Aperçu de la conformité RWA mondiale : le Royaume-Uni cherche un point d'équilibre entre le TradFi et l'innovation numérique

Le 10 novembre 2025, la Banque centrale britannique a publié le cadre réglementaire tant attendu pour les stablecoins, permettant aux émetteurs de stablecoins systémiques d'investir jusqu'à 60 % de leurs actifs de réserve dans des dettes gouvernementales à court terme. Cette politique marque un changement important dans l'attitude du Royaume-Uni envers la monnaie numérique.

Le même jour que la Banque centrale britannique a publié de nouvelles règles, HM Revenue and Customs a envoyé une lettre d'avertissement fiscal aux investisseurs en cryptomonnaie, tandis qu'un groupe de banquiers et de développeurs de blockchain discute avec enthousiasme de l'avenir des dépôts en livres sterling tokenisés dans un ancien bâtiment de la City de Londres.

Ces phénomènes apparemment contradictoires mais coexistants sont le reflet de l'état actuel de la réglementation des actifs du monde réel (RWA) au Royaume-Uni.

Cette vieille puissance financière s'efforce de trouver un équilibre subtil entre le maintien de la stabilité financière et la promotion de l'innovation après le Brexit. La vice-gouverneure de la Banque centrale britannique, Sarah Breeden, a déclaré que le Royaume-Uni s'efforcera d'harmoniser ses règles de réglementation des stablecoins avec celles des États-Unis afin d'atténuer les préoccupations concernant le retard du Royaume-Uni en matière de réglementation.

I. Point de bascule de la régulation : la signification profonde du cadre des stablecoins au Royaume-Uni

Le 10 novembre 2025, la Banque centrale britannique a publié le cadre de réglementation des stablecoins tant attendu par le marché, permettant aux émetteurs de stablecoins systémiques d'investir jusqu'à 60 % de leurs actifs de réserve dans des dettes gouvernementales à court terme, tout en fixant un plafond de détention individuel à 20 000 £ et un plafond pour les entreprises à 10 millions £.

Cette politique marque un changement majeur dans l'attitude du Royaume-Uni envers la monnaie numérique.

Ce qui est encore plus intéressant, c'est que le gouverneur de la Banque centrale britannique, Bailey, qui avait auparavant un avis sceptique sur les stablecoins, a visiblement assoupli sa position. La Banque centrale a clairement indiqué qu'elle adoptera une approche de réglementation plus souple et n'imposera pas de restrictions plus strictes sur les actifs de réserve soutenant la valeur des stablecoins.

Ce changement de politique fournit non seulement des directives réglementaires claires pour le marché des actifs numériques au Royaume-Uni, mais montre également la détermination de la Banque centrale à rechercher un équilibre entre l'innovation financière et la gestion des risques.

Selon le document de consultation, les émetteurs de stablecoins systématiques entrant sur le marché, ou ceux qui viennent de la transition de la réglementation FCA, peuvent investir 95 % de leurs actifs de réserve dans des obligations gouvernementales britanniques à court terme, afin de soutenir leur viabilité commerciale pendant la phase de croissance.

Cette approche réglementaire progressive reflète l'attitude pragmatique des régulateurs britanniques.

Deux, la lutte pour l'autonomie réglementaire dans le contexte du Brexit

Le Royaume-Uni, après avoir quitté l'Union européenne, est confronté à la tâche pressante de redéfinir son statut de centre financier mondial. Cette pression pousse le Royaume-Uni à accélérer la construction d'un cadre réglementaire compétitif pour les actifs numériques.

« Notre objectif est de soutenir l'innovation et d'établir la confiance dans cette nouvelle forme de monnaie », a déclaré Sarah Breeden, vice-gouverneure de la Banque centrale britannique, en parlant du cadre réglementaire. « Mais nous devons maintenir la confiance du public dans la monnaie tout en accélérant l'innovation. »

Cette attitude prudente fait que le Royaume-Uni adopte une position de régulation plus conservatrice que celle des États-Unis. Cependant, le vice-gouverneur Briden a également souligné que le Royaume-Uni s'efforcera d'harmoniser ses règles de régulation des stablecoins avec celles des États-Unis, afin d'atténuer les préoccupations extérieures concernant le retard du Royaume-Uni en matière de régulation.

La Loi sur les services financiers et les marchés de 2023 (FSMA 2023) est une législation clé qui démontre l'autonomie réglementaire du Royaume-Uni après son retrait de l'Union européenne. Cette loi établit non seulement des frontières réglementaires complètes pour les actifs numériques, mais crée également un mécanisme unique de “sandbox pour les titres numériques”, permettant aux entreprises de tester des produits innovants dans un environnement contrôlé.

Les régulateurs britanniques adoptent une attitude relativement laxiste envers les stablecoins non systémiques. Ces stablecoins, principalement utilisés pour le trading d'actifs cryptographiques, continueront d'être régulés par la Financial Conduct Authority (FCA), tandis que les stablecoins systémiques seront soumis à une supervision plus stricte de la Banque centrale britannique.

Cette approche de régulation par niveaux reflète la philosophie de régulation basée sur les risques du Royaume-Uni.

**Troisième, les caractéristiques de la réglementation des stablecoins au Royaume-Uni : **réglementation par niveaux et stabilité financière

Le Royaume-Uni a adopté une approche hiérarchique basée sur l'importance systémique pour la régulation des stablecoins, ce qui est unique à l'échelle mondiale. Les stablecoins systémiques - ceux qui pourraient avoir un impact potentiel sur la stabilité financière du Royaume-Uni comme les “stablecoins systémiques libellés en livres sterling” - sont soumis à des exigences réglementaires plus strictes.

Selon le document de consultation publié par la Banque centrale britannique le 10 novembre, les émetteurs de stablecoins systémiques doivent, en plus de satisfaire aux exigences de répartition des actifs de réserve, déposer 40 % de leurs actifs sur un compte non rémunéré de la Banque centrale britannique.

Pour les émetteurs nouvellement entrants sur le marché, ce ratio peut être assoupli à 5 % au cours de la phase initiale, accordant ainsi un certain délai d'adaptation.

Pour garantir que le système bancaire traditionnel ne fasse pas face à une pression excessive de fuite de dépôts pendant la période de transition, la Banque centrale britannique a proposé d'imposer un plafond limité sur les stablecoins systémiques : 20 000 livres par utilisateur individuel et 10 000 000 livres par compte d'entreprise.

Ces limites devraient être progressivement supprimées à mesure que le système financier s'adapte à de nouvelles formes de monnaie.

Cependant, la régulation par niveaux a également suscité des discussions sur l'équité de la concurrence sur le marché. Varun Paul, directeur des actifs numériques chez Fireblocks, a souligné que la proposition de la Banque centrale britannique était une “occasion manquée”, estimant que le Royaume-Uni aurait pu établir des normes pour la régulation des stablecoins au niveau mondial.

Les petits émetteurs de stablecoins font face à un désavantage concurrentiel évident, car ils ne peuvent pas bénéficier du soutien des arrangements de liquidité de la Banque centrale.

« 40 % des actifs non générateurs de revenus auront un impact sérieux sur la rentabilité », a déclaré un fondateur d'une start-up britannique de stablecoin qui a souhaité garder l'anonymat, « c'est en fait un moyen de préparer le terrain pour les grandes institutions. »

**Quatre, resserrement de la réglementation fiscale : **Nouvelles exigences dans le cadre du CARF

L'autorité britannique des douanes et des impôts renforce considérablement la réglementation sur la conformité fiscale des actifs cryptographiques. À partir du 1er janvier 2026, le Royaume-Uni mettra en œuvre le cadre de déclaration des actifs cryptographiques (CARF) établi par l'OCDE, exigeant que les prestataires de services d'actifs cryptographiques complètent un processus d'auto-certification pour les nouveaux clients.

Le changement le plus important concerne la coopération fiscale internationale. Conformément aux exigences du CARF, le Royaume-Uni échangera automatiquement des informations sur les transactions d'actifs cryptographiques avec environ 70 juridictions dans le monde. Les fournisseurs de services d'actifs cryptographiques doivent soumettre leur première déclaration avant le 31 mai 2027, bien que les exigences de conformité soient déjà en vigueur depuis janvier 2026.

Cette initiative mondiale de transparence fiscale vise à résoudre les défis fiscaux transfrontaliers posés par les actifs cryptographiques. HM Revenue and Customs du Royaume-Uni obtiendra directement les données de transaction des utilisateurs auprès des échanges de cryptomonnaies nationaux et internationaux, renforçant ainsi considérablement sa capacité de réglementation.

Le cadre de rapport sur les actifs cryptographiques (CARF) a été élaboré par l'OCDE et établit une norme internationale pour l'échange automatique d'informations sur les actifs cryptographiques. Les fournisseurs de services d'actifs cryptographiques doivent soumettre les données des utilisateurs et des transactions à HMRC, ces données seront partagées avec d'autres juridictions, garantissant ainsi la conformité de ce cadre à l'échelle mondiale.

Cinq, exploration active des pratiques de marché : de la théorie à l'application

Bien que la réglementation soit prudente, le Royaume-Uni montre une posture d'exploration active en matière de pratiques de marché. Les autorités réglementaires britanniques créent un environnement d'expérimentation limité pour la tokenisation des actifs réels grâce à des outils tels que le “sandbox des titres numériques”.

Ce mécanisme permet aux régulateurs d'observer la performance de nouveaux produits et services dans un environnement réel mais contrôlé, et ainsi d'élaborer des règles plus conformes à la réalité du marché.

Dans le même temps, l'Autorité de conduite financière du Royaume-Uni fait également progresser activement le développement des services de règlement d'actifs numériques. La plateforme CT Settle de ClearToken permettra aux institutions d'effectuer des transactions de règlement de cryptomonnaies, de stablecoins et de monnaies fiduciaires pour les deux parties en utilisant un modèle de paiement de livraison contre paiement.

Le développement de cette infrastructure a jeté les bases technologiques pour l'application à grande échelle des RWA.

“Notre participation souligne notre position de leader dans le domaine de la finance numérique, et nous travaillons avec des institutions britanniques de premier plan pour construire l'infrastructure de l'économie future.” a déclaré Gilbert Verdian, fondateur et PDG de Quant, en parlant du développement de l'infrastructure des actifs numériques au Royaume-Uni.

Selon un rapport sectoriel, la tokenisation des RWA a augmenté de 380 % dans le monde en seulement trois ans, atteignant actuellement 24 milliards de dollars. Le Royaume-Uni cherche à obtenir une position avantageuse dans cette tendance mondiale.

VI. Positionnement du Royaume-Uni dans la concurrence mondiale :** Équilibre entre prudence et innovation**

Le Royaume-Uni fait face à des pressions multiples dans la compétition mondiale pour la régulation des RWA. Comparé à des juridictions comme les Émirats arabes unis qui adoptent des stratégies de licence rapides, le processus d'approbation réglementaire au Royaume-Uni est relativement long, ce qui pourrait entraîner une partie des entreprises innovantes à se diriger vers des régions où la régulation est plus flexible.

La loi GENIUS adoptée par le Sénat américain vise à populariser les stablecoins, tandis que les règles MiCAR de l'Union européenne devraient être pleinement mises en œuvre d'ici fin 2024. Ces progrès soulignent l'urgence pour le Royaume-Uni de consolider sa position.

L'attitude prudente du Royaume-Uni contraste avec le cadre plus flexible des États-Unis et de Singapour, qui progresse.

La Banque centrale britannique avait promis de mettre en place des règles sur les stablecoins « aussi rapidement qu'aux États-Unis » pour apaiser les inquiétudes concernant le retard du Royaume-Uni par rapport à ses alliés mondiaux.

Cette déclaration indique que le Royaume-Uni coordonne activement son rythme avec les régulations internationales, en encourageant l'innovation tout en veillant à maintenir la stabilité financière.

Cependant, les régulateurs britanniques sont confrontés à des défis uniques dans l'équilibre entre l'innovation et le risque. La vice-gouverneure de la Banque centrale britannique, Sarah Breeden, a souligné que, en raison de la forte dépendance du marché hypothécaire britannique à l'égard du financement par les banques commerciales, les stablecoins pourraient avoir un impact potentiel sur le système bancaire et l'offre de crédit.

Cette attitude prudente reflète la grande préoccupation des régulateurs britanniques pour les risques de stabilité financière.

Sept, l'avenir : chemin de développement de la monnaie numérique et de la réforme légale

La Banque centrale du Royaume-Uni progresse activement dans le développement de la livre numérique (CBDC), ce qui pourrait avoir un impact profond sur la tokenisation des RWA.

D'une part, la monnaie numérique britannique peut offrir des outils de paiement et de règlement plus efficaces et sûrs pour les transactions RWA ; d'autre part, l'introduction de la monnaie numérique britannique pourrait modifier le paysage concurrentiel du marché des stablecoins, remplaçant dans une certaine mesure les stablecoins émis par des entités privées.

Le Trésor britannique va établir un “responsable des marchés numériques” pour coordonner la numérisation de l'émission, du commerce et du règlement des actifs sur le marché financier de gros basés sur la blockchain.

Cette mesure indique que le Royaume-Uni adopte une approche plus coordonnée pour promouvoir la transformation numérique des marchés financiers, créant ainsi les conditions d'infrastructure pour l'application à grande échelle des RWA.

En matière de réforme législative, les régulateurs britanniques testeront l'utilisation de stablecoins ainsi que d'autres solutions de paiement dans un nouveau sandbox pour les titres numériques.

Cet environnement de test fournira aux régulateurs une expérience précieuse, les aidant à élaborer des règles réglementaires mieux adaptées aux caractéristiques des monnaies numériques sans affecter la stabilité financière globale.

La société d'investissement britannique IG Group a récemment prédit que le marché de la cryptographie au Royaume-Uni pourrait s'étendre d'environ 20 % l'année prochaine avec l'arrivée de nouveaux produits réglementés et d'infrastructures de règlement. Cette prévision reflète une réponse positive du marché aux progrès réglementaires au Royaume-Uni.

Les vieux murs de pierre de la City de Londres témoignent de plusieurs siècles de transformations financières et assistent aujourd'hui à une nouvelle fusion entre tradition et modernité. Le chemin d'équilibre choisi par le Royaume-Uni en matière de réglementation des RWA est à la fois un respect de sa tradition financière et une étreinte rationnelle de l'avenir numérique.

Avec la mise en œuvre complète des réglementations sur les stablecoins en 2026 et le cadre de rapport sur les actifs cryptographiques, le chemin que le Royaume-Uni trace pour l'application à grande échelle des RWA n'est peut-être pas aussi spectaculaire que dans certaines juridictions agressives, mais sa prudence et sa solidité pourraient bien être l'environnement de croissance dont ce nouveau domaine de la tokenisation d'actifs a le plus besoin.

« La régulation n'est pas l'ennemi de l'innovation, mais la pierre angulaire d'une innovation durable. » Ce slogan accroché dans le couloir de la Financial Conduct Authority britannique résume peut-être le mieux la réflexion philosophique du Royaume-Uni sur la régulation des actifs réels (RWA). Dans la course mondiale à la finance numérique, le Royaume-Uni écrit à son propre rythme le chemin de la réconciliation entre l'empire financier traditionnel et l'ère numérique.

Partie des sources d'informations :

·《Consultation de la Banque centrale britannique sur la régulation des stablecoins systémiques》

·« La Banque centrale britannique prévoit d'exempter les limites de détention de stablecoins proposés, la Banque Mellon de New York explore la possibilité de permettre des dépôts tokenisés et des paiements blockchain »

·《Essai conjoint sur la tokenisation des dépôts en livres sterling par six grandes banques et institutions financières britanniques》

Auteur : Liang Yu Révision : Zhao Yidan