Kevin Wash, le nouveau président de la Réserve fédérale, a annoncé un changement significatif de la stratégie de communication de la Fed lors de son témoignage devant le Congrès la semaine dernière. Il a déclaré que la banque centrale adoptera une approche plus prudente, en réduisant les indications prospectives et en supprimant le « dot plot ». Cela marque un écart par rapport à l’ère axée sur la transparence sous l’ancien président Jerome Powell, qui a porté les conférences de presse du FOMC de quatre à huit par an et a fréquemment utilisé des canaux officieux pour pré-signaliser des mouvements de politique. Wash a invoqué des inquiétudes selon lesquelles des indications prospectives excessives créent un biais de confirmation, où les marchés ignorent les données incompatibles avec les projections précédentes de la Fed. Le changement de politique rapproche la Fed de l’approche « communication-light » de l’ancien président Alan Greenspan, dont l’époque obligeait les marchés à interpréter des signaux indirects, comme la taille de son attaché-case, pour évaluer ses intentions en matière de politique.
Powell a étendu les conférences de presse du FOMC à huit fois par an
Sous la direction de Jerome Powell, la Réserve fédérale a tenu des conférences de presse après les huit réunions annuelles du FOMC, doublant les quatre conférences de presse trimestrielles organisées pendant le mandat de Janet Yellen. Yellen ne tenait des conférences de presse qu’à la fin des trimestres, lorsque la publication du Summary of Economic Projections (SEP) avait lieu, en ne produisant que des déclarations pour les quatre autres réunions.
Powell a aussi eu recours à des canaux de communication officieux pour éviter des surprises sur les marchés. En septembre 2024, avant la première baisse de taux de la Fed en quatre ans et demi depuis mars 2020, le journaliste du Wall Street Journal Nick Timiraos — connu comme le porte-parole officieux de la Fed — a laissé entendre la possibilité d’une baisse de 50 points de base en s’appuyant sur des propos de John Faust, conseiller principal de Powell. La Fed a effectivement opéré la baisse de 50 pb pendant que les marchés ajustaient leurs anticipations. De manière similaire, en juin 2022, Timiraos a rapporté deux jours avant la réunion du FOMC que la Fed envisageait une hausse de taux de 75 pb, renversant le consensus de marché avant la décision officielle.
![Kevin Wash, Federal Reserve Chair]()
Wash supprime le dot plot et les indications prospectives lors de son témoignage devant le Congrès
Lors de son témoignage devant la Chambre la semaine dernière, Kevin Wash a déclaré qu’« une approche quelque peu plus prudente en matière de communication est préférable pour distinguer les bons coups des balles », ajoutant que « si nous fournissons des prévisions sur ce que nous ferons à la réunion dans deux semaines ou pour le reste de l’année, nous risquons de nous retrouver dans une situation où nous n’acceptons que les informations cohérentes avec notre jugement antérieur et rejetons les informations qui n’y correspondent pas ». Wash a également indiqué que le dot plot était inutile et qu’il ne fournissait pas d’indications prospectives lors de la réunion récente.
Wash modélise son approche sur celle d’Alan Greenspan, qui ne faisait que rarement des déclarations qu’il jugeait inutiles, forçant ainsi les marchés à interpréter des indicateurs indirects. Un de ces indicateurs était le « briefcase indicator » — lorsque Greenspan transportait un attaché-case plus grand, les marchés l’interprétaient comme une accumulation plus importante d’éléments de preuve pour justifier l’ajustement des taux d’intérêt.
![Alan Greenspan, Former Fed Chair]()
Les acteurs de marché développent des outils alternatifs pour interpréter les signaux de la Fed
Le PDG de F/m Investments, Alexander Morris, a exprimé sa préoccupation en déclarant : « Nous avons très bien réussi dans le business du décryptage du langage de la Fed », ajoutant : « Maintenant, Wash nous a dit qu’il va se taire. » La société a lancé « WashGPT », un service entraîné sur environ 1 800 documents et transcriptions rédigés par Wash, conçu pour interpréter les implications de ses déclarations futures.
David Kelly, Chief Global Strategist chez JPMorgan Asset Management, a déclaré que si la Fed cesse de publier des indicateurs clés, « nous analyserons encore plus attentivement les déclarations des membres du FOMC ayant un droit de vote ». Gary Richardson, professeur d’économie à l’UC Irvine, a noté que « que la Fed fournisse beaucoup ou peu d’informations, les investisseurs doivent déterminer quelles actions la Fed est susceptible de prendre », ajoutant : « lorsque l’information est limitée, les gens vont tout essayer pour comprendre ce que la Fed pense ».
La dernière décision « de surprise » de la Fed remonte à mars 2016, lorsque la Fed de Yellen a gelé les taux malgré les attentes d’une hausse.
FAQ
Pourquoi Kevin Wash a-t-il supprimé les indications prospectives et le dot plot de la Fed ?
Wash a déclaré lors de son témoignage devant le Congrès la semaine dernière que des indications prospectives excessives créent un biais de confirmation, dans lequel les marchés n’acceptent que les informations cohérentes avec les projections antérieures de la Fed et rejettent les données contradictoires. Il estime qu’une approche de communication plus prudente sert mieux la prise de décision en matière de politique monétaire.
Comment les acteurs de marché s’adaptent-ils à la baisse de communication de la Fed sous Wash ?
F/m Investments a lancé « WashGPT », un outil entraîné sur 1 800 documents de Wash pour interpréter ses déclarations. JPMorgan Asset Management prévoit d’analyser plus étroitement les remarques des membres votants du FOMC si la publication du dot plot cesse. Les analystes développent des méthodes alternatives pour décoder les intentions de politique de la Fed en l’absence d’indications prospectives explicites.
