prochains mois pour soutenir l’IA, 36 % prévoyant une hausse de plus de 51 %, et 70 % ayant l’intention de doubler leur environnement GPU et switch. Pour la première fois en 2026, le trafic d’inférence IA représentera plus des deux tiers du trafic total des data centers IA. Les besoins réseaux de l’inférence sont plus diffus et soutenus que ceux de l’entraînement, imposant de nouvelles exigences architecturales aux réseaux de data centers.
Cela signifie qu’à mesure que les hyperscalers déploient la nouvelle génération de clusters IA, la part des investissements dédiée à l’infrastructure réseau augmente structurellement. Pour chaque GPU déployé, il faut des puces réseau, des switches et des composants d’interconnexion optique associés. Les gammes Tomahawk et Jericho de Broadcom sont des éléments centraux de cet écosystème.
Sur le plan financier, la croissance des revenus IA de Broadcom s’accélère : +106 % sur un an au T1 2026, +143 % au T2, et une prévision de plus de 200 % pour le T3. L’entreprise anticipe un chiffre d’affaires de 29,4 milliards de dollars au troisième trimestre 2026, en hausse de 84 % sur un an. La marge d’EBITDA ajusté atteint 69 %, avec un free cash flow représentant 46 % du chiffre d’affaires.
Réaction du marché et logique de valorisation
Malgré des fondamentaux solides, le cours de Broadcom a fluctué après la publication de ses résultats de juin 2026. Le jour de l’annonce, l’action a clôturé à 479,23 dollars, puis a chuté de plus de 13 % après la séance. La raison principale : un chiffre d’affaires total de 22,19 milliards de dollars, légèrement inférieur aux 22,27 milliards attendus par Wall Street, et l’absence de relèvement des prévisions annuelles pour les revenus des semi-conducteurs IA.
Cette réaction traduit les attentes élevées des investisseurs pour les entreprises de semi-conducteurs IA — tout résultat en deçà du « parfait » peut entraîner des ventes à court terme. Mais sur un horizon plus long, l’action Broadcom affiche tout de même une progression de près de 38 % depuis le début de l’année. Des sociétés comme Jefferies considèrent ce repli comme une opportunité d’entrée intéressante.
L’analyste Harlan Sur de JPMorgan fixe un objectif de cours à 580 dollars, l’un des plus élevés de Wall Street. La justification principale : la croissance de l’activité IA de Broadcom est très prévisible et solide, avec des accords à long terme signés avec six clients majeurs, couvrant les plans de capacité jusqu’en 2027, voire 2028.
Enjeux et risques
Les perspectives de croissance de Broadcom ne sont pas sans défis.
Premièrement, les capex IA dépendent fortement des cycles d’investissement des hyperscalers. Si les principaux clients ralentissent leurs achats, la croissance de Broadcom pourrait nettement fléchir. Le maintien du niveau actuel de 700–800 milliards de dollars de capex annuel dépendra de la capacité de monétisation des applications IA, qui doit suivre le rythme des investissements dans l’infrastructure.
Deuxièmement, les marges brutes subissent une pression structurelle. La marge brute du T2 2026 s’établit à 77,1 %, en baisse de 230 points de base sur un an, principalement parce que l’activité semi-conducteurs, à plus faible marge, pèse davantage dans le chiffre d’affaires total. L’entreprise prévoit une nouvelle baisse à environ 74 % au T3. Cette tendance résulte de la forte croissance des semi-conducteurs IA, et non d’une perte de compétitivité, mais elle pèse sur le compte de résultat.
Troisièmement, l’environnement concurrentiel évolue. Marvell détient une part de 10–12 % du marché des ASIC IA et s’emploie à élargir sa clientèle. NVIDIA renforce également son offre réseau (notamment avec la plateforme Spectrum-X), visant à concurrencer à la fois sur InfiniBand et Ethernet. Si l’avance technologique de Broadcom sur les puces switch Ethernet semble difficile à remettre en cause à court terme, la concurrence s’intensifie.
Conclusion
La compétition dans l’infrastructure IA évolue : on passe d’une « course aux GPU » à une nouvelle phase de « compétition sur l’architecture système ». À mesure que les capex des hyperscalers atteignent des centaines de milliards, voire des milliers de milliards de dollars, les avantages ponctuels de calcul laissent place à l’efficacité globale des data centers.
Broadcom occupe deux positions clés et difficilement remplaçables dans cette transformation structurelle : d’une part, la fourniture de puces ASIC sur mesure aux plus grands développeurs de modèles IA mondiaux ; d’autre part, l’apport de l’infrastructure réseau essentielle qui conditionne l’utilisation réelle des ressources de calcul dans les clusters IA. Les 10,8 milliards de dollars de chiffre d’affaires semiconducteurs IA au T2 2026 — soit +143 % sur un an — et plus de 30 milliards de dollars de commandes trimestrielles illustrent la tendance de fond.
La « seconde couche » de l’infrastructure IA devient le nouveau terrain stratégique — et Broadcom y occupe déjà une position dominante.
FAQ
Q : En quoi l’activité IA de Broadcom diffère-t-elle de celle de NVIDIA ?
NVIDIA propose des produits de calcul GPU standardisés et généralistes, tandis que Broadcom conçoit principalement des puces accélératrices IA personnalisées (ASIC) pour des clients comme Google, Meta et OpenAI. De plus, Broadcom domine le secteur des puces réseau pour data centers IA — un composant clé des clusters IA, beaucoup moins couvert par NVIDIA.
Q : Quelles sont les prévisions de revenus IA de Broadcom pour l’exercice fiscal 2026 ?
Broadcom prévoit que les revenus des semi-conducteurs IA atteindront 56 milliards de dollars sur l’exercice 2026, soit une hausse d’environ 180 % par rapport à 2025. L’entreprise a également confirmé que ces revenus dépasseront les 100 milliards de dollars en 2027, avec une dynamique de croissance qui devrait se poursuivre en 2028.
Q : Que sont les puces réseau IA et pourquoi sont-elles cruciales pour les data centers IA ?
Les puces réseau IA sont le « système nerveux » qui relie des milliers de GPU et d’accélérateurs au sein d’un cluster IA. L’entraînement de grands modèles nécessite des échanges massifs et fréquents de données entre GPU, et la performance des puces réseau détermine directement l’utilisation effective des ressources de calcul. À mesure que la taille des clusters IA augmente, l’investissement dans l’infrastructure réseau progresse rapidement.
Q : Qui sont les principaux clients IA de Broadcom ?
Broadcom compte actuellement six clients majeurs pour ses puces personnalisées, dont Google, Meta, Anthropic et OpenAI. Ces clients figurent parmi les investisseurs les plus dynamiques dans l’infrastructure IA mondiale et ont signé des accords à long terme avec Broadcom, assurant une visibilité sur les commandes jusqu’en 2028.
Q : Comment l’action Broadcom (AVGO) a-t-elle évolué récemment ?
Fin juin 2026, l’action Broadcom s’échange dans une fourchette de 370 à 380 dollars. Malgré un repli à court terme après les résultats, le titre affiche toujours une progression de près de 38 % depuis le début de l’année. Des institutions comme JPMorgan fixent un objectif de cours à 580 dollars, estimant la valorisation actuelle attractive.
