Samsung Electronics et la valorisation boursière de SK Hynix ont chuté à des niveaux historiquement bas, alors que l'analyste de LS Securities, Hwang San-hae, met en garde contre le fait que des ratios cours/bénéfices faibles ne signalent pas nécessairement des opportunités d'achat. Selon un rapport, le ratio P/E à 12 mois de Samsung a atteint 4,8, tandis que celui de SK Hynix s'établissait à 5,3, en pleine baisse simultanée des actions et avec des révisions à la hausse des prévisions de bénéfices. Hwang a affirmé que ces indicateurs, lors de la période de réévaluation rapide des profits dans le supercycle mémoire alimenté par l'IA, ne constituent pas une justification suffisante pour augmenter l'allocation du portefeuille, car des ratios P/E faibles durant les phases de croissance structurelle reflètent souvent la vérification par le marché de la durabilité des bénéfices plutôt qu'une sous-évaluation.
L'analyste de LS Securities identifie des ratios P/E historiquement faibles
Hwang San-hae a indiqué dans le rapport que la baisse récente des cours de Samsung Electronics et SK Hynix, combinée à des révisions à la hausse des bénéfices, a conduit à des ratios P/E à 12 mois respectifs de 4,8 et 5,3, atteignant des niveaux historiquement faibles. L'analyste a noté que, bien que l'attrait en termes de valorisation semble évident, ces métriques offrent une justification insuffisante pour un surpoids supplémentaire du portefeuille, compte tenu de la structure de décote caractéristique des leaders du cycle IA et des erreurs d’évaluation survenant lors de périodes de réévaluation rapide des bénéfices.
Fournisseurs de mémoire confrontés à une double pression sur l'offre et la rentabilité
L'analyste a évalué que les grandes entreprises technologiques actuellement en position de leaders du cycle IA, telles qu'Alphabet et Meta, font face à un double défi : continuer à augmenter leurs dépenses d'investissement pour rester dans le cycle tout en réduisant les prix des unités technologiques pour assurer leur rentabilité. Selon Hwang, les entreprises de semi-conducteurs bénéficiant de cette dynamique doivent augmenter leur offre de mémoire, qui connaît des goulets d'étranglement, avant que le cycle IA global ne ralentisse. Il explique que cette situation oblige les semi-conducteurs mémoire à redevenir une industrie cyclique fortement influencée par la dynamique d'investissement et d'offre.
Les profits de Samsung et SK Hynix atteignent 57 % des capex des hyperscalers
Hwang a déclaré qu'une expansion excessive des profits par les entreprises de biens intermédiaires liés à l'IA pourrait déstabiliser la continuité des investissements des hyperscalers. Il a souligné que la pression croissante sur le retour sur investissement par rapport aux investissements IA des hyperscalers pourrait remettre en question la justification d'investissements supplémentaires. Hwang a insisté sur le fait que les bénéfices d'exploitation de Samsung Electronics et SK Hynix ont atteint 57 % des dépenses d'investissement des hyperscalers, dépassant les niveaux observés lors des précédents goulets d'étranglement de Nvidia.
Les goulets d'étranglement mémoire limitent les mises à niveau des appareils
Les phénomènes de goulets d'étranglement mémoire, qui freinent les mises à niveau des appareils, constituent un autre facteur de risque, selon l'analyste. Hwang a indiqué que les besoins en mémoire pour une utilisation pratique de l'IA montrent une tendance à la hausse constante, mais que la survenue simultanée de goulets d'étranglement mémoire exerce une pression sur le marché des appareils. Il a identifié cela comme un facteur retardant fondamental de l'adoption de l'IA.
Pièges de valorisation historiques dans le secteur technologique cités
L'analyste a expliqué que des ratios P/E faibles durant les périodes de croissance structurelle ou de pic de cycle avec des prévisions de bénéfices en hausse ne signalent pas une sous-évaluation. Hwang a décrit ces périodes comme celles où le marché vérifie la durabilité du niveau des bénéfices et anticipe la croissance de l'offre ainsi que la future érosion des marges. Il a cité en exemple Alphabet et Meta de 2020 à 2022, Amazon de 2017 à 2018, et Nvidia de 2023 à 2024, concluant que le secteur mémoire actuel se trouve dans une zone de piège de valorisation identique.
FAQ
Quels ratios P/E ont atteint Samsung Electronics et SK Hynix ?
Le ratio P/E à 12 mois de Samsung Electronics a atteint 4,8, tandis que celui de SK Hynix s’établissait à 5,3, représentant des niveaux historiquement faibles selon l’analyste de LS Securities, Hwang San-hae.
Pourquoi l’analyste considère-t-il que de faibles ratios P/E ne suffisent pas pour prendre des décisions d’investissement ?
Hwang a indiqué que ces ratios faibles lors de périodes de révision rapide des bénéfices reflètent la vérification par le marché de la durabilité des bénéfices et la pré-réflexion de l’expansion de l’offre ainsi que de la future érosion des marges, plutôt qu’un signe de sous-évaluation. Il a souligné que cela caractérise les pièges de valorisation durant les phases de croissance structurelle.
Quelle part des capex des hyperscalers représentent les bénéfices de Samsung et SK Hynix ?
Les bénéfices d’exploitation de Samsung Electronics et SK Hynix ont atteint 57 % des dépenses d’investissement des hyperscalers, ce qui, selon Hwang, dépasse les niveaux observés lors des précédents goulets d’étranglement de Nvidia.
