La dissidence du FOMC met historiquement 224 jours à déclencher des hausses de taux : analyse de NH

NH Investment & Securities analyste Kang Seung-won a révélé que les votes dissidents historiques du Federal Open Market Committee (FOMC) lors des hausses de taux ont mis en moyenne 224 jours pour se traduire par des hausses de taux effectives, d’après l’analyse des décisions de politique monétaire depuis 1990, lorsque la Fed est passée du ciblage des agrégats monétaires à une politique de taux d’intérêt. L’analyse intervient alors que les marchés anticipent la réunion du FOMC de juillet, où Kang prévoit un gel des taux, tout en soulignant la possibilité de 1 à 2 votes dissidents favorisant une hausse, reflétant les inquiétudes concernant les effets secondaires de la hausse des prix du pétrole sur les décisions de politique de la Réserve fédérale. Depuis 1990, les premiers votes dissidents sont apparus en mars 1993, juillet 1996, mai 1997, août 2006 et septembre 2015, les hausses de taux effectives ayant ensuite eu lieu en 1993, 1996 et 2015 après des intervalles respectifs de 318 jours, 265 jours et 90 jours.

Les schémas historiques de dissidence au FOMC montrent un retard moyen de 224 jours

L’analyse de Kang des décisions du FOMC depuis le passage, en 1990, à ce cadre de politique a identifié cinq cas où les premiers votes dissidents en faveur de hausses de taux ont émergé : mars 1993, juillet 1996, mai 1997, août 2006 et septembre 2015. Parmi ces cas, trois ont abouti à des hausses de taux effectives — 1993, 1996 et 2015 — avec des retards de 318 jours, 265 jours et 90 jours respectivement, soit une moyenne de 224 jours. En excluant le cas de 2015, les périodes de retard étaient nettement plus longues, indiquant que la Fed a généralement besoin de périodes d’observation prolongées pour les données économiques après le début des discussions internes. Kang a déclaré qu’un point de vue historique, l’apparition de votes dissidents au FOMC de juillet ne garantirait pas une hausse des taux dans l’année.

Les prévisions de l’analyste suggèrent une dissidence potentielle lors du FOMC de juillet

Kang estime que les marchés intègrent actuellement une hausse des taux de 1,5 point ou plus sur l’année, ce qui reflète les impacts potentiels des effets secondaires de prix élevés du pétrole sur la politique de la Fed. Alors que la réunion du FOMC de juillet devrait maintenir le gel actuel des taux, l’analyste a noté que 1 à 2 votes dissidents en faveur d’une hausse restent possibles. Kang a souligné que si des opinions dissidentes émergent en juillet, les marchés pourraient d’abord les interpréter comme un signal hawkish à court terme, mais que le déterminant principal sera constitué par les données sur l’emploi et l’inflation de juillet et août, plutôt que par la présence de dissensions en juillet.

Les indicateurs économiques de juin montrent une pression à la baisse

Les dépenses de consommation personnelle (PCE) de juin ont enregistré un choc à la baisse après l’effondrement des prix du pétrole à l’international, survenu après les négociations du Mémorandum d’entente (MOU) sur la cessation des hostilités entre les États-Unis et l’Iran, d’après le rapport de Kang. Les indicateurs de l’emploi de juin ont également nettement déçu les attentes du marché. L’analyste a indiqué que si les tensions entre les États-Unis et l’Iran entrent dans une phase de résolution, les inquiétudes du marché concernant l’inflation s’atténueraient considérablement. En tenant compte de l’indice des plans d’embauche de la National Federation of Independent Business (NFIB) — que Kang suit en tant qu’indicateur avancé de l’emploi —, les données d’emploi du troisième trimestre sont plus susceptibles de ressortir en retrait par rapport à la première moitié. Kang a cité les propos du président de la Fed, Kevin Warsh, selon lesquels la phase actuelle privilégie les données réelles plutôt que les signaux de la Fed.

FAQ

Quel est le temps moyen historique entre les votes dissidents au FOMC et les hausses de taux effectives ?
D’après l’analyse de l’analyste de NH Investment & Securities Kang Seung-won des décisions du FOMC depuis 1990, le délai moyen entre les premiers votes dissidents en faveur de hausses de taux et les hausses de taux effectives était de 224 jours, sur la base de trois cas en 1993, 1996 et 2015, avec des retards respectifs de 318 jours, 265 jours et 90 jours.

Quelles données économiques juin a-t-il montrées, selon le rapport de l’analyste ?
Les dépenses de consommation personnelle (PCE) de juin ont enregistré un choc à la baisse après l’effondrement des prix du pétrole à l’international, consécutif aux négociations du MOU sur la cessation des hostilités entre les États-Unis et l’Iran, et les indicateurs de l’emploi de juin ont significativement déçu les attentes du marché, d’après l’analyse de Kang.