Dans la matinée du 3 juillet, heure de Pékin, le marché boursier américain a connu une séance particulièrement mouvementée.
L’indice Dow Jones Industrial Average a bondi de 594,83 points pour clôturer à 52 900,07, en hausse de 1,14 %. Non seulement il a dépassé le record de clôture établi le 30 juin, mais il a également atteint un nouveau sommet en séance à 52 903,85. À l’inverse, le Nasdaq Composite, à forte composante technologique, a reculé de 207,36 points pour s’établir à 25 832,67, soit une baisse de 0,80 %. Le S&P 500 est resté quasiment stable, progressant de seulement 0,01 point à 7 483,24.
Les trois principaux indices ont évolué dans des directions très différentes, l’écart entre le Dow et le Nasdaq atteignant un niveau rarement observé ces derniers mois. Comment une telle « dissociation » a-t-elle pu se produire sur un même marché, avec les mêmes données macroéconomiques ?
En apparence, il s’agirait d’une nouvelle rotation sectorielle. Mais une analyse plus approfondie suggère qu’il s’agit peut-être de la première remise en question systémique par le marché de l’engouement pour la puissance de calcul liée à l’IA observé ces 18 derniers mois. Cette vague de réflexion commence désormais à s’étendre des actions américaines traditionnelles vers l’univers des crypto-actifs.
Analyse des données : comment un rapport sur l’emploi « surprise » rebat les cartes des anticipations de hausse des taux
La divergence a débuté avec la publication d’un rapport sur l’emploi très en deçà des attentes.
En juin, l’économie américaine n’a créé que 57 000 emplois non agricoles, soit moins de la moitié des 115 000 attendus par les économistes interrogés par Dow Jones. Toutefois, le taux de chômage a reculé de façon inattendue à 4,2 %, contre 4,3 % anticipé. Un ralentissement de la création d’emplois conjugué à une baisse du chômage envoie un signal mitigé.
Pourtant, la réaction du marché a été relativement homogène. Après la publication des données, le rendement des bons du Trésor américain à 2 ans, sensibles aux taux, a reculé d’environ 5 points de base à 4,13 %. L’indice du dollar américain a chuté de plus de 0,7 % en séance, soit sa plus forte baisse journalière depuis deux mois. Selon l’outil CME FedWatch, la probabilité que la Fed maintienne ses taux inchangés lors de la réunion de juillet est passée d’environ 70 % avant la publication à 82,4 %, tandis que la probabilité d’une hausse a reculé à 17,6 %. Les anticipations de nouvelles hausses de taux cette année se sont fortement contractées, le calendrier attendu pour la prochaine hausse étant repoussé d’octobre à décembre.
En théorie, une baisse des taux profite aux valeurs de croissance à forte valorisation, car un taux d’actualisation plus faible augmente la valeur actuelle des flux de trésorerie futurs. Mais la réaction du marché jeudi a été inverse : les capitaux ont quitté les secteurs de croissance surévalués comme l’IA et les semi-conducteurs, au profit des valeurs traditionnelles et des actifs défensifs.
Cela suggère que le principal moteur de la séance n’était pas les anticipations de taux, mais des doutes croissants sur la pérennité des valorisations et des bénéfices du secteur de l’IA.
Les valeurs de semi-conducteurs chutent de près de 11 % en deux jours : premières fissures dans le récit de l’IA
L’indice des semi-conducteurs de Philadelphie s’est imposé comme le baromètre le plus frappant de cette divergence. Jeudi, il a plongé de 5,44 % pour clôturer à 12 626,22. La veille, il avait déjà cédé 6,27 %. Sur deux jours, la baisse approche les 11 % — un repli exceptionnellement rapide, même pour le secteur des semi-conducteurs.
Au niveau individuel, la correction a touché l’ensemble de la chaîne d’approvisionnement des puces. Le fabricant de mémoire Sandisk a décroché de plus de 14 %, soit une baisse d’environ 27 % par rapport à son récent sommet. Les équipementiers du secteur ont fait encore pire, Teradyne chutant d’environ 13,6 % et KLA de 11,5 %. Micron a perdu 5,49 %, Intel 5,25 % et AMD 4,26 %. Même Nvidia, jusque-là considéré comme la « monnaie forte » de la puissance de calcul IA, n’a pas été épargné, terminant en baisse de 1,39 % à 194,83 $.
Le panier de paires « gagnants vs. perdants de l’IA » de Goldman Sachs a reculé de 16 % en deux jours, sa pire performance depuis le début des relevés.
Plusieurs facteurs ont déclenché ce mouvement. D’une part, des rumeurs ont circulé selon lesquelles la société d’IA Anthropic envisagerait de développer ses propres puces, suscitant des inquiétudes sur la demande future. D’autre part, des informations ont rapporté que Mark Zuckerberg, PDG de Meta, aurait indiqué à ses équipes que le développement des agents IA sur les quatre derniers mois était en retard sur les attentes. Plus critique encore, Meta envisagerait de vendre de la puissance de calcul IA inutilisée — un signal que le marché a interprété comme un risque de surcapacité dans les infrastructures IA.
Anshul Sharma, directeur des investissements chez Savvy Wealth, a commenté : « Il pourrait s’agir d’une rotation hors des secteurs qui ont été en vogue ces derniers mois vers d’autres segments, mais je pense que le marché est en train de revaloriser les positions sur l’IA. Si les entreprises deviennent plus sensibles au coût du calcul, sera-ce leur prochaine priorité ? »
Cette remarque révèle une logique plus profonde : depuis 18 mois, le marché partait du principe que la demande en puissance de calcul IA allait croître indéfiniment, et la valorisation des valeurs de semi-conducteurs a largement devancé les résultats réels. Dès lors que l’hypothèse d’une « demande infinie » est remise en cause, la pression baissière sur les valorisations se libère rapidement.
Mouvements de capitaux : migration de la puissance de calcul IA vers les blue chips traditionnelles
Où sont allés les capitaux après la sortie du secteur technologique ? La séance de jeudi a apporté une réponse claire.
Les secteurs défensifs traditionnels ont enregistré une progression généralisée. McDonald’s a bondi de plus de 4 %. Coca-Cola et Johnson & Johnson ont progressé de plus de 3 %. Walmart et Procter & Gamble ont gagné 2 %. Le secteur de la santé a également été recherché, AbbVie s’adjugeant près de 4 % et Merck 3,34 %. Les valeurs de la défense et de l’aéronautique ont aussi flambé, Lockheed Martin gagnant 4 %.
Même au sein des grandes capitalisations technologiques, la divergence était marquée. Apple a grimpé de 4,84 % à 308,63 $, devenant le principal contributeur à la hausse de la capitalisation du S&P 500 sur la journée. Microsoft a progressé de 1,62 % et Amazon de 0,40 %. En revanche, Tesla a chuté de 7,49 % et Meta (Facebook) de près de 5 %. L’envolée d’Apple s’explique par des rumeurs de commande majeure de puces par un grand client, mais la tendance générale était claire : même dans la tech, les capitaux se sont concentrés sur les entreprises aux flux de trésorerie stables et aux valorisations jugées raisonnables.
L’indice Russell 2000 des petites capitalisations a reculé de 0,5 % à 2 996,11, indiquant que les capitaux ne se sont pas reportés massivement sur les petites et moyennes valeurs, mais plutôt sur un nombre limité de grandes capitalisations défensives, riches en liquidités.
La logique de la rotation sectorielle peut se résumer ainsi : données sur l’emploi décevantes → refroidissement des anticipations de hausse de taux → effet théorique positif sur les valeurs de croissance → mais valorisations du secteur IA déjà extrêmes → incertitude croissante sur la demande IA → prises de bénéfices sur les valeurs technologiques surévaluées → rotation vers les blue chips stables et raisonnablement valorisées → le Dow atteint de nouveaux sommets tandis que le Nasdaq subit des pressions.
Il ne s’agit donc pas d’un simple récit « des attentes de hausse de taux plus faibles profitent aux valeurs de croissance », mais d’une revalorisation des actifs réellement dignes d’être conservés.
Fête nationale américaine et rythme du marché
Il convient de noter qu’en raison de la fête de l’Indépendance (4 juillet 2026) tombant un samedi, les marchés financiers américains ont observé le jour férié le vendredi 3 juillet, avec une fermeture complète. Les contrats à terme sur métaux précieux du CME, le pétrole brut américain, le forex et les indices actions ont tous clôturé plus tôt à 17h00 UTC (01h00, heure de Pékin, le 4 juillet).
Cela signifie que jeudi constituait la dernière séance complète avant le week-end prolongé. Les effets de calendrier entraînent généralement une baisse des volumes et une volatilité accrue, certains investisseurs ajustant leurs positions avant le long week-end. Cela a pu amplifier la divergence observée ce jour-là. Le volume total échangé sur les marchés américains jeudi a atteint 19,92 milliards de titres.
Conclusion : la divergence s’achève par une revalorisation
Le record historique du Dow à 52 900 points et la baisse de 0,8 % du Nasdaq le même jour ne relèvent pas d’une « mauvaise valorisation », mais traduisent le fait que le marché revalorise activement les différentes classes d’actifs.
Le chiffre « surprise » de l’emploi n’a été que le déclencheur. Le véritable moteur est la remise en question par le marché du cycle de rendement des investissements dans la puissance de calcul IA. Depuis 18 mois, les valorisations des semi-conducteurs reposaient sur le récit d’une « demande IA infinie ». Dès que la confiance dans ce récit s’étiole, la contraction des valorisations devient inévitable. La rotation des semi-conducteurs IA vers les blue chips traditionnelles correspond à une réévaluation du risque : il ne s’agit pas d’un rejet de l’avenir de l’IA, mais d’une reconnaissance que les prix de marché ont pu devancer les fondamentaux.
Pour le marché crypto, cette divergence offre également des enseignements précieux. Les anticipations de liquidité améliorée issues des données sur l’emploi ont apporté un soutien de court terme au Bitcoin et à l’Ethereum, mais la poursuite des sorties institutionnelles suggère que le changement de récit macroéconomique ne s’est pas encore traduit par de nouveaux flux significatifs. Un véritable retour de l’appétit pour le risque sur les crypto-actifs nécessitera davantage de signaux positifs sur les fondamentaux.
Après la fête nationale, le marché ouvrira une nouvelle fenêtre de données. La fin de cette divergence ne consistera pas à voir un camp « l’emporter », mais à permettre au marché dans son ensemble de rechercher un nouvel équilibre entre toutes les classes d’actifs.
FAQ
Q1 : Est-il rare que le Dow atteigne un record alors que le Nasdaq recule ?
Une divergence marquée en une séance entre le Dow et le Nasdaq est inhabituelle, mais pas inédite. Cette fois, le principal moteur a été une rotation massive des capitaux hors des valeurs IA surévaluées et des semi-conducteurs, vers les blue chips traditionnelles, sur fond de forte baisse de la création d’emplois en juin qui a fait chuter les anticipations de hausse des taux. La chute de près de 11 % de l’indice des semi-conducteurs de Philadelphie en deux jours a constitué le principal frein au Nasdaq.
Q2 : Quels sont les détails du rapport sur l’emploi américain de juin et son impact sur la politique de la Fed ?
En juin, les emplois non agricoles n’ont progressé que de 57 000, bien en deçà des 115 000 attendus. Après la publication, la probabilité implicite d’une hausse des taux par la Fed en juillet est passée d’environ 33 % à 20 %. Toutefois, le taux de chômage a reculé à 4,2 %, témoignant d’une certaine résilience du marché de l’emploi. Selon les analyses du CICC, ces données laissent à la Fed davantage de temps pour observer la situation.
Q3 : Pourquoi les valeurs de semi-conducteurs ont-elles plongé deux jours de suite ?
La correction a été déclenchée par l’annonce d’Anthropic de développer ses propres puces IA, des inquiétudes sur la pérennité de la demande en puissance de calcul IA, et des craintes de surcapacité après des informations selon lesquelles Meta pourrait vendre de la puissance de calcul inutilisée. Plus fondamentalement, les valorisations des semi-conducteurs IA avaient atteint des niveaux extrêmes, et le marché a commencé à douter de la capacité des bénéfices à soutenir les cours actuels.
Q4 : Où se sont dirigés les capitaux après la sortie des valeurs technologiques ?
Les fonds se sont principalement reportés sur les secteurs défensifs traditionnels et les blue chips riches en liquidités, notamment les biens de consommation comme McDonald’s, Coca-Cola et Johnson & Johnson, ainsi que les valeurs de la santé et de la défense. Apple a fait figure d’exception avec une hausse de 4,84 % sur fond de rumeurs de commandes, devenant l’une des rares grandes valeurs technologiques plébiscitées ce jour-là.
Q5 : Quel est l’impact du jour férié de l’Indépendance sur la Bourse américaine ?
Comme la fête nationale du 4 juillet 2026 tombe un samedi, les marchés financiers américains ont observé le jour férié le vendredi 3 juillet, avec une fermeture totale. Certains contrats à terme du CME et de l’ICE ont également clôturé plus tôt. La séance précédant le jour férié est généralement marquée par des volumes réduits, ce qui peut amplifier la volatilité des marchés.
