La recherche de la Banque mondiale prévoit que les États-Unis perdraient des avantages de seigneuriage équivalents à environ 1% du PIB par an si le dollar perdait son statut de devise de réserve, en raison de l’effondrement de la demande étrangère d’actifs libellés en dollars. Sur la base d’un PIB nominal 2025 de 30,7697 billions de dollars, cela se traduit par environ 300 milliards de dollars de pertes annuelles, d’après les conclusions publiées par le professeur Robert Richmond de la NYU Stern School of Business et ses collègues dans un article destiné au Centre for Economic Policy Research (CEPR). L’étude modélise un scénario extrême dans lequel les investisseurs étrangers cessent totalement d’acheter des actifs libellés en dollars, forçant les investisseurs américains à absorber une dette équivalente à 50% du PIB. Cette analyse intervient dans un contexte de préoccupations croissantes des investisseurs mondiaux au sujet du déficit budgétaire américain, qui a atteint des niveaux jugés excessifs par beaucoup, même si le gouvernement continue d’émettre des titres du Trésor.
La recherche identifie le convenience yield comme avantage clé du dollar
L’équipe de recherche a évalué la manière dont les acteurs de marché utilisent le dollar pour le règlement, la conservation de la valeur et la fourniture de collatéral. Les bons du Trésor libellés en dollars, les obligations des agences gouvernementales et les obligations privées de haute qualité affichent les plus hauts « convenience yields » au monde, selon l’étude. Lorsque la volatilité des marchés augmente, la demande des participants pour des actifs en dollars s’accroît, ce qui fait monter les convenience yields et crée des primes d’environ 20 points de base. Les chercheurs ont noté que cette prime reflète le rôle du dollar en tant que principale devise de réserve du monde et actif refuge.
Les avoirs étrangers en bons du Trésor baissent de 45% à 30% sur une décennie
Des données récentes indiquent que la position privilégiée du dollar s’affaiblit, ont observé les chercheurs. Les primes sur les bons du Trésor américains et les obligations des agences gouvernementales diminuent continuellement depuis leur pic en 2022. Les avoirs des investisseurs étrangers en bons du Trésor américains sont passés de 45% à environ 30% au cours de la dernière décennie. Les convenience yields sur les actifs libellés en dollars ont diminué en conséquence, selon les résultats.
La perte du statut de réserve ferait grimper les coûts d’emprunt de 87 à 90 points de base
La recherche prévoit qu’une perte complète du statut de devise de réserve ferait chuter durablement la valeur réelle du dollar de 8,8%. Les rendements réels des bons du Trésor américains augmenteraient de 87 points de base, tandis que les taux de la dette privée progresseraient de 72 points de base. Les États-Unis empruntent à d’autres pays à des taux inférieurs aux taux d’intérêt étrangers grâce aux privilèges de seigneuriage liés à l’émission du dollar, qui compensent le déficit commercial américain structurel, ont expliqué les chercheurs. Des baisses soutenues de la demande pour le dollar élimineraient le statut de réserve à l’origine de la surévaluation du dollar.
Les chercheurs rejettent l’argument d’une relance manufacturière
L’étude réfute les affirmations de Steven Miran, ancien membre du Federal Reserve Board, selon lesquelles le fait d’abandonner le statut de réserve relancerait la fabrication américaine en affaiblissant le dollar. L’équipe a trouvé une corrélation limitée entre la faiblesse manufacturière et les effets sur le taux de change. Si le statut de devise de réserve fait augmenter la valeur du dollar d’environ 9%, renoncer à cette position ne transformerait pas spectaculairement la compétitivité commerciale des États-Unis, selon l’analyse. À la place, la perte du statut ferait augmenter les coûts d’emprunt d’environ 90 points de base et réduirait les actifs nationaux d’environ 29 billions de dollars, créant des impacts négatifs par l’augmentation des charges budgétaires et les pertes d’actifs plutôt que par une reprise de la fabrication, ont conclu les chercheurs.
FAQ
Que se passerait-il pour les coûts d’emprunt américains si le dollar perdait son statut de devise de réserve ?
D’après la recherche de la Banque mondiale menée par des professeurs de la NYU Stern, les rendements réels sur les bons du Trésor américains augmenteraient de 87 points de base et les taux de la dette privée progresseraient de 72 points de base si des investisseurs étrangers cessaient entièrement d’acheter des actifs libellés en dollars.
De combien la détention étrangère de bons du Trésor américains a-t-elle reculé récemment ?
Les avoirs des investisseurs étrangers en bons du Trésor américains sont passés de 45% à environ 30% au cours de la dernière décennie, d’après les données citées dans la recherche publiée par le Centre for Economic Policy Research.
La perte du statut de devise de réserve aiderait-elle à relancer la fabrication américaine ?
L’équipe de recherche a constaté une corrélation limitée entre la faiblesse manufacturière et les effets sur le taux de change, réfutant l’idée qu’abandonner le statut de réserve améliorerait de manière spectaculaire la compétitivité commerciale. Au lieu de cela, l’étude prévoit des charges budgétaires accrues et des pertes d’actifs d’environ 29 billions de dollars.
