Le marché boursier sud-coréen a connu une volatilité sans précédent en 2025, déclenchant des coupe-circuits sept fois au 24 juillet. Le KOSPI a atteint un plus haut intraday de 9 385,59 le 19 juin, avant de plonger sous les 7 000 en un mois, avec un plus bas intraday de 6 429,03 le 21 juillet — une baisse de 31,5% par rapport au pic. Cette volatilité extrême s’explique par une combinaison de facteurs, dont les inquiétudes liées à une guerre États-Unis-Iran en mars, les ventes massives d’actions de semi-conducteurs en juin et la peur de la “fin de cycle” (peak-out) en juillet. Les coupe-circuits, historiquement réservés à des événements de crise comme les attaques du 11 septembre 2001 et la pandémie de COVID-19 en 2020, ont désormais été activés 7 fois en 2025, ce qui représente à eux seuls 13 activations au total dans l’histoire du marché coréen.
Les actions coréennes déclenchent un record d’activations de coupe-circuits en 2025
Le système de coupe-circuits du KOSPI s’est activé sept fois en 2025 au 24 juillet, représentant plus de la moitié des 13 activations totales de l’ensemble de l’histoire du mécanisme. Les activations se sont produites en trois “grappes” : deux fois en mars à cause des tensions liées à la guerre États-Unis-Iran et des hausses des prix du pétrole au Moyen-Orient, trois fois en juin en raison des inquiétudes liées aux relèvements des taux américains et des baisses des actions de semi-conducteurs, et deux fois en juillet, alimentées par des craintes de pic dans les semi-conducteurs.
Le marché KOSDAQ a aussi connu deux activations de coupe-circuits en 2025 — une fois en mars pendant le conflit États-Unis-Iran et une fois en juin pendant la vague de ventes de semi-conducteurs.
Les mécanismes “sidecar”, un outil d’intervention moins sévère, ont été activés avec une fréquence encore plus élevée. Le KOSPI a enregistré 41 activations de sidecar en 2025, soit environ 40% des 101 activations totales dans l’histoire. Le KOSDAQ a connu 25 activations de sidecar, représentant environ 22% des 109 activations historiques.
Coupe-circuits vs sidecars : comment fonctionnent les mécanismes de sécurité du marché boursier sud-coréen
Les coupe-circuits fonctionnent comme des freins d’urgence qui interrompent tous les échanges lorsque les indices KOSPI ou KOSDAQ chutent de pourcentages prédéfinis. Le système a été introduit le 7 décembre 1998, après la crise financière asiatique de 1997. À l’origine, il s’agissait d’un système à un seul niveau déclenché à partir d’une baisse de 10%; il a ensuite évolué vers la structure actuelle à trois niveaux en juin 2015.
Le premier niveau s’active lorsque l’indice baisse de 8% ou plus par rapport à la clôture du jour précédent et maintient ce niveau pendant une minute. Les échanges sont interrompus pendant 20 minutes, puis reprennent avec 10 minutes de trading à un seul prix. Le deuxième niveau se déclenche à partir d’une baisse de 15% (plus une baisse supplémentaire de 1% au-delà du niveau d’activation du premier niveau), avec une interruption des échanges pendant 20 minutes. Le troisième niveau s’active à partir d’une baisse de 20% (plus 1% au-delà du niveau du deuxième niveau) et ferme immédiatement le marché pour la journée.
Les sidecars, appelés officiellement “Program Trading Quote Effectiveness Suspension”, fonctionnent différemment. Ils ne suspendent que le trading programmé automatisé utilisé par les investisseurs institutionnels et étrangers, tandis que les investisseurs particuliers peuvent continuer à trader. Pour le KOSPI, les sidecars s’activent lorsque les futures KOSPI 200 évoluent de 5% ou plus par rapport à la clôture précédente et maintiennent ce niveau pendant une minute. La suspension dure cinq minutes et ne peut se produire qu’une seule fois par jour de bourse. Les sidecars ne s’activent pas pendant les cinq premières minutes après l’ouverture du marché, ni dans les 40 dernières minutes avant la clôture.
Performances historiques du marché après des événements de coupe-circuits
Les données historiques montrent que le KOSPI a rebondi le jour de bourse suivant dans 9 cas sur 13 événements de coupe-circuits, soit un taux de rebond de 70%. Parmi les rebonds notables figurent le 12 septembre 2001 (+4,97%), le 19 mars 2020 (+7,44%), le 4 mars 2025 (+9,63%), le 9 mars 2025 (+5,35%) et le 8 juin 2025 (+8,18%).
Toutefois, les activations récentes de 2025 ont montré des performances plus faibles ou négatives le lendemain. Après l’activation du 26 juin, le KOSPI a reculé de 0,20% le jour suivant. Après l’activation du 7 juillet, l’indice a chuté de 5,35%. L’activation du 13 juillet n’a produit qu’une hausse de 0,73%.
Les analystes attribuent ce changement de dynamique à des facteurs structurels, notamment des positions en ETF à effet de levier sur un seul titre, des ventes forcées liées à des appels de marge, le rééquilibrage du National Pension et des sorties de capitaux des investisseurs étrangers.
Les analystes attribuent la volatilité à la dénouement des ETF à effet de levier et à des facteurs structurels
Byun Jun-ho, chercheur chez IBK Investment & Securities, a déclaré : “La phase actuelle ne reflète pas une incertitude extrême comparable à l’effondrement de la bulle dot-com, à une crise financière ou à la COVID-19. En tenant compte des fondamentaux et des valorisations, la forte baisse actuelle de l’indice semble correspondre à un dépassement excessif à la baisse. À court terme, le marché boursier sud-coréen sera probablement plus sensible aux nouvelles positives qu’aux nouvelles négatives.”
Lee Jae-won, chercheur chez Yuanta Securities Korea, a analysé : “La première moitié de l’année, avec la concentration de liquidité sur les semi-conducteurs et les valeurs à grande capitalisation, était rationnelle compte tenu de la part des profits et de la visibilité des résultats. Cependant, la hausse a été mise en œuvre via les achats d’ETF à effet de levier et le crédit des investisseurs individuels, tandis que les étrangers vendaient des blue chips. Après la baisse des prix, la même structure de liquidité a fonctionné en sens inverse.” Il a ajouté : “Ce qui s’est effondré en juillet n’est pas le profit des semi-conducteurs, mais des positions à effet de levier excessivement empilées.”
Lee a noté que le ratio cours/bénéfices prospectif du KOSPI est tombé à des niveaux de crise financière, et que la valorisation relative, en tenant compte du rendement des capitaux propres, montre une sous-évaluation extrême. Il a déclaré : “La volonté du gouvernement d’améliorer les systèmes d’ETF à effet de levier et de soutenir le KOSDAQ continue. À ces niveaux, l’attention devrait se porter sur les actions survendues plutôt que sur des ventes supplémentaires.”
FAQ
Qu’est-ce qui a déclenché les sept coupe-circuits sur les actions sud-coréennes en 2025 ?
Les actions sud-coréennes ont déclenché sept coupe-circuits au 24 juillet 2025, à cause de trois événements principaux : les tensions liées à une guerre États-Unis-Iran et les hausses des prix du pétrole au Moyen-Orient en mars (2 activations), les inquiétudes liées aux relèvements des taux américains et les baisses des actions de semi-conducteurs en juin (3 activations), et les craintes de pic dans les semi-conducteurs en juillet (2 activations). Le KOSPI a chuté de 31,5% entre son plus haut intraday du 19 juin à 9 385,59 et son plus bas intraday du 21 juillet à 6 429,03.
En quoi les coupe-circuits diffèrent-ils des sidecars sur le marché boursier sud-coréen ?
Les coupe-circuits interrompent tous les échanges lorsque le KOSPI ou le KOSDAQ baisse de 8%, 15% ou 20% par rapport à la clôture précédente pendant une minute. Les sidecars suspendent seulement pendant cinq minutes le trading programmé automatisé des institutions et des étrangers, tandis que les investisseurs particuliers peuvent continuer à trader. Les coupe-circuits s’activent uniquement en cas de baisse, tandis que les sidecars peuvent se déclencher dans les marchés aussi bien en hausse qu’en baisse. Les sidecars du KOSPI s’activent lorsque les futures KOSPI 200 évoluent de 5% ou plus par rapport à la clôture précédente.
Que s’est-il passé pour les actions sud-coréennes le jour suivant des activations de coupe-circuits ?
Historiquement, le KOSPI a rebondi le jour de bourse suivant dans 9 cas sur 13 événements de coupe-circuits (70%), avec des gains notables incluant le 4 mars 2025 (+9,63%), le 9 mars 2025 (+5,35%) et le 8 juin 2025 (+8,18%). Cependant, les activations récentes de 2025 ont montré des performances plus faibles : le 26 juin (-0,20% le jour suivant), le 7 juillet (-5,35% le jour suivant) et le 13 juillet (+0,73% le jour suivant). Les analystes attribuent ce changement au dénouement des ETF à effet de levier, aux ventes forcées liées à des appels de marge et aux sorties de capitaux des investisseurs étrangers.
