ING a analysé les niveaux de taux directeurs de la Banque du Japon (BOJ) et de la Banque de Corée (BOK) à l’heure locale du 10, concluant que les deux banques centrales font face à une pression d’environ 100 points de base pour relever les taux. Le modèle de pression sur les taux de la banque néerlandaise a révélé que les taux de référence actuels dans les deux pays restent inférieurs aux niveaux appropriés au regard des conditions économiques. ING a déclaré que le Japon et la Corée devraient avoir des taux officiels d’environ 100bp plus élevés que les niveaux actuels afin de refléter adéquatement leurs environnements économiques respectifs.
La marge de taux du Japon montre un écart de -18bp
Le modèle de pression sur les taux d’ING a calculé que la marge de taux de référence du Japon est à -18 points de base. Le modèle fixe une moyenne sur 15 ans comme niveau neutre, puis calcule la marge disponible actuelle des taux en combinant les différentiels de taux d’intérêt avec les États-Unis, les taux directeurs réels domestiques et les écarts de taux directeurs réels par rapport aux États-Unis. Une marge négative signifie que le taux de politique monétaire actuel demeure accommodant par rapport aux conditions économiques. ING a indiqué que la Banque du Japon doit obtenir une marge de taux positive, même marginalement, grâce à au moins une hausse supplémentaire de 25bp.
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La marge de taux du Japon [Source : ING]
L’inflation et la faiblesse du yen alimentent la pression de resserrement de la BOJ
L’inflation représente la variable la plus importante pour le Japon. L’inflation des prix à la consommation se situe actuellement à 1,5% en glissement annuel, dans une zone stable, mais ING prévoit que l’inflation pourrait remonter vers des niveaux de 2,5-3% lorsque les effets des subventions gouvernementales s’estomperont et que les hausses de salaires feront monter les prix des services. Le taux directeur actuel de la BOJ de 1% reste bas compte tenu des trajectoires d’inflation futures. La faiblesse du yen augmente aussi la pression de resserrement sur la Banque du Japon. L’analyse du modèle de parité des pouvoirs d’achat (PPP) d’ING montre que le niveau actuel du taux de change dollar-yen produit un effet d’assouplissement équivalent à environ 190bp sur la politique monétaire japonaise. L’écart entre le taux de référence de la BOJ et le taux TONA à 2 ans s’élève à 47bp, reflétant en partie des possibilités de hausses supplémentaires, tandis que l’écart de 122bp entre 2 ans et 10 ans traduit une plus grande inquiétude à propos des taux à long terme. ING a déclaré que la destination finale du taux de politique de la BOJ semble se situer près du taux à 5 ans, autour de 2%, notant que des hausses de taux progressives de la BOJ maintiennent la faiblesse du yen.
La Corée fait face à une pression de hausse des taux plus forte, avec une marge de -1,2%
La hausse des taux pression dépasse celle du Japon selon l’analyse d’ING. Le modèle d’ING calcule la marge de taux de la Corée à -1,2%. La différence de 40bp entre le taux de référence (2,5%) et le taux appliqué effectif (2,9%) explique une partie de cet écart, mais il existe environ 80bp de marge supplémentaire de resserrement même en excluant ce facteur. ING a jugé la marge négative actuelle inappropriée compte tenu de la situation économique de la Corée. Le taux d’inflation de la Corée s’établit à 3,2% en glissement annuel et la croissance du PIB à 3,8%, montrant un élan relativement solide qui augmente le besoin de normalisation de la politique monétaire.
![Korea's rate buffer analysis]()
La marge de taux de la Corée [Source : ING]
La dépréciation du won ajoute un effet d’assouplissement de 120bp
La faiblesse du won a été identifiée comme un facteur supplémentaire de resserrement pour la Banque de Corée. ING a analysé le taux de change dollar-won actuel comme produisant un effet d’assouplissement de politique d’environ 120bp sur la base des standards de la PPP. La dépréciation du won crée effectivement le même effet qu’une baisse du taux de référence, augmentant la pression pour des hausses supplémentaires de taux. Les anticipations du marché diffèrent nettement entre le Japon et la Corée, a expliqué ING. L’écart entre le taux de référence de la BOK et le taux à 2 ans se situe à 127bp, reflétant substantiellement des hausses futures de taux, tandis que la différence de 26bp entre 2 ans et 10 ans montre une charge limitée sur les taux à long terme. ING a interprété cela comme une confiance du marché dans le fait que la Banque de Corée mettra en œuvre des hausses de taux lorsque cela sera nécessaire. ING prévoit que la BOK pourrait mettre en œuvre des hausses cumulées d’environ 100bp, faisant passer le taux de référence de 2,5% à 3,5%. Le taux à 5 ans de la Corée à 3,95% reflète en partie cette possibilité de resserrement additionnel.
FAQ
Que révèle l’analyse d’ING Bank sur les taux de politique de la BOJ et de la BOK à l’heure locale du 10 ?
Le modèle de pression sur les taux d’ING a constaté que la Banque du Japon et la Banque de Corée font face à une pression d’environ 100 points de base pour relever les taux, les taux de référence actuels restant inférieurs aux niveaux appropriés au regard des conditions économiques dans les deux pays.
Pourquoi la Corée fait-elle face à une pression de hausse des taux plus forte que le Japon selon ING ?
ING a calculé la marge de taux de la Corée à -1,2%, plus large que l’écart de -18bp du Japon, indiquant qu’il existe environ 80bp de marge de resserrement supplémentaire. L’inflation de la Corée à 3,2% en glissement annuel et la croissance du PIB à 3,8% montrent un élan économique solide nécessitant une normalisation de la politique, tandis que la faiblesse du won ajoute un effet d’assouplissement de politique de 120bp qui accroît la pression pour des hausses de taux.
Comment la faiblesse des devises affecte-t-elle la pression sur la politique monétaire au Japon et en Corée ?
L’analyse du modèle de PPP d’ING montre que le taux de change dollar-yen actuel produit un effet d’assouplissement équivalent à environ 190bp sur la politique monétaire japonaise, tandis que le taux de change dollar-won crée un effet d’assouplissement de politique d’environ 120bp, ce qui signifie que la dépréciation des devises dans les deux pays abaisse effectivement les taux de référence et augmente la pression pour des hausses supplémentaires de taux.
