Non seulement les actions coréennes, mais aussi les ETF à effet de levier de 200 milliards de dollars américains : quel est le risque ?

Depuis juin, le marché boursier sud-coréen a montré aux investisseurs mondiaux des fluctuations violentes causées par une forte concentration du marché et un surendettement. La Bourse de Corée n'a déclenché que 11 fois des coupe-circuits depuis 2000, et le mois dernier, elle en a déclenché 3. En comparaison avec la Corée, le risque de levier sur le marché boursier américain se manifeste davantage dans le levier de structure de marché construit conjointement par les ETF à effet de levier, les options zéro jour, les ETF passifs et les CTA.

À ce jour, la dette sur marge américaine a augmenté de 54 % en glissement annuel pour atteindre 1,4 trillion de dollars, un record historique. La taille des ETF à effet de levier sur le marché boursier américain a atteint près de 220 milliards de dollars, presque doublé par rapport à fin mars. Parmi eux, la taille des ETF à effet de levier technologiques a augmenté de 136 %, et celle des ETF à effet de levier liés aux semi-conducteurs a augmenté de près de 175 %. L'exposition nette des hedge funds dans les secteurs de l'IA et des semi-conducteurs se maintient au 98e percentile des cinq dernières années. Et le volume quotidien de transactions de rééquilibrage des ETF à effet de levier a atteint un record de 50 milliards de dollars, représentant 1,60 % du volume des contrats à terme sur le S&P 500, soit 200 % de plus que le pic de 2020-2024.

Actuellement, que ce soit pour les actions coréennes ou américaines, la tarification du marché est clairement en avance sur les fondamentaux macroéconomiques, et une grande partie de la valeur potentielle de l'industrie de l'IA a été intégrée à l'avance dans les prix des actions. Dans ce contexte, la dynamique haussière des actions américaines provient davantage du soutien des flux de capitaux et de la structure des transactions que d'une amélioration fondamentale des bénéfices des entreprises, ce qui entraîne une accumulation continue du risque de désendettement.

Le danger structurel réside dans une forte concentration. Avec l'afflux continu de capitaux, le poids du secteur des semi-conducteurs dans le S&P 500 a grimpé à 18,8 %, soit le double du sommet de la bulle Internet de 2000 ; en même temps, les dix premières composantes représentent près de 40 % du poids de l'indice, et la dynamique de hausse du marché est fortement concentrée sur quelques actions bénéficiaires de l'IA. Cela signifie que tout changement marginal dans les performances des titres clés peut être amplifié par la chaîne de levier, provoquant des fluctuations importantes au niveau de l'indice. Ces données convergent vers une conclusion centrale : le levier est passé d'une force importante propulsant la hausse du marché à une source structurelle de risque d'incertitude sur les marchés financiers.

Un risque majeur pour les actions américaines réside dans le levier de la structure du marché

Ces dernières années, l'investissement passif s'est développé continuellement, et les ETF sont devenus la source la plus importante de nouveaux flux de capitaux sur le marché boursier américain. Étant donné que les fonds passifs allouent leurs actifs en fonction des pondérations de l'indice, à mesure que les actions technologiques montent et que le poids de l'indice augmente, les nouveaux flux continuent d'acheter ces entreprises leaders, poussant encore plus les cours ; et la hausse des cours améliore la performance de l'indice, attirant davantage de capitaux vers les ETF, formant ainsi une boucle de rétroaction positive.

Le mécanisme de rééquilibrage quotidien des ETF à effet de levier oblige les gestionnaires à acheter lorsque le marché monte et à vendre lorsqu'il baisse. Cette mécanisation du suivi des tendances transforme les flux de capitaux d'un suivi passif du marché à une amplification active des fluctuations de prix.