Analis State Street Peter Hajjar memperingatkan pada tanggal 7 waktu setempat bahwa pasar kredit global mungkin memasuki siklus gagal bayar karena suku bunga tinggi yang berkepanjangan digabungkan dengan tekanan inflasi baru dari perluasan investasi kecerdasan buatan. Peringatan tersebut disampaikan dalam laporan riset yang mengutip potensi kenaikan suku bunga tambahan oleh bank sentral untuk memerangi inflasi persisten yang didorong oleh tarif, kenaikan harga energi, dan pembangunan infrastruktur AI. Spread kredit telah menyusut ke level terendah dalam sejarah, namun pasar belum cukup memperhitungkan risiko-risiko ini, menurut analisis tersebut, dengan tingkat gagal bayar korporasi spekulatif di AS dan Eropa masing-masing sudah berada di 4,0% dan 4,6%, jauh di atas median jangka panjang sebesar 2,9% dan 2,3%.
Investasi AI Dorong Tekanan Inflasi Jangka Pendek Meski Ada Keuntungan Produktivitas Jangka Panjang
Hajjar menyatakan dalam laporan bahwa jika bank sentral global melanjutkan kenaikan suku bunga tambahan karena inflasi yang mengakar, siklus kredit yang berkepanjangan bisa rusak. Ia mendiagnosis kenaikan harga baru-baru ini bukan sekadar kejutan satu kali, melainkan hasil dari faktor-faktor yang tumpang tindih termasuk tarif, kenaikan harga energi, dan perluasan investasi AI. Meskipun AI dapat meningkatkan produktivitas dalam jangka panjang, saat ini AI memicu tekanan inflasi sisi pasokan melalui pembangunan pusat data, peningkatan konsumsi listrik, dan persaingan untuk tenaga kerja terampil, menurut analisis tersebut.
Analis tersebut mencatat bahwa jika ekspektasi inflasi tetap tidak terkendali, bank sentral dapat menerapkan pengetatan di luar kemampuan ekonomi untuk bertahan. Dalam skenario seperti itu, aset yang sensitif terhadap suku bunga termasuk obligasi imbal hasil tinggi, pinjaman leverage, kredit swasta, real estat komersial, dan pembiayaan konsumen subprime akan menghadapi guncangan awal.
Spread Kredit Menyusut ke Level Bersejarah saat Tingkat Gagal Bayar Melebihi Median Jangka Panjang
Hajjar mengidentifikasi rasa puas diri pasar sebagai faktor risiko. Spread obligasi investment-grade dan imbal hasil tinggi saat ini sangat rendah dibandingkan fundamental, meninggalkan kapasitas yang tidak memadai untuk menyerap guncangan jika kondisi kredit memburuk. Tingkat gagal bayar korporasi spekulatif AS dan Eropa berada di 4,0% dan 4,6%, secara signifikan di atas median jangka panjang sebesar 2,9% dan 2,3%.
Kesenjangan Spread Grade CCC-B Melebar 200 Basis Poin Tahun Ini
Diferensiasi kredit sudah mulai muncul di pasar. Di pasar imbal hasil tinggi AS, kesenjangan spread antara obligasi peringkat CCC atau lebih rendah dan obligasi peringkat B melebar 200 basis poin tahun ini, melebihi 600 basis poin. Namun, Hajjar menilai diferensiasi ini tidak memadai. Ia menyatakan bahwa pasar terus meremehkan risiko ekor yang akan terjadi selama penurunan fundamental.
Pembiayaan Ulang Obligasi Era Pandemi dan Gangguan AI Ancam Sektor Perangkat Lunak
Seiring mendekatnya periode pembiayaan ulang untuk obligasi korporasi yang diterbitkan dengan suku bunga sangat rendah selama pandemi, siklus gagal bayar struktural dapat muncul bahkan tanpa resesi, terutama di sektor-sektor seperti perangkat lunak yang menghadapi perubahan lingkungan bisnis akibat proliferasi AI, menurut pandangan Hajjar. Analis tersebut mencatat bahwa perusahaan dengan EBITDA antara 50 juta dan 100 juta dolar AS, yang merupakan proporsi tinggi dari pasar kredit swasta, rentan terhadap guncangan suku bunga tinggi.
Pasar Kredit Swasta Hadapi Risiko Lebih Tinggi Dibanding Sistem Perbankan Tradisional
Hajjar menilai kemungkinan penurunan kredit ini menyebar ke risiko sistemik tingkat krisis keuangan sebagai terbatas. Bank-bank besar telah meningkatkan pinjaman ke lembaga keuangan non-bank termasuk manajer kredit swasta, tetapi sebagian besar pinjaman diberikan dalam bentuk senior secured dengan kapasitas penyerapan kerugian yang memadai. Dalam skenario tekanan, pinjaman senior secured mempertahankan cakupan aset sekitar 4x, dengan kerugian diserap pertama oleh kreditor subordinasi dan investor ekuitas.
Analis tersebut menyatakan bahwa risiko kredit di masa depan lebih mungkin terwujud pertama kali pada obligasi tanpa jaminan dan investasi ekuitas di pasar kredit swasta daripada bank tradisional. Ia menyarankan bahwa aset kas operasi yang berpusat pada bank berkualitas dengan kapitalisasi yang baik merupakan strategi paling defensif.
Tanya Jawab
Apa yang diperingatkan oleh analis State Street Peter Hajjar pada tanggal 7 waktu setempat?
Peter Hajjar memperingatkan dalam laporan riset bahwa pasar kredit global mungkin memasuki siklus gagal bayar karena suku bunga tinggi yang berkepanjangan digabungkan dengan tekanan inflasi baru dari perluasan investasi AI. Ia mengutip potensi kenaikan suku bunga tambahan oleh bank sentral untuk memerangi inflasi persisten yang didorong oleh tarif, kenaikan harga energi, dan pembangunan infrastruktur AI.
Berapa tingkat gagal bayar saat ini untuk obligasi korporasi spekulatif AS dan Eropa?
Tingkat gagal bayar korporasi spekulatif AS dan Eropa masing-masing berada di 4,0% dan 4,6%, secara signifikan di atas median jangka panjang sebesar 2,9% dan 2,3%. Spread kredit telah menyusut ke level terendah dalam sejarah meskipun tingkat gagal bayar yang tinggi ini.
Sektor mana yang menghadapi risiko tertinggi menurut analisis State Street?
Aset yang sensitif terhadap suku bunga termasuk obligasi imbal hasil tinggi, pinjaman leverage, kredit swasta, real estat komersial, dan pembiayaan konsumen subprime menghadapi guncangan awal jika bank sentral mengetatkan di luar tingkat yang berkelanjutan. Sektor perangkat lunak menghadapi kerentanan khusus karena obligasi suku bunga rendah era pandemi mendekati pembiayaan ulang di tengah perubahan lingkungan bisnis yang didorong AI.
