Conversion des ADR de SK Hynix plafonnée à 2,5 % malgré une inscription SEC de 25 %

SK Hynix a enregistré 1,779 milliard d’actions (25% du total) comme limite de dépôt auprès de la Securities and Exchange Commission (SEC) américaine pour ses American Depositary Receipts (ADR), mais la conversion réelle à partir d’actions nationales est plafonnée à 2,5% sans procédures d’approbation supplémentaires, d’après des sources du secteur datées du 19. L’enregistrement à 25% sert de marge de réserve afin de permettre les conversions ADR-vers-actions nationales et les réversions ultérieures, et non de plafond de conversion effectif. L’ADR de SK Hynix a clôturé à 154,03 $ le 17, maintenant une prime de 24,6% par rapport aux actions nationales valorisées à 1,842 million de won, les contraintes réglementaires empêchant l’élimination immédiate de la prime via des conversions additionnelles.

Dépôt auprès de la SEC : réserve de garde 10 fois supérieure au volume d’ADR coté

SK Hynix a indiqué 1,779 milliard d’actions comme limite de garde dans son dossier de dépôt de certificats (F-6) soumis à la SEC, représentant dix fois les 2,5% (177,9 millions d’actions) effectivement cotés en tant qu’ADR. Une source anonyme du secteur a déclaré que l’enregistrement à 25% correspond à un stock de réserve pour les cas où les ADR sont convertis en actions nationales puis reviennent sous forme d’ADR, et non à un indicateur de capacité réelle de conversion à partir d’actions nationales. La Korea Securities Depository devrait inscrire de nouvelles actions émises par SK Hynix pour le programme ADR le 29.

Précédent de la TSMC : processus d’approbation sur plusieurs années requis pour l’expansion des ADR

La TSMC a augmenté son ratio d’ADR de 2,9% lors de l’inscription en 1997 à 20,5% aujourd’hui grâce à des procédures équivalentes à des émissions supplémentaires sur plusieurs années, et non par une conversion « naturelle ». D’après les archives de la SEC, les investisseurs initiaux de la TSMC, le Taiwan National Development Fund et Philips, ont converti à plusieurs reprises des actions existantes en ADR entre 2001 et 2007. Chaque conversion a nécessité une approbation du conseil d’administration de la TSMC et de la Financial Supervisory Commission (FSC) de Taïwan, ainsi qu’un enregistrement auprès de la SEC, ce qui revient à des procédures d’offres publiques supplémentaires plutôt qu’à des conversions initiées par des actionnaires individuels.

Le marché anticipe une convergence « naturelle » de la prime sans changement réglementaire

Un responsable du secteur de l’investissement financier a déclaré que supprimer la prime via une conversion en ADR à court terme est impossible à moins que SK Hynix ne suive des procédures de conversion additionnelles similaires à celles de la TSMC, impliquant des demandes d’actionnaires et des approbations des autorités et du conseil, ou à moins que la réglementation nationale ne soit modifiée pour permettre une conversion bilatérale libre entre actions nationales et ADR. Le responsable a ajouté que, pour le moment, le marché n’a d’autre choix que d’attendre que l’écart de prime se réduise naturellement en fonction des tendances du marché.

FAQ

Pourquoi SK Hynix a-t-elle enregistré 25% auprès de la SEC si seule 2,5% peut être convertie ?

L’enregistrement à 25% sert de marge de réserve pour permettre des conversions aller-retour. Lorsque les ADR sont converties en actions nationales et disparaissent des marchés américains, cette marge permet de les réactiver lors de leur retour sous forme d’ADR, sans nécessiter à chaque fois de nouvelles procédures de cotation.

Comment la TSMC a-t-elle augmenté son ratio d’ADR de 2,9% à 20,5% ?

La TSMC a augmenté son ratio d’ADR via des procédures équivalentes à des émissions supplémentaires entre 2001 et 2007, nécessitant une approbation de la part du conseil de la TSMC, de la Financial Supervisory Commission de Taïwan, ainsi qu’un enregistrement auprès de la SEC pour chaque conversion par les principaux actionnaires, à savoir le Taiwan National Development Fund et Philips.