Dua buletin diterbitkan oleh SFC Hong Kong, apa yang dikatakan dan apa dampaknya?

Penulis: Zhang Feng

Pada tanggal 3 November 2025, Komisi Sekuritas dan Berjangka Hong Kong (disingkat “SFC”) pada hari yang sama menerbitkan dua surat penting, yaitu “Surat tentang Ekspansi Produk dan Layanan Platform Perdagangan Aset Virtual” dan “Surat tentang Berbagi Likuiditas Platform Perdagangan Aset Virtual”. Kedua dokumen ini tidak hanya merupakan evolusi penting dari sistem regulasi aset virtual di Hong Kong, tetapi juga merupakan langkah strategis Hong Kong untuk merebut posisi regulasi dalam persaingan aset digital global dan mendorong perkembangan industri yang stabil. Artikel ini akan secara sistematis menginterpretasikan inti dan dampak mendalam dari kedua surat tersebut dari aspek isi surat, latar belakang penerbitan, perbandingan kebijakan, dampak bisnis, dan prospek masa depan.

I. Tinjauan Inti Konten Dua Surat Edaran

“Surat Edaran Ekspansi Produk”: Mendorong Diversifikasi Produk, Memperluas Batasan Bisnis. “Surat Edaran tentang Ekspansi Produk dan Layanan Platform Perdagangan Aset Virtual” terutama berfokus pada “diversifikasi produk”, dengan tiga aspek utama sebagai inti.

Pertama, melonggarkan peraturan mengenai inklusi token. Untuk aset virtual yang dijual kepada investor profesional (termasuk stablecoin), persyaratan untuk memiliki catatan kinerja 12 bulan dihapus. Stablecoin yang diterbitkan oleh penerbit stablecoin berlisensi juga tidak terikat oleh batasan ini dan dapat dijual kepada investor ritel. Langkah ini secara signifikan menurunkan ambang batas untuk listing token baru, membantu platform merespons perubahan pasar dengan cepat dan memperkenalkan aset yang lebih inovatif. Namun, aset virtual lainnya yang ditujukan untuk investor ritel masih harus memenuhi persyaratan catatan kinerja 12 bulan, mencerminkan keseimbangan antara inovasi yang didorong oleh regulasi dan perlindungan bagi investor.

Kedua, secara jelas mengizinkan platform untuk mendistribusikan produk terkait aset digital dan sekuritas yang ditokenisasi. Platform berlisensi dapat mendistribusikan produk investasi terkait aset digital, termasuk sekuritas yang ditokenisasi, dengan memenuhi persyaratan regulasi yang ada, dan dapat membuka rekening trust atau rekening klien untuk klien yang memiliki aset terkait. Ini berarti platform tidak lagi hanya sekadar tempat perdagangan, tetapi dapat bertransformasi menjadi penyedia layanan keuangan yang komprehensif, lebih lanjut memperkaya model bisnisnya.

Ketiga, memungkinkan platform untuk menyediakan layanan kustodian untuk aset digital yang tidak diperdagangkan di platform mereka. Platform dapat menyediakan kustodian untuk aset digital yang belum terdaftar dalam transaksi melalui entitas terkait, tetapi harus mematuhi persyaratan due diligence dan manajemen risiko yang ketat. Ketentuan ini memperluas sumber pendapatan platform dan juga memberikan solusi manajemen aset yang lebih komprehensif bagi pengguna.

“Surat Edaran Likuiditas Bersama”: Membangun Kolam Likuiditas Lintas Domain untuk Meningkatkan Efisiensi Pasar. “Surat Edaran tentang Likuiditas Bersama di Platform Perdagangan Aset Virtual” berfokus pada “Integrasi Likuiditas”, bertujuan untuk memungkinkan platform berlisensi mengintegrasikan buku order dengan platform afiliasi mereka di luar negeri, membentuk kolam likuiditas bersama, dan mewujudkan perdagangan lintas platform dan eksekusi. Surat edaran ini mengajukan persyaratan pengawasan sistematis untuk operasi likuiditas bersama:

Pertama, mitra harus merupakan platform luar negeri yang patuh, yurisdiksi tempatnya harus memiliki kerangka regulasi yang sesuai dengan standar internasional;

Kedua, harus dibangun mekanisme penyelesaian yang memadai antara uang dan barang, mendirikan dana cadangan untuk mengatasi risiko penyelesaian, dan melaksanakan pemantauan secara real-time;

Ketiga, perlu dibangun rencana pengawasan pasar yang terpadu, untuk mencegah perilaku yang tidak pantas di pasar lintas wilayah;

Empat adalah platformharusmenanggung semua tanggung jawab transaksi, dan memberikan pengungkapan risiko yang relevan kepada pelanggan.

Aturan ini tidak hanya mendorong platform untuk meningkatkan kedalaman dan efisiensi perdagangan melalui berbagi likuiditas, tetapi juga menekankan pentingnya pemisahan risiko dan perlindungan investor.

II. Latar Belakang Mendalam Penerbitan Surat Edaran

Mengintegrasikan standar internasional, meningkatkan daya saing sistem. Dalam beberapa tahun terakhir, sistem regulasi aset virtual global semakin cepat dibangun. Organisasi untuk Kerjasama dan Pembangunan Ekonomi dan Organisasi Internasional untuk Sekuritas telah meluncurkan berbagai rekomendasi standar, menekankan konsistensi regulasi, perlindungan investor, dan pengendalian risiko. Tindakan Hong Kong ini merupakan respons positif terhadap konsensus regulasi internasional, bertujuan untuk meningkatkan kompatibilitas sistem regulasinya dengan standar internasional, serta meningkatkan daya saing internasional. Terutama dalam konteks Singapura, Dubai, dan Uni Eropa yang secara berturut-turut mengeluarkan kerangka regulasi aset virtual, Hong Kong sangat perlu mempertahankan keunggulan di tingkat sistem untuk menarik modal dan bakat global.

Memperkuat posisi sebagai pusat keuangan dengan aset digital. Aset virtual adalah jalur kunci bagi Hong Kong untuk memperkuat posisi sebagai pusat keuangan internasional dan mengembangkan ekonomi digital. “Peta Jalan ASPIRe” yang dirilis pada Februari 2025 secara jelas mengusulkan “produk” dan “koneksi” sebagai dua pilar utama untuk mendorong perkembangan ekosistem aset digital. Surat edaran ini merupakan implementasi konkret dari peta jalan tersebut di tingkat kebijakan, mencerminkan orientasi kebijakan Hong Kong yang mendorong inovasi dan memperluas kedalaman pasar dengan risiko yang terkendali. Hong Kong berharap dapat menciptakan “pusat aset digital” melalui bonus regulasi, dan membentuk keunggulan awal di bidang tokenisasi aset, penyelesaian lintas batas, dan sekuritas digital.

Menghadapi persaingan homogenitas, meningkatkan daya saing secara komprehensif. Saat ini, platform perdagangan aset virtual di Hong Kong menghadapi masalah homogenitas produk, likuiditas yang terfragmentasi, dan tekanan persaingan yang meningkat dari platform internasional. Memperluas jangkauan produk dan memperkenalkan mekanisme likuiditas bersama dapat membantu meningkatkan kemampuan layanan komprehensif dan efisiensi pasar platform lokal, serta menyempitkan jarak dengan platform mainstream global. Terutama dalam hal kedalaman perdagangan, jenis aset, dan pengalaman pengguna, platform Hong Kong sangat perlu mencapai perkembangan yang melampaui melalui inovasi sistem.

Tiga, Perbandingan Persamaan dan Perbedaan Dua Surat Edaran

Persamaan: Mencari kemajuan di tengah stabilitas, memperhatikan perkembangan dan risiko. Kedua surat edaran memiliki tujuan ganda “memfasilitasi perkembangan pasar dan mengendalikan risiko keuangan”, mencerminkan pemikiran pengawasan “mencari kemajuan di tengah stabilitas” dari Komisi Sekuritas. Keduanya merupakan langkah penting dalam penyempurnaan dan sistematisasi regulasi aset virtual di Hong Kong, bertujuan untuk meningkatkan vitalitas pasar dan kepercayaan investor. Dalam hal metode pengawasan, keduanya menekankan batas kepatuhan, meminta platform untuk memperkuat pengendalian risiko, pengungkapan informasi, dan perlindungan investor sambil memperluas bisnis.

Perbedaan: Penggerak ganda inovasi produk dan infrastruktur pasar. “Surat Edaran Ekspansi Produk” menekankan pada “inovasi produk”, dengan melonggarkan akses token, mengizinkan distribusi dan pengelolaan aset yang beragam, serta memperluas batasan bisnis dan sumber pendapatan platform; sementara “Surat Edaran Likuiditas Bersama” fokus pada “infrastruktur pasar”, dengan mengintegrasikan likuiditas untuk meningkatkan efisiensi transaksi, mengoptimalkan penemuan harga, dan meningkatkan daya tarik global pasar Hong Kong.

Singkatnya, yang pertama menyelesaikan masalah “apa yang bisa diperdagangkan”, sedangkan yang kedua menyelesaikan masalah “bagaimana cara berdagang dengan lebih efisien”, keduanya saling melengkapi dan bersama-sama membentuk mesin ganda perkembangan pasar aset virtual di Hong Kong.

Empat, Dampak terhadap Operasional Platform

Peluang dan tantangan jangka pendek berdampingan. Dalam jangka pendek, platform berlisensi akan menghadapi peluang ekspansi bisnis. “Surat Edaran Ekspansi Produk” memungkinkan platform untuk dengan cepat meluncurkan token baru dan stablecoin, mendistribusikan sekuritas tokenisasi dan produk aset digital, serta mengembangkan pasar layanan kustodian; “Surat Edaran Likuiditas Bersama” memungkinkan platform untuk mengakses likuiditas global, meningkatkan kedalaman perdagangan dan pengalaman pelanggan.

Namun, platform juga menghadapi tantangan peningkatan biaya kepatuhan. Diperlukan penguatan due diligence, pengendalian risiko, pembangunan sistem, dan pengungkapan informasi, terutama dalam penyelesaian lintas batas, pengawasan pasar dan perlindungan aset pelanggan, harus menginvestasikan sumber daya yang sesuai untuk memenuhi persyaratan regulasi. Jika platform kecil dan menengah tidak dapat menanggung biaya ini, mereka mungkin menghadapi risiko dihapus atau diintegrasikan.

Mendorong restrukturisasi pasar dalam jangka menengah dan panjang. Dalam jangka menengah dan panjang, kedua kebijakan ini akan mendorong restrukturisasi pasar. Peningkatan kemampuan produk dan layanan akan menarik lebih banyak institusi dan investor ritel untuk berpartisipasi, memperluas skala pasar; penggabungan likuiditas akan mempercepat diferensiasi antar platform, dengan platform yang memiliki keunggulan teknologi dan manajemen risiko akan menonjol; Hong Kong diharapkan menjadi pusat inovasi produk aset digital dan transaksi lintas batas di Asia, meningkatkan nilai titiknya dalam jaringan keuangan digital global.

Lima, Perspektif Perkembangan dan Regulasi Aset Digital di Hong Kong

Dua surat edaran ini menandakan bahwa regulasi aset virtual di Hong Kong telah memasuki tahap baru dari “pendekatan hati-hati” menuju “pengembangan yang tepat”. Otoritas Sekuritas tidak hanya menyelaraskan sistemnya dengan internasional, tetapi juga mencerminkan visi ke depan dan sistematis dalam desain kebijakannya.

Di masa depan, Hong Kong mungkin akan terus mendalami hal-hal berikut:

• Secara bertahap memasukkan lebih banyak kategori aset digital ke dalam pengawasan, seperti RWA, protokol DeFi, dll;

• Mendorong kerja sama pengawasan lintas batas, membangun mekanisme pengakuan multilateral, dan meningkatkan efisiensi kolaborasi internasional;

• Menjelajahi aplikasi mata uang digital bank sentral dalam perdagangan aset virtual, meningkatkan efisiensi dan keamanan penyelesaian;

• Meningkatkan kemampuan pengawasan teknologi, menggunakan alat seperti analisis blockchain dan pemantauan AI untuk meningkatkan efektivitas penegakan hukum.

Dua surat yang dikeluarkan oleh Otoritas Sekuritas dan Futures Hong Kong adalah langkah tepat untuk merespons kebutuhan perkembangan pasar, serta merupakan strategi untuk membangun masa depan keuangan digital. Dengan menjaga stabilitas pasar, Hong Kong secara bertahap bergerak menuju pembangunan ekosistem aset digital yang memiliki daya saing internasional melalui “melepaskan produk dan menghubungkan likuiditas” sebagai penggerak ganda. Bagi para pelaku pasar, satu-satunya cara untuk bertahan dan berkembang dalam gelombang ini adalah dengan memanfaatkan keuntungan kebijakan dan memperkuat dasar kepatuhan.