Komisi Sekuritas dan Futures Hong Kong mengumumkan pada 24 Mei perubahan regulasi yang mengizinkan emiten menyesuaikan rasio leverage setiap hari untuk single-stock leveraged dan inverse exchange-traded fund, dengan batas maksimum pengganda 2x. Perubahan regulasi ini menanggapi volatilitas ekstrem pada produk yang melacak saham semikonduktor Korea Selatan, termasuk CSOP SK Hynix 2x leveraged ETF yang anjlok sekitar 75% dari puncaknya setelah mencapai $168 miliar dalam aset. Korea Selatan tidak bisa mengadopsi pendekatan Hong Kong tanpa mengubah Capital Markets Act-nya, karena Pasal 188(2) diinterpretasikan oleh regulator dan pakar industri untuk mensyaratkan pertemuan pemegang hak guna perubahan rasio leverage — sebuah proses yang dijelaskan Direktur Biro Capital Markets Komisi Layanan Keuangan, Byun Je-ho, sebagai “lebih sulit daripada rapat pemegang saham.”
Hong Kong SFC Menerapkan Kerangka Penyesuaian Rasio Leverage Harian
Regulasi Komisi Sekuritas dan Futures Hong Kong pada 24 Mei mengizinkan emiten menetapkan rasio leverage yang berbeda setiap hari dalam batas 2x yang sudah ada untuk produk leveraged dan batas -2x untuk produk inverse. Emiten harus mengungkapkan rasio yang berlaku untuk hari perdagangan berikutnya setelah penutupan pasar setiap hari. Struktur leverage yang lebih fleksibel bertujuan membantu manajer dana mempertahankan kapasitas operasional selama periode perdagangan bernilai tinggi dengan menurunkan rasio target saat diperlukan.
Produk leveraged SK Hynix 2x milik CSOP Asset Management menjadi ETF terbesar Hong Kong setelah aset membesar menjadi $168 miliar (sekitar 24,65 triliun won). Produk tersebut kemudian turun sekitar 75% dari all-time high dalam satu bulan karena saham semikonduktor memasuki fase koreksi. Reuters melaporkan bahwa investor Asia menggunakan produk leveraged single-stock untuk memaksimalkan taruhan pada Samsung Electronics dan SK Hynix, sehingga menciptakan arus masuk modal besar yang “mengubah lanskap pasar dan meningkatkan volatilitas”, yang memicu kekhawatiran regulator.
Capital Markets Act Korea Selatan Menghambat Diskresi Emiten atas Perubahan Rasio
Capital Markets Act Korea Selatan Pasal 188(2) mensyaratkan pertemuan pemegang hak untuk perubahan atas “hal-hal penting terkait kepentingan pemegang hak penerima” sebagaimana ditetapkan oleh Presidential Decree. Peraturan pelaksanaan terkait mencantumkan kenaikan biaya, perubahan manajer aset, modifikasi periode trust, dan item lain yang memerlukan rapat dengan persetujuan mayoritas dari pemegang hak penerima yang hadir serta setidaknya seperempat dari unit dana yang diterbitkan. Perubahan rasio leverage tidak disebutkan secara eksplisit, tetapi diinterpretasikan memerlukan pertemuan karena perubahan rasio akan mengharuskan amandemen prospektus investasi dana yang menyatakan tujuan investasi “2x imbal hasil harian dari indeks acuan”.
Kwon Min-kyung, peneliti di Korea Capital Market Institute, menyatakan: “ETF leveraged single-stock menetapkan ‘2x imbal hasil harian dari indeks acuan’ dalam tujuan investasi perjanjian investasi pada collective investment agreement. Mengubah rasio pada akhirnya membutuhkan amandemen perjanjian ini. Bahkan jika tidak disebutkan dalam undang-undang atau peraturan pelaksanaan, kemungkinan besar akan diinterpretasikan sebagai perubahan signifikan dengan peluang tinggi untuk membutuhkan pertemuan pemegang hak.”
Direktur Biro Capital Markets Komisi Layanan Keuangan, Byun Je-ho, menyatakan pada tanggal 16: “Secara realistis, menurunkan produk yang diluncurkan pada 2x menjadi 1,5x memerlukan pertemuan pemegang hak, dan pertemuan pemegang hak adalah prosedur yang lebih sulit daripada rapat pemegang saham. [Penyesuaian rasio] itu tidak dianggap sebagai alternatif yang layak.” Perwakilan industri mencatat bahwa perubahan regulasi akan diperlukan agar Korea Selatan dapat menerapkan penyesuaian rasio bergaya Hong Kong, mirip dengan bagaimana SFC Hong Kong mengamandemen regulasinya untuk memungkinkan kerangka kerja baru.
Ketua Komite Khusus K-Capital Markets Partai Demokrat Oh Ki-hyung mengadakan pertemuan dengan CEO industri di Korea Financial Investment Association di Seoul pada tanggal 27, dengan menyatakan: “Ada konsensus untuk mengurangi volatilitas dan karakteristik produk dari leverage 2x. Rasio target untuk aset yang mendasari secara teknis tidak mustahil, jadi diperlukan diskusi tambahan.”
Hong Kong Mewajibkan Daftar Periksa Investor D-A-I-L-Y untuk Produk Leveraged
Komisi Sekuritas dan Futures Hong Kong memperkenalkan daftar periksa investor lima poin dengan akronim “D-A-I-L-Y” untuk menyoroti pertimbangan kunci bagi produk leveraged dan inverse:
D (Penyeimbangan ulang harian): Produk leveraged atau inverse dirancang untuk melacak imbal hasil satu hari. Memegang untuk beberapa hari berturut-turut menimbulkan efek pengganda negatif (negative compounding) di mana investor kehilangan lebih banyak dana pokok saat pasar berfluktuasi, sehingga produk ini tidak cocok untuk dipertahankan lebih lama dari satu hari.
A (Semua biaya dipotong setiap hari): Berbagai biaya termasuk biaya kontrak derivatif keuangan dan biaya opsi dipotong setiap hari dari nilai aset bersih. Biaya yang terkumpul mengurangi keuntungan investor semakin lama posisi dipegang.
I (Pemantauan nilai real-time yang bersifat indikatif): Nilai aset bersih ETF dihitung setelah penutupan pasar, tetapi perdagangan real-time memerlukan indikator nilai yang berkelanjutan. Nilai aset bersih indikatif (iNAV) menampilkan nilai estimasi secara real-time. Pemantauan rutin iNAV membantu investor menghindari membeli dengan premi berlebihan atau menjual dengan diskon yang dalam.
L (Variabilitas rasio leverage): Bergantung pada produknya, pengganda yang diterapkan pada pergerakan aset acuan dapat berubah berdasarkan kondisi pasar. Investor harus memverifikasi aturan spesifik yang mengatur mekanisme leverage produknya.
Y (Lingkungan investasi Anda): Sebelum masuk ke produk investasi kompleks dengan volatilitas tinggi, investor harus menilai apakah tujuan mereka adalah keuntungan modal jangka pendek dan apakah mereka memiliki kapasitas finansial untuk menyerap risiko. Produk ini dapat menghasilkan kerugian besar secepat keuntungan besar.
FAQ
Apa yang diumumkan Komisi Sekuritas dan Futures Hong Kong pada 24 Mei terkait ETF leveraged?
Komisi Sekuritas dan Futures Hong Kong mengumumkan pada 24 Mei perubahan regulasi yang mengizinkan emiten menyesuaikan rasio leverage setiap hari untuk ETF leveraged dan inverse single-stock dengan batas pengganda maksimum 2x. Emiten harus mengungkapkan rasio yang berlaku untuk hari perdagangan berikutnya setelah penutupan pasar setiap hari.
Mengapa Korea Selatan tidak bisa mengadopsi pendekatan penyesuaian rasio leverage Hong Kong?
Capital Markets Act Korea Selatan Pasal 188(2) diinterpretasikan oleh regulator dan pakar industri untuk mengharuskan pertemuan pemegang hak untuk perubahan rasio leverage. Direktur Biro Capital Markets Komisi Layanan Keuangan, Byun Je-ho, menyatakan bahwa pertemuan pemegang hak adalah “prosedur yang lebih sulit daripada rapat pemegang saham”, sehingga penyesuaian rasio tidak layak berdasarkan hukum yang berlaku saat ini. Amandemen undang-undang atau peraturan pelaksanaan akan diperlukan untuk memungkinkan diskresi emiten atas perubahan rasio mirip dengan kerangka Hong Kong.
