Les actions sud-coréennes ont connu une forte période de ventes le 13 juillet, l’indice KOSPI plongeant de 669,01 points (8,95 %) pour clôturer à 6 806,93, entraîné principalement par des baisses marquées des géants des semi-conducteurs SK Hynix et Samsung Electronics. SK Hynix a enregistré sa plus forte baisse en une seule journée, soit -15,37 %, depuis son introduction en bourse de décembre 1996, déclenchée par des prévisions revues à la baisse pour ses résultats du deuxième trimestre et par le déplacement des flux des investisseurs après son lancement d’ADR NASDAQ. La perte de capitalisation boursière combinée de Samsung Electronics et SK Hynix a atteint 431 trillions de won, tandis que 14 ETF à effet de levier cotés en bourse et suivant ces sociétés ont amplifié la volatilité, avec des replis allant de 21,75 % à 32,60 %, poussant le Financial Supervisory Service de Corée du Sud à réunir des dirigeants de gestion d’actifs pour discuter de mesures de contrôle plus strictes.
Déclassement des perspectives de résultats du T2 de SK Hynix par Korean Investment & Securities
Korean Investment & Securities a révisé son estimation du bénéfice d’exploitation de SK Hynix au deuxième trimestre à 60,4 trillions de won, soit une baisse de 7,08 % par rapport au consensus du marché de 65 trillions de won. Le courtier a attribué cette révision à la part plus élevée des ventes de SK Hynix en mémoire HBM (high-bandwidth memory), dont l’appréciation des prix a été plus lente que celle des produits mémoire DRAM et NAND flash conventionnels. Ce nouvel ajustement des prévisions de résultats a contribué à abaisser les projections de bénéfice d’exploitation pour l’ensemble de l’année pour SK Hynix. La baisse de 15,37 % du titre le 13 juillet a marqué le plus grand recul en pourcentage en une seule journée de l’histoire de la société, sur 29 ans et 7 mois de cotation depuis son introduction en bourse de décembre 1996.
Des investisseurs étrangers se déplacent du KOSPI vers les ADR NASDAQ après la stratégie d’UBS
UBS a publié le 7 juillet (heure locale) une note de recherche recommandant aux investisseurs d’adopter une stratégie « acheter des ADR, vendre des actions coréennes » en amont de l’introduction de SK Hynix sur le NASDAQ. Les investisseurs étrangers ont ensuite vendu net plus de 3,1 trillions de won d’actions SK Hynix sur le KOSPI lors de deux séances de bourse (les 10 et 13 juillet). À l’inverse, les American Depositary Receipts de SK Hynix ont été introduits sur le NASDAQ le 10 juillet à 168,01 $ et ont clôturé 12,76 % au-dessus du prix d’introduction en bourse de 149 $. Kim Seok-hwan, chercheur chez Mirae Asset Securities, a déclaré : « Les investisseurs ont réalisé des prises de bénéfices sur les actions SK Hynix sur le KOSPI tout en achetant activement des ADR sur le NASDAQ, ce qui a entraîné des flux de liquidités divergents qui ont fait évoluer les cours dans des directions opposées. »
Samsung Electronics (y compris les actions privilégiées) et SK Hynix représentent à elles deux 52,85 % de la capitalisation boursière totale du KOSPI, sur la base des cours de clôture du 13 juillet. L’indice KOSPI est passé sous 7 000 pour la première fois en deux mois, marquant la première fois depuis le 6 mai, lorsque l’indice de référence a franchi initialement ce seuil. La capitalisation boursière totale du KOSPI a reculé de 546 trillions de won en une seule journée de cotation.
Le président du FSS Lee Chan-jin aborde les inquiétudes liées à la volatilité des ETF avec levier
Le président du Financial Supervisory Service, Lee Chan-jin, a rencontré le 13 juillet les directeurs généraux de sociétés de gestion d’actifs dans les bureaux de la Korea Financial Investment Association à Yeouido, à Séoul. Lee a abordé des questions liées à la gestion de l’erreur de suivi et aux pratiques publicitaires pour les ETF à levier sur une seule valeur. Il a déclaré : « Comme les investisseurs s’appuient principalement sur la publicité des gestionnaires d’actifs lorsqu’ils sélectionnent directement des ETF, une publicité fausse ou exagérée de la part des gestionnaires d’actifs est une question très grave du point de vue de la protection des investisseurs. » Les 14 ETF à effet de levier sur une seule valeur qui suivent des rendements quotidiens de ±2x pour Samsung Electronics et SK Hynix ont chuté entre 21,75 % et 32,60 % le 13 juillet, amplifiant davantage la volatilité du KOSPI. L’indice de volatilité du KOSPI 200 (VKOSPI) a clôturé à 83,33, en hausse de 6,63 % par rapport à la séance précédente.
Les autorités financières prévoient de mettre en place des mesures pour traiter la volatilité des ETF à effet de levier sur une seule valeur. Les solutions envisagées incluent notamment un relèvement substantiel de l’exigence actuelle de dépôt de marge de 10 millions de won et le renforcement des programmes d’éducation des investisseurs.
Des analystes mondiaux remettent en question la valorisation des actions de semi-conducteurs en Asie
Le Financial Times a rapporté le 13 juillet : « Plusieurs gestionnaires de fonds, dont Fidelity International et BlackRock, expriment des inquiétudes quant à savoir si l’élan haussier des cours des actions de sociétés telles que TSMC de Taïwan, SK Hynix de Corée du Sud et Samsung Electronics peut être maintenu. » Toutefois, certains acteurs du marché considèrent que la baisse récente correspond à une correction à court terme. Cho Jun-ki, chercheur chez SK Securities, a déclaré : « Le marché boursier domestique se trouve actuellement dans une situation où le sentiment des investisseurs fait bouger les indices boursiers », ajoutant qu’« il n’y a eu aucun changement dans la trajectoire de croissance fondamentale des sociétés de semi-conducteurs ». Bloomberg a indiqué que les valorisations du KOSPI sont plus faibles que pendant la crise financière mondiale, ce qui suggère que l’indice est relativement sous-évalué.
FAQ
Qu’est-ce qui a fait chuter les actions SK Hynix de 15,37 % le 13 juillet ?
SK Hynix a reculé de 15,37 % après la révision à la baisse par Korean Investment & Securities de la prévision de bénéfice d’exploitation du deuxième trimestre de la société à 60,4 trillions de won (7,08 % en dessous du consensus du marché de 65 trillions de won). Le courtier a cité une part plus élevée des ventes de SK Hynix en mémoire haut débit (high-bandwidth memory), dont l’appréciation des prix a été plus lente que celle des produits DRAM et NAND flash conventionnels. En outre, les investisseurs étrangers ont vendu net plus de 3,1 trillions de won d’actions SK Hynix sur deux séances de bourse après la recommandation du 7 juillet d’UBS « acheter des ADR, vendre des actions coréennes ».
Comment les ETF à effet de levier sur une seule valeur ont-ils affecté la volatilité du KOSPI le 13 juillet ?
Les 14 ETF à effet de levier sur une seule valeur qui suivent des rendements quotidiens de ±2x de Samsung Electronics et SK Hynix ont chuté entre 21,75 % et 32,60 % le 13 juillet, amplifiant la volatilité globale du marché. L’indice de volatilité du KOSPI 200 (VKOSPI) a augmenté de 6,63 % pour clôturer à 83,33. En réponse, le président du Financial Supervisory Service, Lee Chan-jin, a réuni les directeurs de sociétés de gestion d’actifs afin de traiter la gestion de l’erreur de suivi et les pratiques publicitaires, les autorités prévoyant de mettre en place des mesures de supervision plus strictes, notamment en relevant potentiellement l’exigence actuelle de dépôt de marge de 10 millions de won.
