Kyobo Securities menilai pada tanggal 23 bahwa pasar energi global menjadi lebih rentan terhadap kenaikan harga minyak dibandingkan pada saat pemblokiran Selat Hormuz di bulan Maret, karena mekanisme penyangga telah habis. Peneliti senior Wi Jae-hyeon menyatakan guncangan kedua akibat penutupan ganda yang berkepanjangan—Hormuz dan Bab-el-Mandeb—akan melampaui dampak pada Maret, dengan harga minyak pada kuartal 3 berisiko naik hingga $160 per barel. Analisis ini muncul ketika konflik AS-Iran kembali memanas dan pasukan Houthi pro-Iran di Yaman menyatakan niat untuk memblokir Selat Bab-el-Mandeb yang menghubungkan Laut Merah dan Samudra Hindia, menghapus rute bypass melalui pipa bagian barat Arab Saudi yang digunakan selama penutupan Hormuz.
Harga minyak internasional memantul 25% dari titik terendah baru-baru ini pada basis minyak mentah West Texas Intermediate (WTI) karena bentrokan bersenjata AS dan Iran kembali terjadi. Pernyataan Houthi memperkenalkan variabel baru: Arab Saudi sebelumnya menghindari pemblokiran Hormuz dengan mengangkut minyak mentah ke arah barat melalui pipa timur-baratnya, tetapi penutupan Bab-el-Mandeb akan menghilangkan alternatif ini.
Pemblokiran Dua Selat Menambah Gangguan Pasokan 4% pada Kekurangan 15% Hormuz
Wi Jae-hyeon menghitung bahwa jika pemblokiran Selat Hormuz menimbulkan kekurangan pasokan minyak global sebesar 15%, penutupan Bab-el-Mandeb akan menghasilkan gangguan tambahan 4%. Peneliti menyatakan dalam laporan bahwa "dampak guncangan kedua akan lebih besar daripada pada Maret jika kedua selat tetap diblokir dalam jangka panjang."
![Kyobo Securities energy market analysis chart]()
Mekanisme Penyangga yang Habis Mendorong Batas Atas Harga Minyak ke $150-160 Per Barel
Wi Jae-hyeon memproyeksikan batas atas harga minyak yang didorong risiko geopolitik akan melebihi level yang terlihat selama pemblokiran Hormuz awal, sambil menyoroti bantalan penstabil yang telah habis. Ia menjelaskan, "Faktor yang mengendalikan kenaikan harga minyak adalah pelepasan cadangan strategis global, penurunan tajam permintaan minyak mentah Tiongkok, ekspor bypass Arab Saudi, serta pengalihan batu bara dan konservasi bahan bakar oleh negara-negara Asia—kapasitas tambahan saat ini terbatas." Analis tersebut mendiagnosis bahwa "jika kedua selat masuk fase pemblokiran yang berkepanjangan, harga minyak internasional dapat naik hingga maksimum $150-160 per barel."
Peneliti mengidentifikasi empat mekanisme penyangga yang telah habis: penarikan seluruh cadangan minyak strategis dunia yang sudah selesai, permintaan minyak mentah Tiongkok yang sudah runtuh, kapasitas rute ekspor barat Arab Saudi yang sepenuhnya dimanfaatkan selama Maret, serta langkah konversi batu bara dan konservasi yang telah diterapkan negara-negara Asia.
Lonjakan Margin Penyulingan Membebani Inflasi Konsumen Meski Konflik Diselesaikan
Wi Jae-hyeon menganalisis bahwa lonjakan margin penyulingan menambah tekanan harga bagi konsumen di luar biaya minyak mentah. Kilang-kilang Rusia tetap mengalami kerusakan akibat perang Rusia-Ukraina, yang menurunkan kapasitas penyulingan diesel, sementara para penyuling kehilangan insentif untuk memproduksi bensin karena margin keuntungan yang lebih rendah dibandingkan diesel dan bahan bakar jet. Peneliti menyatakan, "Bahkan jika perang AS-Iran mereda dalam kuartal 3, margin penyulingan yang tinggi kemungkinan akan tetap membuat harga konsumen AS tertahan pada level yang tinggi dalam kisaran 3% menengah hingga tinggi."
![Kyobo Securities refining margin analysis chart]()
Ancaman Bab-el-Mandeb Memaksa Arab Saudi Mengalihkan Rute Atlantik dan Menaikkan Biaya Pengiriman
Jika kekuatan Houthi benar-benar memblokir Laut Merah, Arab Saudi harus mengalihkan ekspor minyak mentah ke negara-negara Asia melalui Terusan Suez dan Samudra Atlantik dalam perjalanan memutar besar, yang tak terelakkan menaikkan tarif angkutan laut. Wi Jae-hyeon mencatat hal ini akan menekan harga konsumen domestik di Korea Selatan tanpa adanya perpanjangan skema batas atas harga petroleum.
Peneliti menyimpulkan, "Ancaman pemblokiran Selat Bab-el-Mandeb telah memperparah kerentanan pasar minyak mentah. Meski pasar minyak akan kembali ke kondisi pasokan berlebih setelah risiko geopolitik mereda, persiapan menghadapi risiko kenaikan harga minyak jangka pendek tetap diperlukan."
FAQ
Apa yang dinilai Kyobo Securities terkait kondisi pasar energi pada tanggal 23?
Kyobo Securities, peneliti senior Wi Jae-hyeon, menilai pada tanggal 23 bahwa pasar energi global menjadi lebih rentan terhadap kenaikan harga minyak dibandingkan selama pemblokiran Selat Hormuz pada bulan Maret, karena mekanisme penyangga termasuk pelepasan cadangan strategis, penurunan permintaan Tiongkok, kapasitas bypass Arab Saudi, serta pengalihan batu bara oleh Asia telah habis. Laporan tersebut menyatakan bahwa penutupan ganda yang berkepanjangan dapat mendorong harga minyak pada kuartal 3 ke $150-160 per barel.
Seberapa besar gangguan pasokan tambahan yang akan ditimbulkan oleh penutupan Selat Bab-el-Mandeb?
Wi Jae-hyeon menghitung bahwa pemblokiran Selat Bab-el-Mandeb akan menghasilkan gangguan pasokan minyak global tambahan 4% di atas kekurangan 15% akibat penutupan Selat Hormuz. Peneliti menyatakan dampak gabungan jika kedua selat tetap diblokir dalam jangka panjang akan melampaui guncangan pada bulan Maret, karena rute bypass pipa bagian barat Arab Saudi juga akan hilang.
Dampak margin penyulingan seperti apa yang diidentifikasi Kyobo Securities?
Wi Jae-hyeon menganalisis bahwa margin penyulingan melonjak karena kerusakan kilang Rusia akibat perang Rusia-Ukraina yang menurunkan kapasitas diesel, sementara para penyuling kehilangan insentif produksi bensin karena margin keuntungan yang lebih rendah dibandingkan diesel dan bahan bakar jet. Peneliti menyatakan hal ini akan menjaga harga konsumen AS pada level 3% menengah hingga tinggi bahkan jika konflik AS-Iran terselesaikan dalam kuartal 3.
