La Banque centrale du Japon augmente les taux pour la première fois en 30 ans ! Liquidation de 83 trillions de yens d'ETF, les actifs risqués font face à un point de retournement.

La Banque centrale du Japon a voté à l'unanimité 9:0 pour une hausse de 25 points de base, portant le taux d'intérêt de la politique de 0,5 % à 0,75 %, établissant un nouveau record depuis 1995 et mettant officiellement fin à une époque de super accommodement qui a duré trente ans. Selon Bloomberg, la Banque centrale du Japon pourrait commencer le dénouement progressif de ses participations dans des ETF de 83 trillions de yens dès janvier 2026, ajoutant à la déconstruction des opérations d'arbitrage en yens, les actifs risqués mondiaux étant confrontés à un tournant en matière de liquidité.

Trois grands soutiens de données : d'où vient la confiance de la Banque centrale du Japon ?

La hausse des taux d'intérêt de la Banque du Japon n'est pas une décision imprudente, mais une normalisation des politiques soutenue par des fondamentaux solides. L'indice des prix à la consommation (IPC) de base a dépassé l'objectif de 2 % pendant 44 mois consécutifs, et l'IPC de base de novembre a augmenté de 3,0 % par rapport à l'année précédente, conformément aux attentes, ce qui indique que les pressions inflationnistes restent fortes. Cette inflation persistante montre que l'économie japonaise a échappé à deux décennies de déflation, et que la hausse des prix n'est plus un phénomène à court terme, mais un changement structurel.

La croissance des salaires se renforce et devient le deuxième pilier. Les principaux syndicats japonais ont fixé un objectif de hausse des salaires équivalent à celui de l'année dernière pour la prochaine “lutte de printemps”, étant donné que l'année dernière a vu la plus grande augmentation des salaires depuis des décennies, ce qui indique que la dynamique de croissance des salaires se poursuit. La hausse des salaires est le principal moteur de la persistance de l'inflation et constitue également la source de confiance essentielle qui permet à la Banque centrale japonaise d'oser augmenter les taux. Ueda Kazuo a clairement indiqué : “Si la hausse des salaires continue à se transmettre aux prix, une augmentation des taux est effectivement possible.”

La confiance des entreprises atteint un niveau élevé de quatre ans, fournissant une troisième protection. L'indice de confiance des grandes industries manufacturières montre que, même face à la pression des droits de douane américains, l'ajustement des chaînes d'approvisionnement des entreprises fait preuve d'une résilience significative, l'impact étant inférieur aux attentes. Cette résilience provient d'un renforcement de la confiance des entreprises dans le marché intérieur japonais, ainsi que d'une amélioration de leur capacité à transférer les coûts. Lorsque les entreprises sont prêtes à investir et osent augmenter les salaires, la Banque centrale a alors la marge de manœuvre pour resserrer la politique monétaire sans étouffer la croissance économique.

Ueda Kazuo a souligné lors de la conférence de presse qu'il reste encore un certain écart par rapport à la limite inférieure de la fourchette de taux d'intérêt neutre, et que les ajustements futurs dépendront des données économiques, le rythme du resserrement sera progressif et basé sur les données. Cette déclaration laisse de la place à l'imagination du marché et signifie également que 0,75 % n'est pas un point d'arrivée.

Déconstruction du trading d'arbitrage du yen : point d'inflexion de la liquidité des actifs à risque

La véritable menace de la hausse des taux d'intérêt de la Banque du Japon ne réside pas dans les 25 points de base eux-mêmes, mais dans la déconstruction progressive du « commerce d'arbitrage du yen ». Depuis longtemps, l'environnement de taux d'intérêt ultra-bas du Japon a fourni une immense liquidité bon marché aux marchés mondiaux. Les investisseurs empruntent des yens à faible coût et les investissent dans des actifs à haut rendement tels que les actions américaines et les cryptomonnaies, ce mécanisme est de grande envergure et a été un soutien important au marché haussier des actifs à risque au cours des dernières années.

Avec la montée des taux d'intérêt au Japon, la rentabilité des opérations d'arbitrage s'est considérablement dégradée. Lorsque le coût d'emprunt en yen est passé de près de zéro à 0,75 %, et que l'on s'attend à ce qu'il continue d'augmenter à 1 % ou plus dans le futur, les traders d'arbitrage se trouvent dans une situation délicate : soit supporter des coûts de financement plus élevés qui érodent les profits, soit liquider leurs positions. L'expérience historique montre que lorsque les opérations d'arbitrage commencent à se déconstruire, le flux de capitaux vers le Japon peut être bien supérieur aux attentes.

Actuellement, la plupart des banques centrales mainstream sont dans un cycle de baisse des taux d'intérêt, tandis que la Banque centrale du Japon augmente les taux à contre-courant, créant une divergence des politiques. Ce contraste peut facilement déclencher des opérations de couverture d'arbitrage, et le marché des cryptomonnaies, qui est généralement caractérisé par un fort effet de levier et un trading 24 heures sur 24, ressentira souvent d'abord l'impact de la liquidité. La banque d'investissement JPMorgan prévoit que les fondamentaux du dollar par rapport au yen resteront autour de niveaux élevés proches de 150, 160-162 étant une zone de défense potentielle, mais si le yen continue de s'apprécier, la pression pour les opérations de couverture d'arbitrage sera encore plus intense.

Il convient de noter que, bien que les dernières données TIC montrent que les capitaux japonais ne sont pas encore massivement revenus sur le marché des obligations américaines (les avoirs d'octobre ont augmenté à 1,2 billion de dollars), cette tendance pourrait progressivement se manifester avec l'attrait croissant des obligations souveraines japonaises, ce qui pourrait faire pression sur les rendements des obligations américaines et sur le coût du financement en dollars à l'échelle mondiale, exerçant une pression sur les actifs risqués.

Le marché des cryptomonnaies est confronté à l'épreuve des lois historiques

(source : Trading View) Les données historiques ne sont pas optimistes pour les investisseurs du marché des cryptomonnaies. Après les trois dernières hausses des taux d'intérêt de la Banque centrale du Japon, le Bitcoin a généralement connu un repli significatif dans les 4 à 6 semaines, avec une baisse souvent comprise entre 20% et 30%. En mars 2024, il a baissé de 23%, en juillet de 26% et en janvier 2025 de 31%. Des analystes macroéconomiques ont mis en garde que si la Banque centrale du Japon augmente les taux d'intérêt le 19 décembre, le Bitcoin pourrait faire face à un risque de retour à 70 000 dollars.

Trois principaux points de risque sur le marché des cryptomonnaies

Arbitrage交易平倉直接衝擊

Le marché des cryptomonnaies dépend fortement de l'effet de levier et de la Liquidité. La déconstruction des transactions d'arbitrage en yen japonais réduira directement les achats sur le marché, et les positions à haut levier pourraient être contraintes à être liquidées, déclenchant une réaction en chaîne.

83 billions de yens ETF pression de liquidation indirecte

Selon Bloomberg, la Banque centrale du Japon pourrait commencer le dénouement progressif des actifs ETF dès janvier 2026, avec une valeur de marché des actions d'environ 83 billions de yens à la fin septembre. Si cela s'accompagne de plusieurs hausses de taux d'intérêt, la vente d'obligations s'accélérera et l'appétit pour le risque diminuera.

Coût de financement en dollars en hausse

Le retour des capitaux japonais a fait grimper les rendements des obligations américaines, et l'augmentation des coûts de financement en dollars va peser sur tous les actifs risqués libellés en dollars, avec les cryptomonnaies, en tant qu'actifs à forte volatilité, qui en seront les premières victimes.

Cependant, le point de vue neutre considère qu'il est trop simpliste d'attribuer la chute historique uniquement à la hausse des taux de la Banque centrale japonaise. Les attentes concernant cette hausse des taux sont déjà extrêmement bien intégrées, 50 économistes prédisent unanimement cette hausse, et le marché craint davantage l'incertitude que le resserrement lui-même. Depuis la semaine dernière, le marché des cryptomonnaies a déjà corrigé à l'avance, la plupart des sentiments de panique ayant été intégrés dans les prix. Après l'annonce de la décision, le taux de change du yen a légèrement augmenté de 0,3 % à 156,06, le bitcoin a franchi les 87 000 dollars avec une hausse de plus de 6 %, et l'indice Nikkei 225 a augmenté de 1,5 % en cours de séance, les actifs risqués n'ayant pas encore montré de pression significative à la vente.

Chemin politique futur : 2026 pourrait être une année clé

Les prix du marché indiquent que la Banque centrale du Japon pourrait de nouveau augmenter les taux d'intérêt en juin ou juillet 2026. Morgan Stanley prévoit qu'après une hausse des taux, la Banque centrale du Japon continuera de souligner la nature accommodante de l'environnement politique, et que les taux d'intérêt resteront inférieurs au niveau neutre, avec un chemin de resserrement futur qui sera progressif et hautement dépendant des données. Certains analystes remettent en question ce calendrier, le jugeant trop agressif, et estiment que le mois d'octobre 2026 est une période plus réaliste, ce qui laisserait suffisamment de place pour évaluer l'impact de l'augmentation des coûts d'emprunt sur le financement des entreprises, le crédit bancaire et la consommation des ménages.

Ueda Kazuo a déclaré qu'il mettrait à jour l'évaluation des perspectives économiques, des risques de prix et de la probabilité d'atteindre les objectifs à chaque réunion. Il a reconnu que l'estimation de la banque centrale du Japon concernant le taux d'intérêt neutre était large et difficile à mesurer avec précision, nécessitant d'observer les retours réels de l'économie et des prix après chaque variation des taux d'intérêt. Cette déclaration montre que la Banque centrale du Japon ne prévoit pas de suivre une ligne agressive, mais conserve également l'option d'accélérer le resserrement en fonction des données.

Pour les actifs à risque, les résultats des négociations salariales du printemps 2026 et le taux de change du yen seront des indicateurs clés d'évaluation. Si l'augmentation des salaires dépasse les attentes, la pression inflationniste pourrait augmenter, et la Banque centrale japonaise pourrait anticiper ou accélérer le rythme de hausse des taux d'intérêt. En revanche, si les données économiques s'affaiblissent, le processus de normalisation des politiques pourrait être retardé, offrant ainsi un répit aux actifs à risque. Les avertisseurs estiment que le rôle de la Banque centrale japonaise sur les marchés de capitaux mondiaux est sous-estimé, et un changement de politique pourrait déclencher un large effet de désendettement.