Le régulateur brésilien des valeurs mobilières, la Comissão de Valores Mobiliários (CVM), a créé un groupe de travail chargé de rédiger un cadre expérimental pour les titres tokenisés. Le cadre couvrira l’enregistrement, la conservation, la négociation et la compensation de titres à l’aide de la technologie des registres distribués. Le régulateur a mis en place ce groupe afin de répondre aux préoccupations pratiques sur la manière dont les règles existantes de protection des investisseurs, de tenue des registres et d’infrastructure de marché doivent s’appliquer lorsque des valeurs mobilières évoluent sur des registres distribués. L’examen intervient alors que le marché brésilien des actifs tokenisés a atteint 12 milliards de reais, soit environ 2,34 milliards de dollars, les debentures et les billets de trésorerie représentant environ 1,3 milliard de dollars de ce total. Le Brésil applique déjà le droit des valeurs mobilières en fonction des caractéristiques économiques d’un token, conformément aux orientations de 2022 de la CVM, qui ont précisé que l’usage de la blockchain ne modifie pas la question de savoir si un actif est qualifié de valeur mobilière.
La CVM fixe un calendrier de 60 jours pour une première proposition de cadre
Le groupe de travail doit soumettre sa première proposition au conseil de la CVM dans les 60 jours suivant son installation officielle. Un examen plus large durera 120 jours, avec une extension possible de 30 jours. Ce calendrier donne au régulateur une trajectoire définie pour passer de l’examen interne à un cadre expérimental potentiel.
Le groupe comprend 14 départements de la CVM et peut consulter des agences gouvernementales, des associations de marché, des organismes d’autorégulation et des spécialistes externes. Il évaluera également les risques de cybersécurité, des modèles réglementaires internationaux et les enseignements tirés de programmes de sandbox antérieurs.
Le cadre vise à traiter les défis d’infrastructure de conservation et de compensation
L’examen de la CVM se concentre sur l’infrastructure entourant les titres tokenisés plutôt que sur les actifs eux-mêmes. Le cadre abordera la manière dont la propriété est enregistrée, la façon dont les transactions sont compensées, la gestion de la conservation, et la manière dont les acteurs de marché se partagent la responsabilité lorsqu’une transaction échoue.
Sur les marchés traditionnels, des fonctions clés sont réparties entre des bourses, des dépositaires/conservateurs, des registraires, des dépositaires et des systèmes de compensation. Les blockchains peuvent combiner plusieurs de ces fonctions au sein d’un même environnement technique. Cela soulève des questions sur la personne qui contrôle le registre officiel de propriété, sur la manière dont les clés privées sont stockées, sur le moment où les transactions peuvent être inversées, et sur qui est responsable si un système tombe en panne.
La CVM a indiqué que ces détails comptent car ils définissent comment les droits des investisseurs sont protégés après l’émission. Un titre tokenisé peut sembler familier d’un point de vue économique, mais sa conservation, sa compensation et ses risques opérationnels peuvent différer de ceux de l’infrastructure de marché traditionnelle.
Le marché brésilien des actifs tokenisés atteint 2,34 milliards de dollars
Des données de la plateforme brésilienne de suivi des RWA, RWA Monitor, montrent que le marché des actifs du monde réel du pays représente désormais environ 12 milliards de reais, soit environ 2,34 milliards de dollars. Les debentures et les billets de trésorerie représentent environ 1,3 milliard de dollars de ce total.
La taille du marché donne à la CVM une raison d’agir avant que les titres tokenisés ne deviennent trop importants pour une supervision au cas par cas. Les instruments de dette constituent déjà une part importante de l’activité d’actifs tokenisés du Brésil, et ils se situent tout près du cœur de la réglementation des valeurs mobilières, car ils impliquent des créances des investisseurs, des obligations des émetteurs et une liquidité sur le marché secondaire.
La CVM prévoit une consultation avec des agences gouvernementales et des acteurs du marché
La CVM a déjà testé l’émission et la négociation secondaire basées sur la blockchain via sa sandbox réglementaire. Le nouveau groupe de travail examinera ces expérimentations lorsqu’il envisagera un cadre plus large pour les titres émis, détenus et échangés sur des registres distribués.
Pour les bourses, les courtiers, les dépositaires et les plateformes de tokenisation, le groupe de travail pourrait contribuer à réduire l’incertitude concernant les licences, les contrôles et les obligations de reporting qui s’appliquent. Les entreprises qui construisent des produits de titres tokenisés au Brésil devront démontrer non seulement que l’actif sous-jacent est juridiquement solide, mais aussi que l’infrastructure qui le soutient peut protéger les registres de propriété, les processus de compensation et les créances des investisseurs.
FAQ
Quel est le calendrier de la CVM pour le cadre des titres tokenisés ?
Le groupe de travail doit soumettre sa première proposition au conseil de la CVM dans les 60 jours suivant son installation officielle. Un examen plus large durera 120 jours, avec une extension possible de 30 jours.
Quelle est la taille du marché brésilien des actifs tokenisés ?
Des données de la plateforme brésilienne de suivi des RWA, RWA Monitor, montrent que le marché des actifs du monde réel du Brésil représente désormais environ 12 milliards de reais, soit environ 2,34 milliards de dollars. Les debentures et les billets de trésorerie représentent environ 1,3 milliard de dollars de ce total.
Que couvre le cadre de la CVM ?
Le cadre couvrira l’enregistrement, la conservation, la négociation et la compensation de titres à l’aide de la technologie des registres distribués. Le régulateur abordera la manière dont les règles existantes de protection des investisseurs, de tenue des registres et d’infrastructure de marché doivent s’appliquer lorsque des titres évoluent sur des registres distribués.
