Le marché obligataire sud-coréen devrait afficher de la solidité la veille de la réunion du Comité de politique monétaire de la Banque de Corée, porté par de bons indicateurs d’inflation américains et par des données nationales sur l’emploi. L’inflation américaine sous-jacente (core CPI) de juin a reculé à 0,0 % en glissement mensuel, en dessous de la prévision de marché de 0,2 %, ce qui atténue les craintes immédiates de hausse de taux pour ce mois-ci au FOMC. D’après CME FedWatch, la probabilité d’une pause de la Réserve fédérale ce mois-ci, telle que reflétée dans les contrats futures du taux des fed funds, est passée à 83,43 % contre 58 % la veille. Le marché se concentre désormais sur le calendrier de la prochaine hausse de taux de la BOK, les hausses consécutives n’étant pas attendues, mais les décideurs devraient signaler une vigilance persistante face à l’inflation. La BOK doit arbitrer entre la réponse à l’inflation et des inquiétudes liées à des limites concernant la croissance de l’emploi dans une expansion économique tirée par les semi-conducteurs.
L’inflation US sous-jacente affiche 0,0 % en juin, la probabilité d’une pause sur les taux grimpe
Le Département américain du Travail a indiqué que l’indice des prix à la consommation (core CPI) sous-jacent de juin a progressé de 0,0 % en glissement mensuel, manquant la prévision de marché de 0,2 %. Ces données ont contribué à un sentiment favorable sur le marché obligataire de New York. L’outil CME FedWatch, qui suit le pricing des futures sur le taux des fed funds, a montré que la probabilité d’une pause de taux ce mois-ci a fortement augmenté à 83,43 % contre 58 % la veille. Les acteurs de marché ont interprété les données d’inflation comme réduisant la pression immédiate en faveur d’une hausse de taux de la Réserve fédérale lors de la réunion du FOMC de ce mois-ci.
La Banque de Corée doit décider du calendrier d’une hausse de taux au milieu des inquiétudes inflationnistes
Alors que la réunion du Comité de politique monétaire est prévue le lendemain, l’attention du marché se porte davantage sur le calendrier de la prochaine hausse de taux que sur la probabilité d’une hausse immédiate. Bien que des hausses consécutives ne soient pas attendues, la BOK devrait conserver une posture ferme en matière de réponse à l’inflation sans fermer la porte aux options de politique monétaire. Les participants évaluent la réaction attendue des rendements obligataires si la banque centrale exprime un engagement ferme et fondé sur des principes dans la lutte contre l’inflation.
Le scénario dominant parmi les observateurs du marché est que la BOK augmentera progressivement ses taux en réponse aux indicateurs d’inflation, tout en évitant des baisses de taux rapides même si la croissance économique ralentit. La croissance du PIB nominal fournit à la banque centrale une justification pour éviter des baisses de taux, car les perspectives de croissance à moyen terme restent solides malgré un ralentissement potentiel à court terme. Un membre du comité de la BOK qui avait voté contre une hausse de taux le mois dernier a déclaré que « les semi-conducteurs sont une industrie fortement capitalistique, avec un faible effet multiplicateur sur l’emploi ; ainsi, l’effet d’entraînement d’un boom des semi-conducteurs s’étendant à l’économie dans son ensemble est plus faible que dans d’autres secteurs ». Le membre a ajouté que « compte tenu de la caractéristique du secteur consistant à devoir réinvestir une part significative des profits et de la réalité qui impose d’effectuer une part considérable des investissements à l’étranger, l’effet des exportations de semi-conducteurs menant à une stimulation de la demande intérieure paraît quelque peu limité ».
Le rapport de la BOK examine l’impact du boom des semi-conducteurs sur l’économie réelle
La Banque de Corée doit publier un rapport intitulé « Pourquoi cette amélioration des termes de l’échange est différente - Impact sur l’économie réelle du boom des semi-conducteurs ». Le rapport devrait examiner l’impact sur la pression inflationniste côté demande intérieure dans le contexte de hausses rapides des prix des semi-conducteurs et de bénéfices en forte hausse pour les fabricants, notamment Samsung Electronics et SK Hynix. L’analyse devrait traiter d’une éventuelle expansion de la demande liée à des primes de performance à grande échelle et à la hausse des prix des actifs, coïncidant avec la politique budgétaire expansionniste du gouvernement. Les observateurs du marché voient ce rapport comme une façon de transmettre les inquiétudes de l’autorité monétaire sur l’inflation et de justifier la position en faveur d’une hausse de taux.
Le marché de l’emploi se redresse, mais limité par des retards de construction et un ralentissement hors semi-conducteurs
Le ministère de l’Économie et des Finances a indiqué, dans sa stratégie de croissance pour la seconde moitié de l’année, que le marché de l’emploi se redressera progressivement à mesure que l’impact des conflits au Moyen-Orient s’atténuera, tout en notant que le retard dans le redressement des investissements dans la construction et le ralentissement des secteurs hors semi-conducteurs pourraient agir comme des facteurs limitants. Les économistes nationaux et internationaux s’accordent largement sur le fait qu’un renforcement significatif du marché de l’emploi est improbable. La tendance mondiale de « croissance sans emplois » pourrait également influencer les conditions de l’emploi en Corée.
Le membre du comité de la BOK qui s’était opposé à une hausse de taux le mois dernier a noté que le secteur des semi-conducteurs, avec un effet multiplicateur limité sur l’emploi, implique que les retombées de l’économie réelle du boom des semi-conducteurs sont plus faibles que dans d’autres secteurs. Le membre a expliqué que, compte tenu du besoin du secteur de réinvestir des profits substantiels et de la nécessité d’effectuer des investissements significatifs à l’étranger, l’effet des exportations de semi-conducteurs stimulant la demande intérieure paraît limité. Dans une économie polarisée, l’impact négatif de deux ou trois hausses de taux de référence sur la consommation pourrait être plus important qu’anticipé, notamment si les cours des actions subissent des corrections significatives comme on l’a vu récemment.
FAQ
Que montrent les données d’inflation US sous-jacente de juin ?
L’inflation US sous-jacente (core CPI) de juin a enregistré une hausse de 0,0 % en glissement mensuel, en dessous de la prévision de marché de 0,2 %, d’après le Département américain du Travail.
Pourquoi la probabilité d’une pause des taux de la Réserve fédérale a-t-elle augmenté ?
La probabilité d’une pause des taux de la Fed ce mois-ci est passée à 83,43 % contre 58 %, reflétée dans le pricing des futures sur le taux des fed funds via CME FedWatch, après la publication de données d’inflation sous-jacente de juin inférieures aux attentes.
Quelles inquiétudes la Banque de Corée a-t-elle concernant le boom des semi-conducteurs ?
La BOK examine si la flambée des profits de l’industrie des semi-conducteurs va créer une pression inflationniste significative côté demande, compte tenu du faible effet multiplicateur sur l’emploi du secteur et du besoin de réinvestir une grande partie des profits à l’étranger, comme l’a indiqué un membre du comité de la BOK qui s’était opposé à une hausse de taux le mois dernier.
