Le marché des bons du Trésor américain envoie des signaux contradictoires quant à la voie future de la politique monétaire de la Réserve fédérale. Le rendement du Trésor à 2 ans s'échange actuellement à 4,17 %, soit environ 50 points de base au-dessus du taux effectif des fonds fédéraux, suggérant un éventuel resserrement supplémentaire, tandis que les mesures de l'inflation d'équilibre ont baissé à des niveaux proches de l'objectif de 2 % de la Fed. Selon Franklin Templeton, l'inflation d'équilibre à 1 an est tombée à 1,43 %, atteignant son plus bas niveau depuis octobre 2024, tandis que l'inflation d'équilibre à 2 ans et à 5 ans est tombée respectivement à 1,98 % et 2,26 %. Cette divergence reflète des forces opposées dans les récentes données économiques : une croissance robuste du PIB projetée à 2,5 % cette année contre des pressions inflationnistes en baisse, dues à une chute de 43 % des prix du pétrole par rapport aux sommets annuels et un ralentissement de l'inflation sous-jacente PCE.
Le rendement du Trésor à 2 ans signale un éventuel resserrement de la Fed
Le rendement du Trésor américain à 2 ans s'établit à 4,17 %, soit environ 50 points de base au-dessus du taux effectif des fonds fédéraux. Lorsque le rendement à 2 ans dépasse le taux de référence, les marchés interprètent généralement cela comme une anticipation de nouvelles hausses de taux. Les marchés à terme des fonds fédéraux reflètent actuellement environ 1,5 hausse de taux de 25 points de base chacune d'ici la fin de l'année.
Chris Galipo, stratège en chef des marchés chez Franklin Templeton, a déclaré que « historiquement, le rendement du Trésor américain à 2 ans a été l'un des meilleurs indicateurs pour prédire la politique que la Fed choisira finalement ».
Les mesures de l'inflation d'équilibre chutent aux niveaux d'octobre 2024
Les anticipations d'inflation d'équilibre présentent un tableau contrasté. Le taux d'inflation d'équilibre à 1 an est tombé à 1,43 %, atteignant son point le plus bas depuis octobre 2024. L'inflation d'équilibre à 2 ans s'établit à 1,98 %, tandis que la mesure à 5 ans enregistre 2,26 %, tous les indicateurs revenant aux niveaux d'octobre 2024. Le taux d'inflation d'équilibre à 5 ans se rapproche désormais de l'objectif d'inflation de 2 % de la Fed.
L'inflation d'équilibre, calculée comme la différence entre les rendements nominaux du Trésor et les rendements des titres du Trésor protégés contre l'inflation (TIPS), sert d'indicateur principal du marché obligataire pour les anticipations d'inflation futures.
Les indicateurs économiques entraînent la divergence du marché du Trésor
Les mouvements opposés proviennent de signaux contradictoires dans les récentes publications de données économiques. La croissance du PIB réel américain est projetée à 2,5 % cette année, dépassant à la fois les prévisions de la Fed de 2,2 % et les estimations consensuelles de Wall Street. Les dépenses d'investissement des entreprises axées sur les infrastructures d'intelligence artificielle, une consommation solide, des données solides de l'enquête JOLTS (Job Openings and Labor Turnover Survey) et des lectures favorables de l'indice PMI (Purchasing Managers' Index) soutiennent l'expansion économique.
Ces indicateurs de croissance augmentent la possibilité que la Fed maintienne des taux d'intérêt plus élevés pendant une période prolongée ou mette en œuvre un resserrement supplémentaire, poussant à la hausse les rendements à 2 ans sensibles à la politique monétaire.
Sur le front de l'inflation, les prix internationaux du pétrole ont baissé d'environ 43 % par rapport à leur pic annuel, tandis que le taux de croissance de l'indice des prix des dépenses de consommation personnelle (PCE) de base montre une tendance au ralentissement, renforçant les attentes d'un apaisement progressif des pressions inflationnistes. Les taux d'inflation d'équilibre reflètent ces anticipations d'inflation en baisse.
Galipo a déclaré : « Il est actuellement difficile d'être confiant sur la manière d'interpréter ces signaux contradictoires », ajoutant que « nous continuerons à surveiller l'évolution de la situation ».
FAQ
Pourquoi les rendements du Trésor à 2 ans et l'inflation d'équilibre évoluent-ils en sens inverse ?
Le rendement du Trésor à 2 ans à 4,17 % reflète les anticipations du marché d'un éventuel resserrement de la Fed, basées sur une croissance économique forte projetée à 2,5 % et des données solides sur l'emploi. Parallèlement, les mesures d'inflation d'équilibre ont baissé aux niveaux d'octobre 2024 en raison d'une chute de 43 % des prix du pétrole par rapport aux sommets annuels et d'un ralentissement de l'inflation sous-jacente PCE, le point mort à 5 ans à 2,26 % se rapprochant de l'objectif de 2 % de la Fed.
Que nous apprend le rendement actuel du Trésor à 2 ans sur la politique de la Fed ?
Le rendement du Trésor à 2 ans, qui se négocie environ 50 points de base au-dessus du taux effectif des fonds fédéraux, signale historiquement des anticipations de nouvelles hausses de taux. Les contrats à terme sur les fonds fédéraux intègrent actuellement environ 1,5 hausse de taux de 25 points de base chacune d'ici la fin de l'année, bien que Chris Galipo de Franklin Templeton ait souligné la difficulté d'interpréter ces signaux de marché contradictoires avec confiance.
