Le 3 juillet 2026, les cours de l’or ont progressé pour la troisième séance consécutive. Au moment de la publication, les contrats à terme sur l’or COMEX ont franchi la barre des 4 200 $ l’once, atteignant un sommet à 4 206,7 $ l’once, soit une hausse de 1,96 % sur la journée. L’or au comptant à Londres a suivi la même tendance, culminant à 4 195,65 $ l’once avec un gain quotidien de 1,78 %, s’approchant du seuil clé des 4 200 $.
Le déclencheur immédiat de cette hausse a été la publication des données sur l’emploi non agricole aux États-Unis pour juin, la veille. Selon le Bureau of Labor Statistics américain, seulement 57 000 nouveaux emplois ont été créés en juin, bien en deçà des attentes du marché qui tablaient sur 115 000. De plus, les révisions des données des deux mois précédents ont abouti à une réduction nette de 74 000 emplois. Si le taux de chômage est passé de 4,3 % à 4,2 %, cela s’explique principalement par une contraction de la population active : la participation des 25-34 ans a chuté de 700 000 en un mois.
La faiblesse des données sur l’emploi a fortement atténué les anticipations de relèvement des taux par la Réserve fédérale. Selon les données « FedWatch » du CME, il existe une probabilité de 82,4 % que la Fed maintienne ses taux lors de sa réunion de juillet, contre seulement 17,6 % pour une hausse de 25 points de base. Les marchés de swaps indiquent que la probabilité d’une hausse lors de la prochaine réunion est tombée de près d’un tiers en début de semaine à 18 %. Pour septembre, cette probabilité est désormais de 52 %, contre 64 % lors de la séance précédente.
L’indice du dollar américain a reculé pour la deuxième journée consécutive, perdant environ 0,2 % le 3 juillet pour s’établir autour de 100,70. La baisse hebdomadaire devrait être la plus importante depuis près de trois mois. Un dollar affaibli réduit directement le coût d’opportunité de la détention d’or libellé en dollars, offrant ainsi un soutien monétaire à la progression de l’or.
Comment les données sur l’emploi non agricole redéfinissent le chemin des taux de la Fed et la logique de valorisation de l’or
L’impact spectaculaire des chiffres de l’emploi de juin sur les cours de l’or s’explique par leur capacité à modifier les attentes fondamentales du marché concernant la politique de la Fed.
Durant le premier semestre 2026, la trajectoire anticipée des taux de la Fed a oscillé. Le 19 juin, Deutsche Bank a été la première à revoir ses prévisions, passant d’une position de statu quo à celle de deux hausses de taux (25 points de base chacune en septembre et décembre). Bank of America a suivi le 22 juin, prévoyant trois hausses cette année. Cependant, les chiffres décevants de juin ont porté un coup sérieux à ce scénario de relèvement des taux. Après la publication des données, CITIC Securities a noté que si les secteurs des loisirs et de l’hôtellerie avaient soutenu la création d’emplois en mai, ils sont devenus un frein en juin, les conduisant à maintenir leur prévision d’une Fed qui laissera ses taux inchangés jusqu’à la fin de l’année.
Pour l’or, l’évolution des anticipations de hausse de taux influence les prix via deux principaux canaux :
Canal des taux d’intérêt réels. Actif sans rendement, le coût de détention de l’or est directement lié aux taux d’intérêt réels. Le recul des anticipations de hausse de taux fait baisser les taux nominaux et, avec des anticipations d’inflation relativement stables, les taux réels diminuent, rendant l’or plus attractif. Les rendements des bons du Trésor américain à deux ans, qui avaient progressé trois jours de suite, ont reculé après la publication des données sur l’emploi.
Canal du dollar américain. Des anticipations de hausse de taux plus faibles érodent l’avantage de rendement du dollar, exerçant une pression à la baisse sur l’indice du dollar. Un dollar plus faible rend l’or libellé en dollars moins cher pour les détenteurs d’autres devises, soutenant la demande et les prix de l’or.
Il convient également de noter que le « Bilan semestriel 2026 du marché mondial de l’or » du World Gold Council, publié le 1er juillet, identifie la montée des risques géopolitiques comme le principal moteur de la performance de l’or au premier semestre, notamment l’impact des tensions entre les États-Unis et l’Iran. Après avoir atteint des records à plusieurs reprises fin janvier, les cours de l’or ont fortement corrigé en juin, affichant une baisse de 7 % depuis le début de l’année, avec une volatilité moyenne portée à 30 %. La hausse du 3 juillet marque essentiellement un changement de narration macro : on passe d’un marché « drivé par la géopolitique » à un marché « drivé par les anticipations de politique monétaire ».
Pourquoi l’or et le Bitcoin divergent face au même choc macroéconomique
Le 3 juillet, le marché crypto a également rebondi. Le Bitcoin est passé d’un creux à 59 776 $ la veille à 61 507 $, soit une hausse d’environ 2,86 %. L’Ethereum a bondi de 1 605 $ à 1 725 $, soit un gain de 6,26 % sur la journée. Les anticipations de liquidité plus accommodante ont également stimulé le sentiment sur les actifs à risque.
Cependant, la réaction des prix de l’or et du Bitcoin face au même choc macro révèle la différence fondamentale de leurs rôles sur le marché.
Depuis le début de 2026, la performance du Bitcoin et de l’or continue de diverger. Fin juin, l’or affichait une baisse d’environ 6 % depuis le début de l’année, tandis que le Bitcoin avait reculé d’environ 31 %. Cet écart met en lumière leurs fonctions distinctes. La valeur stratégique de l’or en tant que refuge traditionnel s’affirme en période d’incertitude macroéconomique et de vents contraires économiques. À l’inverse, le Bitcoin a tendance à chuter en même temps que les actions et autres actifs risqués lorsque l’appétit pour le risque diminue.
Les données de corrélation rendent cette divergence encore plus évidente. L’économiste Robin Brooks rapporte que la corrélation du Bitcoin avec le S&P 500 est montée à 0,55 entre fin 2025 et début 2026, tandis que celle de l’or avec les actions a également dépassé 0,50 ces derniers mois. Historiquement, la corrélation de l’or avec les actions est proche de zéro, et celle du Bitcoin reste généralement sous 0,15. La forte hausse des coefficients de corrélation signifie que, dans les scénarios de « fuite du risque », l’or est désormais plus susceptible de reculer en même temps que les actions, affaiblissant son rôle traditionnel de couverture.
Une analyse plus poussée montre que Bitcoin et or n’ont qu’une faible corrélation positive à long terme (en moyenne autour de 0,1), qui devient souvent négative ou se découple à court terme. Début 2026, alors que l’or progressait, le Bitcoin stagnait ou corrigeait autour de 89 000–90 000 $, avec une liaison fortement réduite. La corrélation glissante sur 12 mois, sur l’année écoulée, a varié de -0,09 à -0,27, indiquant une corrélation négative ou quasi nulle.
En d’autres termes, l’or et le Bitcoin ne forment pas un « duo d’actifs refuge » synchronisé dans le contexte macro actuel : chacun suit sa propre logique de valorisation — l’or étant davantage ancré sur les taux réels et le dollar, tandis que le Bitcoin est plus influencé par la liquidité et l’appétit pour le risque.
Les « double narratives » des actifs refuges sont-elles contradictoires à 4 200 $ l’once d’or ?
Alors que l’or dépasse les 4 200 $ et que le Bitcoin rebondit autour de 60 000 $, une question clé se pose : est-il contradictoire que les actifs refuges progressent en même temps que les actifs risqués ?
La réponse dépend de l’interprétation de l’environnement macro actuel. Les chiffres faibles de l’emploi en juin ont produit deux effets de marché apparemment opposés mais en réalité compatibles :
Effet 1 : hausse de la demande de refuge. Les données nettement inférieures aux attentes signalent un ralentissement de la croissance économique américaine. Face à une incertitude accrue, les capitaux se dirigent vers les refuges traditionnels comme l’or, faisant franchir le seuil des 4 200 $.
Effet 2 : amélioration des anticipations de liquidité. Des données économiques faibles réduisent la pression sur la Fed pour relever ses taux, atténuant les craintes de resserrement monétaire. L’amélioration marginale de la liquidité stimule l’appétit pour le risque, au bénéfice des actifs crypto comme le Bitcoin.
Ces effets ne sont pas mutuellement exclusifs : ils représentent des réponses différenciées au même choc macro selon les classes d’actifs. L’or reflète l’inquiétude sur la croissance (logique refuge), tandis que le Bitcoin reflète l’environnement de liquidité (logique appétit pour le risque). Les deux ont progressé le 3 juillet, non parce que le marché les considère comme le même type d’actif, mais parce que le même indicateur a activé deux mécanismes de valorisation distincts.
Une question plus profonde est celle de la nature du Bitcoin : est-il vraiment « or numérique » ou un actif risqué ? Les données de 2026 apportent une réponse plus claire. Malgré son étiquette d’« or numérique », le comportement du prix du Bitcoin ressemble davantage à celui d’un actif de croissance à bêta élevé. Son trading 24/7, sa liquidité profonde et son règlement instantané en font l’un des actifs les plus faciles à liquider en cas de besoin de cash rapide. À l’inverse, l’or est moins liquide, mais ses détenteurs ont tendance à le conserver en période d’incertitude macro plutôt qu’à vendre.
Ong Xiaoqi, PDG de Xinhuo Technology, a souligné qu’au moment de la montée des tensions au Moyen-Orient, le Bitcoin a brièvement dépassé les 73 000 $. Cela reflétait surtout l’attrait spéculatif à court terme du Bitcoin lors des chocs géopolitiques, plutôt que sa fonction de réserve de valeur à long terme en tant qu’« or numérique ». Les stratégistes de JPMorgan estiment que le Bitcoin est envisagé comme une alternative potentielle à l’or dans les portefeuilles à long terme, non pas parce qu’il est plus sûr, mais parce que, si le sentiment de marché s’inverse, son potentiel de hausse pourrait largement dépasser les qualités défensives de l’or.
Flux de capitaux : métaux précieux et crypto actifs sont-ils en concurrence ?
Du point de vue des flux de capitaux, la relation entre l’or et les crypto actifs n’est pas simplement une substitution ou une concurrence ; il s’agit plutôt d’une réallocation structurelle.
Une tendance notable au premier semestre 2026 est que certains capitaux à haut risque sortant du marché crypto ont partiellement afflué vers le marché des métaux précieux. Le Bitcoin a reculé d’environ 50 % depuis son sommet de 2025 près de 126 000 $, tandis que l’or, malgré sa volatilité, s’est maintenu à des niveaux élevés sur la même période. Ce schéma suggère que les deux classes d’actifs attirent des capitaux ayant des profils de risque différents : l’or séduit les capitaux défensifs et de préservation de valeur, tandis que le Bitcoin attire les capitaux agressifs à bêta élevé.
Les analystes de Fidelity soulignent que le capital spéculatif qui avait alimenté la hausse du Bitcoin et de l’or s’est tourné vers des secteurs comme les semi-conducteurs et la technologie. La croissance mondiale de la masse monétaire M2 sur un an a bondi à 12 % début 2026, propulsant l’or à un sommet de 5 595 $. Au gré des évolutions de la liquidité, les capitaux continuent d’être réalloués entre classes d’actifs.
Sur un cycle plus long, les achats structurels d’or par les banques centrales mondiales ont apporté un soutien durable aux prix de l’or. L’« Enquête 2026 sur les réserves d’or des banques centrales mondiales » montre que 89 % des responsables des réserves s’attendent à une hausse des réserves d’or des banques centrales dans les 12 prochains mois, et 45 % des banques centrales interrogées prévoient d’augmenter leurs avoirs en or, soit la proportion la plus élevée depuis le début de l’enquête en 2018. Depuis plus de quatre ans, les banques centrales ajoutent environ 1 000 tonnes d’or par an, bien au-dessus de la moyenne annuelle de 500 tonnes de la décennie précédente. Au premier trimestre 2026, elles ont augmenté leurs réserves de 244 tonnes, soit une hausse de 3 % sur un an.
La dédollarisation est largement perçue comme un moteur structurel de la tendance haussière de l’or à long terme. Les banques centrales du monde entier ajustent stratégiquement la composition de leurs réserves et réduisent progressivement leur dépendance au dollar. Cette tendance structurelle n’est pas incompatible avec la vigueur ponctuelle du dollar : les rallyes du dollar sont cycliques, tandis que la dédollarisation est une évolution structurelle de long terme (plus de dix ans).
Pour le marché crypto, la tendance des banques centrales à renforcer leurs réserves d’or ne signifie pas un rejet des actifs numériques. Au contraire, alors que des plateformes comme Gate renforcent leur présence dans la finance traditionnelle — le 1er juin 2026, Gate a officiellement lancé des services de trading d’actions réelles, permettant aux utilisateurs de négocier des actions américaines et des ETF directement en USDT — les utilisateurs crypto disposent désormais de plus de canaux pour relier actifs traditionnels et numériques. L’amélioration des infrastructures rend l’allocation cross-asset de plus en plus accessible.
Comment le cadre d’allocation multi-actifs évolue dans un monde lié au macro
Le franchissement des 4 200 $ par l’or, le rebond du Bitcoin depuis 60 000 $, et la chute de l’indice du dollar sous 101 ne sont pas des coïncidences, mais des manifestations de la même narration macro à travers différentes classes d’actifs.
L’environnement macro actuel se caractérise par : ralentissement de la croissance + modération de l’inflation + politique monétaire en attente. Les chiffres de l’emploi américain de juin confirment le ralentissement de la croissance, les anticipations d’inflation se modèrent, et la probabilité que la Fed maintienne ses taux en juillet dépasse 80 %. Dans ce contexte, chaque classe d’actifs suit sa propre logique de valorisation :
Or : anticipations de baisse des taux réels + dollar affaibli + achats structurels des banques centrales = soutien multi-facettes. Le World Gold Council souligne que si les risques géopolitiques ou économiques s’aggravent, ou si les anticipations de taux évoluent, l’or pourrait reprendre sa progression. En revanche, un dollar plus fort, des hausses de taux plus importantes que prévu, et un regain d’appétit pour le risque constituent les principaux freins à l’or.
Bitcoin : amélioration des anticipations de liquidité = soutien à court terme, mais volatilité de l’appétit pour le risque = incertitude à moyen terme. Le Bitcoin évolue actuellement entre 60 000 $ et 62 000 $, soit une hausse d’environ 20 % par rapport à son plus bas annuel, mais les indicateurs techniques restent partagés. Sa forte volatilité le rend plus réactif lors de la hausse de l’appétit pour le risque, mais aussi plus vulnérable lors de son repli.
Actions : Gate propose désormais le trading de plus de 10 000 actions américaines. Dans un contexte de croissance ralentie mais de liquidité améliorée, la performance des actions américaines dépendra fortement de la capacité des résultats d’entreprise à compenser les vents contraires macroéconomiques.
Dans ce cadre macro, la logique d’allocation entre or et Bitcoin évolue d’une approche « l’un ou l’autre » vers « chacun joue son rôle ». Les analystes de WisdomTree mettent en avant les avantages croissants de détenir les deux : l’or apporte stabilité et résilience, tandis que le Bitcoin offre un potentiel de hausse asymétrique et un accès à l’économie numérique. Les modèles d’allocation conservateurs recommandent généralement 8–10 % en or et 2–3 % en Bitcoin — avec l’or comme refuge principal et une petite allocation en Bitcoin pour le potentiel de croissance à long terme.
Le bilan de début d’année 2026 de VanEck a désigné l’or, le Bitcoin et les valeurs de ressources comme les trois actifs défensifs majeurs, insistant sur le rôle stratégique de l’or et du Bitcoin comme couverture contre la « dépréciation monétaire ». Le rapport prévoit que le marché haussier de l’or entraînera une volatilité sans précédent, qui n’est pas un défaut, mais une opportunité.
Conclusion
La percée de l’or COMEX au-dessus de 4 200 $ l’once résulte de la convergence de multiples facteurs macroéconomiques. Les chiffres de l’emploi de juin, nettement décevants, le refroidissement marqué des anticipations de hausse des taux de la Fed et la poursuite du recul de l’indice du dollar ont ensemble permis à l’or libellé en dollars de franchir un seuil psychologique clé.
Pour les acteurs du marché crypto, cet événement livre trois enseignements majeurs :
Premièrement, la corrélation entre l’or et le Bitcoin est en train d’être redéfinie. Depuis 2026, leurs trajectoires de prix divergent. L’or a démontré ses qualités de refuge en période d’incertitude macro, tandis que le Bitcoin a suivi les anticipations de liquidité et les fluctuations de l’appétit pour le risque. La narration « or numérique » est de plus en plus remise en question par le comportement réel du marché.
Deuxièmement, la narration macro est passée de « driven par la géopolitique » à « driven par les anticipations de politique monétaire ». Au premier semestre, l’or était principalement porté par le risque géopolitique (tensions US-Iran), mais la hausse de juillet a été déclenchée par l’évolution des anticipations de taux après les chiffres de l’emploi. Ce changement implique que la trajectoire future de l’or dépendra davantage des données économiques et des interactions avec la politique de la Fed.
Troisièmement, l’infrastructure d’allocation cross-asset s’améliore. Alors que des plateformes comme Gate relient actifs numériques et marchés financiers traditionnels, les utilisateurs crypto peuvent désormais allouer entre Bitcoin, ETF or et actions américaines au sein d’un même système de compte. Les frontières entre classes d’actifs s’estompent, rendant la logique d’allocation plus essentielle que jamais.
Le franchissement des 4 200 $ par l’or n’est pas un événement isolé, mais le signal d’un changement de cycle macro. Pour les investisseurs, comprendre ce que ce signal implique pour les différentes classes d’actifs est plus précieux à long terme que de courir après les mouvements de prix d’un seul actif.
Foire aux questions (FAQ)
Q1 : Quelle est la principale raison du franchissement des 4 200 $ par l’or COMEX ?
R1 : Le déclencheur immédiat a été le rapport sur l’emploi non agricole de juin aux États-Unis, qui n’a fait état que de 57 000 nouveaux emplois, bien en dessous des 115 000 attendus, ce qui a fortement atténué les anticipations de hausse des taux de la Fed. L’indice du dollar a reculé plusieurs jours de suite et les rendements des bons du Trésor américain ont baissé, ensemble favorisant des anticipations de baisse des taux réels et apportant un soutien solide au prix de l’or libellé en dollars.
Q2 : Pourquoi le Bitcoin monte-t-il quand l’or monte ? Sont-ils le même type d’actif ?
R2 : La hausse simultanée des deux actifs le 3 juillet ne signifie pas que le marché les considère comme une seule classe d’actifs, mais que le même indicateur (chiffres faibles de l’emploi) a activé deux mécanismes de valorisation différents : l’or a réagi à l’inquiétude sur la croissance économique (logique refuge), tandis que le Bitcoin a réagi aux anticipations de liquidité (logique appétit pour le risque). Les données de 2026 montrent que Bitcoin et or continuent de diverger dans leur performance — ils ne sont pas la même classe d’actifs.
Q3 : Le Bitcoin est-il encore de l’« or numérique » ?
R3 : Les données de marché de 2026 indiquent que le comportement du prix du Bitcoin ressemble davantage à celui d’un actif de croissance à bêta élevé qu’à un refuge. Sa corrélation avec le S&P 500 est montée à 0,55 entre fin 2025 et début 2026, tandis que celle de l’or avec les actions a également dépassé 0,50. La narration « or numérique » est de plus en plus remise en question par la performance réelle du marché.
Q4 : Que signifie le franchissement des 4 200 $ par l’or pour l’allocation d’actifs crypto ?
R4 : Cet événement montre qu’en période d’incertitude macro croissante, les refuges traditionnels (or) et les actifs numériques (Bitcoin) suivent chacun une logique de valorisation différente. Pour l’allocation cross-asset, détenir les deux peut être complémentaire : l’or offre stabilité et résilience, tandis que le Bitcoin apporte un potentiel de hausse asymétrique. Les allocations conservatrices recommandent généralement 8–10 % en or et 2–3 % en Bitcoin.
Q5 : Quels sont les principaux risques pour l’or à l’avenir ?
R5 : Le World Gold Council souligne qu’un dollar plus fort, des hausses de taux plus importantes que prévu et un regain d’appétit pour le risque sont les principaux freins à l’or. Par ailleurs, l’or affiche toujours une baisse de 7 % depuis le début de l’année, avec une volatilité moyenne de 30 %, ce qui indique que le marché de l’or lui-même reste exposé à un risque de volatilité important.
