Perusahaan perdagangan frekuensi tinggi asing menyumbang antara 36,9% hingga 49,9% dari volume perdagangan total di empat ETF leveraged saham tunggal teratas Korea Selatan yang mengikuti Samsung Electronics dan SK Hynix sejak pencatatan hingga hari sebelumnya, menurut data Bursa Korea yang dirilis pada tanggal 10. Pejabat industri keuangan mengidentifikasi HFT asing sebagai faktor utama yang memperbesar volatilitas karena para trader ini dapat mengakses hak penciptaan dan penebusan ETF melalui perusahaan sekuritas tanpa kewajiban penciptaan pasar yang dikenakan kepada penyedia likuiditas domestik. Perdebatan berpusat pada apakah pembatasan hak penciptaan dan penebusan HFT asing akan mengurangi fluktuasi harga ekstrem pada produk ini.
HFT Asing Mendominasi Volume Perdagangan di ETF Leveraged Saham Tunggal
Data Bursa Korea menunjukkan perdagangan asing mewakili antara 36,9% dan 49,9% dari volume total di empat ETF leveraged saham Samsung Electronics dan SK Hynix dengan volume tertinggi sejak pencatatan hingga hari sebelumnya. Sumber industri memperkirakan sebagian besar perdagangan asing ini berasal dari perusahaan HFT yang menggunakan jalur Direct Market Access (DMA) yang disediakan oleh perusahaan sekuritas. Perdagangan frekuensi tinggi merujuk pada metode perdagangan algoritmik yang mengirimkan pesanan dengan kecepatan sangat tinggi untuk meraih keuntungan. Para trader ini biasanya mengulangi pola "beli-jual-beli-jual", mengambil dan melikuidasi posisi dalam kerangka waktu singkat untuk mendapatkan spread. Meskipun perdagangan aktif jangka sangat pendek mereka menghasilkan volume yang besar, jumlah yang benar-benar mengalir ke penciptaan dan penebusan ETF tetap minimal karena mereka menutup sebagian besar posisi mendekati penutupan pasar.
Hak Penciptaan dan Penebusan Berbeda Antara HFT Asing dan Investor Ritel
Investor menunjukkan bahwa hak penciptaan dan penebusan yang diberikan kepada HFT asing tetapi ditolak kepada investor ritel merupakan perbedaan utama. Hak penciptaan dan penebusan ETF dimiliki oleh Partisipan Terotorisasi (AP) — perusahaan sekuritas — yang berarti investor ritel hanya dapat membeli dan menjual ETF di bursa dan tidak dapat menciptakan atau menebus saham. Namun, HFT asing secara efektif memperoleh hak penciptaan dan penebusan melalui perusahaan sekuritas. Akses ini ada karena perdagangan arbitrase aktif HFT memberikan manfaat likuiditas ke pasar. Ketika harga ETF diperdagangkan di atas nilai aset bersih (NAV), penciptaan menyediakan saham ETF baru ke pasar; ketika harga turun di bawah NAV, penebusan menarik saham ETF dengan membeli dari pasar, mengembalikan harga ke tingkat yang sesuai. Proses ini memperkecil jarak antara harga ETF dan NAV sekaligus meningkatkan likuiditas pasar.
Pejabat Industri Gambarkan Kekhawatiran Strategi Pre-Positioning
Pejabat industri investasi keuangan menyatakan situasi berubah saat pasar bergerak kuat ke satu arah. Misalnya, jika saham Samsung Electronics melonjak 5% dalam hari perdagangan, ETF leveraged Samsung Electronics harus membeli sejumlah besar saham Samsung Electronics mendekati penutupan pasar untuk mempertahankan rasio leverage target. Peserta pasar dapat memprediksi arah rebalancing ini secara wajar. Industri keuangan menunjukkan bahwa HFT asing dapat memanfaatkan rebalancing yang dapat diprediksi ini. "Ketika situasi di mana ETF leveraged harus membeli dan menjual secara besar-besaran muncul, kemungkinan HFT asing akan menggunakan perdagangan tersebut sebelumnya untuk meraih keuntungan," kata salah satu pejabat manajemen aset. "Ketika manajer aset yang merupakan pembeli dan penjual utama yang mempengaruhi harga saham membeli dengan harga mahal, volatilitas pasar secara tak terelakkan meningkat." Industri secara khusus mencatat bahwa hanya HFT asing yang dapat mencapai efek "penjualan pendek" yang efektif. Karena investor ritel tidak dapat menciptakan atau menebus, mereka tidak dapat menjual saham terlebih dahulu dan mencocokkan jumlahnya nanti, tetapi trader asing dapat.
Misalnya, saat saham SK Hynix melonjak, penyedia likuiditas perusahaan sekuritas harus menaikkan kutipan jual mereka untuk ETF leveraged SK Hynix agar sesuai dengan harga. Namun, HFT dengan cepat mengeksekusi terhadap kutipan yang ada sebelum LP menyesuaikan harga ke atas, mengamankan saham ETF. Mereka kemudian menjual saham dasar SK Hynix terlebih dahulu selama sesi untuk mengambil posisi berlawanan. Ini memungkinkan mereka membeli ETF dengan harga murah dan menjual saham dasar dengan harga pasar untuk meraih keuntungan. "HFT asing memiliki sistem yang lebih ringan dibandingkan perusahaan sekuritas domestik yang mengelola kutipan untuk banyak saham, sehingga mereka dapat merespons dengan cepat," kata salah satu eksekutif manajemen aset. "Perdagangan sering terjadi di bawah kondisi yang menguntungkan HFT karena perbedaan waktu 0,001 detik."
Perusahaan Keuangan Usulkan Pembatasan Hak Penciptaan dan Penebusan HFT Asing
Peserta industri berargumen bahwa membatasi hak penciptaan dan penebusan HFT asing akan secara efektif membatasi volume perdagangan di ETF leveraged saham tunggal. "Tujuannya adalah untuk mengurangi faktor yang memperbesar volume perdagangan daripada mencabut produk dari pasar," kata salah satu pejabat perusahaan sekuritas. "Hanya membatasi penciptaan dan penebusan asing akan secara signifikan mengurangi volume perdagangan dari tingkat saat ini." Pejabat tersebut menambahkan, "Perdagangan yang mengulangi penciptaan dan penebusan dalam hari yang sama harus dipertimbangkan sebagai perdagangan tanpa tujuan penciptaan sejak awal."
Pejabat Sekuritas Lindungi Peran HFT dalam Efisiensi Pasar
Peserta pasar juga menyampaikan kontra argumen substansial terhadap pandangan bahwa HFT asing adalah penyebab utama volatilitas. Mereka berpendapat bahwa HFT sebenarnya meningkatkan efisiensi pasar dengan dengan cepat menyelesaikan kesenjangan harga antara ETF dan aset dasar serta mempersempit spread bid-ask. Penjelasan menyatakan bahwa seiring meningkatnya investor asing dan volume perdagangan, HFT juga meningkat, dan perdagangan arbitrase mereka mencegah harga ETF menyimpang secara signifikan dari NAV. "Perusahaan HFT asing seharusnya masuk ke pasar domestik dalam jumlah yang lebih besar," kata salah satu pejabat perusahaan sekuritas. "Seiring meningkatnya partisipan arbitrase profesional, kutipan menjadi lebih ketat dan fungsi penemuan harga semakin kuat. Membatasi penciptaan dan penebusan asing akan mengurangi volume perdagangan tetapi menimbulkan kekhawatiran tentang melebarinya kesalahan pelacakan dan menurunnya likuiditas."
FAQ
Berapa persentase volume perdagangan yang disumbangkan HFT asing di ETF leveraged saham tunggal Korea?
Menurut data Bursa Korea yang dirilis pada tanggal 10, trader asing menyumbang antara 36,9% dan 49,9% dari volume perdagangan total di empat ETF leveraged saham Samsung Electronics dan SK Hynix dengan volume tertinggi sejak pencatatan hingga hari sebelumnya. Sumber industri memperkirakan sebagian besar perdagangan asing ini berasal dari perusahaan HFT.
Mengapa pejabat industri mengusulkan pembatasan hak penciptaan dan penebusan HFT asing?
Pejabat industri keuangan berargumen bahwa HFT asing dapat memanfaatkan rebalancing ETF yang dapat diprediksi dengan melakukan posisi sebelumnya sebelum manajer aset mengeksekusi pesanan besar mendekati penutupan pasar. Seorang pejabat manajemen aset menyatakan bahwa membatasi penciptaan dan penebusan asing akan secara efektif membatasi volume perdagangan di ETF leveraged saham tunggal tanpa perlu pencabutan produk. Namun, pejabat perusahaan sekuritas membantah bahwa pembatasan tersebut akan mengurangi likuiditas dan melebarinya kesalahan pelacakan.
