Saham Korea dengan rasio price-to-book di bawah 1x naik dari 567 perusahaan menjadi 597 selama setahun terakhir meski indeks KOSPI lebih dari dua kali lipat, menurut analisis yang disampaikan dalam sebuah forum pada tanggal 21 di Gedung Kantor Anggota Majelis Nasional di Yeouido, Seoul. Kim Min-guk, CEO VIP Asset Management, menyebut penilaian yang terus-menerus rendah disebabkan oleh hukum pajak waris dan hibah Korea Selatan, yang menilai saham tercatat berdasarkan harga rata-rata selama dua bulan sebelum dan sesudah tanggal waris atau hibah, sehingga menciptakan insentif bagi pemegang saham pengendali untuk mempertahankan harga saham yang lebih rendah. Pemerintah mengumumkan pada 14 dalam 'Strategi Pertumbuhan Ekonomi Paruh Kedua 2026' bahwa pihaknya akan mereformasi metode penilaian untuk saham tercatat yang sangat undervalued, dengan kriteria spesifik yang akan dimasukkan dalam rencana reformasi pajak pada akhir bulan ini.
Perusahaan dengan PBR di Bawah 1x Naik Jadi 597 Meski KOSPI Melonjak Dua Kali Lipat
Analisis VIP Asset Management menunjukkan KOSPI naik dari 3186 setahun lalu menjadi 6821 pada pagi tanggal 21, atau naik dua kali lipat nilainya. Rata-rata PBR KOSPI meningkat dari 1,07x menjadi 1,95x pada periode yang sama, naik 83%. Namun, perusahaan tercatat di KOSPI dengan PBR di bawah 1x naik dari 567 menjadi 597, dengan proporsinya terhadap total emiten melebar dari 67,4% menjadi 72,0%. Kim Min-guk mengatakan dalam forum berjudul 'Tugas Legislatif untuk Undang-Undang Anti Penekanan Harga Saham guna Mengatasi Korea Discount' bahwa, "Kenaikan indeks selama setahun terakhir mungkin ilusi optik karena kekuatan sektor semikonduktor, bukan penyelesaian Korea Discount."
Struktur Pajak Waris yang Diidentifikasi sebagai Pendorong Undervalued
Kim Min-guk mengidentifikasi struktur penilaian pajak waris dan hibah sebagai salah satu penyebab undervaluasi yang terus-menerus pada perusahaan-perusahaan individual. Undang-undang pajak waris dan hibah saat ini menilai nilai saham tercatat berdasarkan harga rata-rata saham selama dua bulan sebelum dan sesudah tanggal waris atau hibah. Struktur ini menurunkan biaya suksesi bagi pemegang saham pengendali ketika harga saham lebih rendah. Kim mengatakan struktur ini menciptakan insentif bagi pemegang saham pengendali yang menghadapi suksesi untuk tetap pasif dalam meningkatkan nilai perusahaan melalui kenaikan dividen, pembelian kembali saham, atau aktivitas hubungan investor. Ia menambahkan bahwa membuktikan bahwa perusahaan tertentu secara sengaja menekan harga saham untuk tujuan suksesi sulit dilakukan dalam praktik.
Para Ahli Mengusulkan Lantai Penilaian 80% dari Nilai Aset Bersih
Kim Min-guk berargumen bahwa daripada menghukum perilaku setelah kejadian, insentif ekonomi untuk mempertahankan harga saham yang rendah harus dihilangkan. Ia mengusulkan pembentukan lantai penilaian yang memastikan saham tercatat yang dikenai pajak waris atau hibah tidak dinilai di bawah 80% dari nilai aset bersih. Kim mengatakan, "Undang-undang anti penekanan harga saham bukanlah undang-undang untuk menyalahkan orang, melainkan undang-undang untuk menghapus insentif itu. Kita perlu sistem yang membuat pemegang saham pengendali dan pemegang saham umum mengarah ke tujuan yang sama, bukan metode yang menyalahkan perusahaan tertentu." Kim Jung-yeon, profesor di Graduate School of Law, Ewha Womans University, menekankan bahwa PBR yang rendah itu sendiri tidak boleh menjadi target regulasi, dengan menjelaskan bahwa perusahaan yang didiskon oleh pasar akibat profitabilitas dan pertumbuhan yang rendah harus dibedakan dari perusahaan yang pasif terhadap pengembalian kepada pemegang saham dan upaya peningkatan nilai perusahaan guna mengurangi biaya suksesi.
Pemerintah Meninjau Reformasi Menyeluruh Metode Penilaian Saham
Pemerintah tengah mengejar reformasi metode penilaian saham tercatat untuk pajak waris dan hibah. Dalam 'Strategi Pertumbuhan Ekonomi Paruh Kedua 2026' yang diumumkan pada 14, pemerintah menyatakan akan meningkatkan metode penilaian perpajakan untuk saham tercatat yang dinilai terlalu undervalued. Target penerapan spesifik dan standar penilaian akan dimasukkan dalam rencana reformasi pajak yang akan diumumkan pada akhir bulan ini. Amandemen Undang-Undang Pajak Waris dan Pajak Hibah yang diajukan oleh Anggota Partai Demokrat Lee So-young juga masih menunggu di Majelis Nasional. Kim Hwan-gi, pejabat dari Divisi Pajak Properti Kementerian Ekonomi dan Keuangan, mengatakan dalam forum, "Kami memahami tujuan dan kebutuhan, tetapi insentif untuk mempertahankan harga saham rendah tidak hanya dimiliki oleh perusahaan dengan PBR rendah. Kami meninjau berbagai faktor secara komprehensif di luar PBR." Ia menambahkan, "Karena tidak mudah menerapkan langsung metode penilaian tambahan untuk saham tidak tercatat ke saham tercatat, kami mempertimbangkan pasar dan kesulitan praktis secara bersamaan."
FAQ
Berapa banyak perusahaan Korea yang kini diperdagangkan di bawah nilai bukunya?
Menurut analisis VIP Asset Management yang disampaikan dalam forum pada tanggal 21, 597 perusahaan yang terdaftar di KOSPI saat ini memiliki rasio price-to-book di bawah 1x, naik dari 567 setahun lalu.
Mengapa undang-undang pajak waris Korea Selatan menciptakan insentif untuk harga saham yang rendah?
Undang-undang pajak waris dan hibah saat ini menilai saham tercatat berdasarkan harga rata-rata selama dua bulan sebelum dan sesudah tanggal waris atau hibah, sehingga harga saham yang lebih rendah menurunkan biaya suksesi bagi pemegang saham pengendali.
