Les actions cotées en Corée du Sud de SK Hynix et son American Depositary Receipt (ADR) américain s’échangent avec un écart de prix significatif : l’ADR se traite jusqu’à 52% plus cher que les titres nationaux, d’après des données de la Korea Exchange au 27 juillet. La disparité a attiré l’attention alors que la conversion croisée entre l’action principale et l’ADR doit débuter le 29 juillet, ce qui pourrait déclencher une activité d’arbitrage. L’écart de prix s’explique par une forte demande pour l’ADR de SK Hynix sur le marché américain, où le titre a été lancé à 149 $ et a clôturé à 154,57 $ le 24 juillet — soit l’équivalent d’environ 2 256 000 won par action, contre la clôture du 27 juillet de 1 816 000 won pour l’action coréenne. Les acteurs du marché estiment que le mécanisme de conversion croisée à venir pourrait réduire la prime : les investisseurs achetant des actions coréennes moins chères et les convertissant en ADR pour les revendre aux États-Unis. Le Wall Street Journal a qualifié la prime d’« autre signal d’un trading IA en surchauffe ». James Mackintosh, chroniqueur boursier senior du WSJ, a déclaré que cette prime « ne devrait pas se produire sur le marché ».
L’ADR de SK Hynix se négocie avec une prime allant jusqu’à 52% par rapport à l’action coréenne le 27 juillet
SK Hynix a clôturé à 1 816 000 won le 27 juillet, en hausse de 3,24% par rapport au jour de trading précédent, selon la Korea Exchange. Le titre a rebondi légèrement après une baisse de 8% le 24 juillet, mais reste sous la moitié de la plus haute cible de prix de l’industrie des valeurs mobilières, à 4 200 000 won. L’ADR a été lancé à 149 $ le 10 et la prime par rapport à l’action principale coréenne a atteint un pic de 52%. La prime s’est rétrécie, passant de 33,2% le 23 juillet à environ 28,3% le 24 juillet. En convertissant le prix de clôture de l’ADR du 24 juillet, soit 154,57 $, on obtient environ 2 256 000 won par action coréenne, soit près de 500 000 won de plus que la clôture du 27 juillet du titre domestique, à 1 816 000 won. Le Wall Street Journal a décrit l’écart de prix comme « un autre signal d’un trading IA en surchauffe ». James Mackintosh, chroniqueur boursier senior du WSJ, a déclaré : « La prime énorme formée sur l’ADR de SK Hynix par rapport au titre coté en Corée est quelque chose qui ne devrait pas se produire sur le marché ».
La conversion croisée entre les actions de SK Hynix et l’ADR commence le 29 juillet
Le 29 juillet, 17,79 millions d’actions sous-jacentes de l’ADR de SK Hynix seront en outre cotées sur le marché domestique, et la procédure de demande de conversion croisée entre l’action principale et l’ADR commencera. Le volume supplémentaire de cotation représente environ 2,5% du total des actions émises. La cotation additionnelle consiste en actions sous-jacentes déposées pour l’émission d’ADR, de sorte que les 17,79 millions d’actions de nouvelle offre ne seront pas libérées sur le marché domestique. Le mécanisme central est l’arbitrage. Si l’ADR reste plus cher que l’action principale, les investisseurs peuvent acheter l’action principale domestique relativement moins chère, la convertir en ADR, puis la vendre aux États-Unis. Dans ce scénario, la demande d’achat se dirige vers l’action principale domestique tandis que l’offre d’ADR augmente aux États-Unis, ce qui pourrait réduire l’écart de prix entre les deux.
Les analystes citent des opportunités d’arbitrage et des précédents historiques pour un rétrécissement de la prime
Jeong Min-hee, chercheur chez Aris, a déclaré : « Si le prix de l’ADR est suffisamment plus élevé que le titre d’origine, les investisseurs institutionnels peuvent envisager d’acheter le titre domestique d’origine, de le convertir en ADR, puis de le vendre sur le marché américain. » Jeong a ajouté : « Après avoir pris en compte de manière exhaustive l’écart de prix, le taux de change, le coût de conversion de l’ADR, le décalage temporel requis pour la conversion et la liquidité, l’arbitrage est exécuté lorsque le profit réel se matérialise. » Des cas historiques montrent que l’appréciation du titre principal a joué un rôle important dans le rétrécissement des écarts de prix. Shinhan Investment Securities a analysé quatre entreprises étrangères et trois entreprises domestiques ayant coté des ADR aux États-Unis et a constaté qu’environ la moitié des cas où l’écart de prix s’est rétréci pendant des périodes de forte prime se sont produits grâce à l’appréciation du titre principal plutôt qu’à une baisse de l’ADR. Après l’apparition de primes élevées, les actions principales ont enregistré des rendements excédentaires par rapport au marché sur 20 jours de trading et sur 60 jours de trading. Lee Jung-bin, chercheur chez Shinhan Investment Securities, a déclaré : « Lorsque la procédure de demande de conversion croisée commencera le 29 juillet, la fonction d’ajustement du marché pour l’écart de prix entre l’action principale et l’ADR pourrait être partiellement renforcée. Cependant, le fait que la prime se réduise réellement dépendra de l’ampleur de la nouvelle émission d’ADR et de l’offre et de la demande du marché. »
FAQ
Quel est l’écart de prix entre l’action coréenne de SK Hynix et son ADR américain au 27 juillet ?
L’ADR américain de SK Hynix a clôturé à 154,57 $ le 24 juillet, soit environ 2 256 000 won par action, tandis que l’action coréenne a clôturé à 1 816 000 won le 27 juillet — soit un écart de près de 500 000 won. La prime de l’ADR par rapport à l’action principale coréenne a atteint un pic de 52% et s’établissait à environ 28,3% le 24 juillet.
Quand la conversion croisée entre l’action de SK Hynix et l’ADR commence-t-elle ?
Les procédures de demande de conversion croisée entre l’action principale coréenne de SK Hynix et l’ADR américain commencent le 29 juillet. Le même jour, 17,79 millions d’actions sous-jacentes de l’ADR de SK Hynix (environ 2,5% du total des actions émises) seront cotées en plus sur le marché domestique.
Comment le trading d’arbitrage pourrait-il affecter l’écart de prix entre l’action SK Hynix et l’ADR ?
Si l’ADR reste plus chère que l’action principale, les investisseurs institutionnels peuvent acheter l’action moins chère sur le marché domestique, la convertir en ADR et la vendre aux États-Unis. Cela crée une demande d’achat pour l’action coréenne et augmente l’offre d’ADR sur le marché américain, ce qui pourrait réduire l’écart de prix. Des précédents historiques montrent qu’environ la moitié des cas de forte prime se sont rétrécis grâce à l’appréciation du titre principal plutôt qu’à une baisse de l’ADR.
