Bernstein mempertahankan peringkat Outperform dan target harga $36 untuk TeraWulf (WULF) setelah perusahaan menandatangani sewa 20 tahun senilai $19 miliar dengan Anthropic pada hari Senin dan menjual saham mayoritasnya di ventura bersama Abernathy kepada kelompok investor yang dipimpin Fluidstack. Sewa tersebut mencakup 401 megawatt beban IT di kampus Justified Data milik TeraWulf di Hawesville, Kentucky, memberikan ekonomi yang lebih baik daripada yang dimodelkan Bernstein, dengan hasil tahunan rata-rata $2,4 juta per megawatt IT dibandingkan dengan asumsi awal perusahaan sebesar $1,9 juta. Kedua transaksi ini menandai pergeseran model bisnis TeraWulf menuju kepemilikan penuh, hubungan langsung dengan pelanggan, dan kontrol operasional penuh seiring penambang bitcoin ini melakukan diversifikasi ke infrastruktur AI.
Sewa Anthropic Memberikan 401 MW di Kampus Kentucky
Menurut Bernstein, sewa Anthropic adalah kesepakatan AI ketiga TeraWulf, bergabung dengan perjanjian sebelumnya dengan Core42 dan Fluidstack yang didukung Google. Bernstein mengatakan jangka waktu 20 tahun ini adalah yang terpanjang yang ditandatangani oleh pemain infrastruktur AI yang sedang berkembang di antara para penambang bitcoin yang melakukan diversifikasi, yang sebagian besar mengamankan kontrak dasar 10 hingga 15 tahun. Kontrak ini memiliki dua opsi perpanjangan lima tahun yang dapat memperpanjangnya satu dekade lagi. Menurut Bernstein, kapasitas awal akan mulai beroperasi pada paruh kedua tahun 2027, dengan pengiriman penuh pada awal tahun 2028.
Bernstein mengatakan pesanan AI TeraWulf kini mencapai sekitar $27 miliar dalam pendapatan kontrak terhadap sekitar 839 megawatt beban IT, mencakup kesepakatan 10 hingga 20 tahun. The Block melaporkan bahwa perjanjian tersebut diperkirakan akan menghasilkan pendapatan sekitar $19 miliar.
TeraWulf Beralih ke Model Kepemilikan Langsung Pelanggan
Bernstein menandai kedua transaksi tersebut sebagai perubahan dalam model bisnis TeraWulf menuju kepemilikan penuh, hubungan langsung dengan pelanggan, dan kontrol operasional penuh. TeraWulf menguasai sekitar 3,6 gigawatt aset listrik di New York, Kentucky, dan Maryland, sebuah landasan yang menurut Bernstein dapat mendukung 250 hingga 500 megawatt beban IT kritis baru setiap tahun.
TeraWulf Jual Saham Abernathy JV Seharga $530 Juta
Menurut Bernstein, TeraWulf setuju untuk menjual sahamnya sebesar 50,1% di ventura bersama Abernathy seharga $530 juta, pengembalian sekitar 18% atas penyertaan modal $450 juta yang diinvestasikan. Ventura bersama ini didirikan pada Oktober 2025 untuk mengembangkan kampus pusat data 168 megawatt di Abernathy, Texas, dengan Fluidstack sebagai mitra dan penyewa utama. Kelompok pembeli dipimpin oleh Fluidstack.
Pembayaran dilakukan dalam tiga tahap: $250 juta dalam waktu 14 hari setelah penandatanganan, $150 juta pada akhir tahun 2026, dan sisa sekitar $130 juta pada tanggal 30 April 2027, tergantung penyesuaian. Bernstein mengatakan TeraWulf berencana untuk menginvestasikan kembali hasilnya ke dalam pembangunan infrastruktur AI yang dimiliki sepenuhnya.
Bernstein Proyeksikan Pertumbuhan Pendapatan AI hingga $1,7 Miliar pada CY30
Peningkatan hasil dari Anthropic diimbangi oleh hilangnya pendapatan Abernathy JV, membuat estimasi kondisi stabil Bernstein hampir tidak berubah. Perusahaan menaikkan estimasi EBITDA yang disesuaikan untuk CY30 sekitar $43 juta setelah kedua penyesuaian.
Bernstein memperkirakan pendapatan AI bersih naik dari $209 juta di CY26 menjadi $1,7 miliar pada CY30, tingkat pertumbuhan tahunan gabungan sebesar 70%. Bernstein juga memproyeksikan EBITDA HPC TeraWulf tumbuh pada CAGR 94% selama periode yang sama, mencapai $1,5 miliar pada CY30, dengan margin stabil di sekitar 85%.
Bernstein Nilai TeraWulf di $36 Per Saham
Bernstein menilai TeraWulf pada 21 kali EV/EBITDA forward satu tahun pada estimasi kondisi stabil CY30, didiskontokan ke nilai perusahaan target $25 miliar, sampai pada target $36 setelah menyesuaikan utang bersih sebesar $6,6 miliar.
Para analis menandai konsentrasi pelanggan sebagai risiko penurunan, mencatat bahwa pesanan bertumpu pada segelintir penyewa yang perlu didiversifikasi perusahaan seiring waktu. Saham WULF ditutup pada $22,21 pada hari Senin, naik 4,9%, menurut data saham The Block.
Tanya Jawab
Apa yang diumumkan TeraWulf pada hari Senin terkait Anthropic?
TeraWulf menandatangani sewa 20 tahun senilai $19 miliar dengan Anthropic yang mencakup 401 megawatt beban IT di kampus Justified Data di Hawesville, Kentucky. Sewa ini memberikan hasil tahunan rata-rata $2,4 juta per megawatt IT, lebih tinggi dari asumsi awal Bernstein sebesar $1,9 juta.
Kapan kapasitas Anthropic akan mulai beroperasi?
Kapasitas awal diperkirakan akan mulai beroperasi pada paruh kedua tahun 2027, dengan pengiriman penuh pada awal tahun 2028, menurut Bernstein.
Berapa banyak yang diterima TeraWulf untuk saham Abernathy JV?
TeraWulf setuju untuk menjual sahamnya sebesar 50,1% di ventura bersama Abernathy seharga $530 juta, yang mewakili pengembalian sekitar 18% atas penyertaan modal $450 juta yang diinvestasikan. Pembayaran dilakukan dalam tiga tahap: $250 juta dalam waktu 14 hari setelah penandatanganan, $150 juta pada akhir tahun 2026, dan sekitar $130 juta pada tanggal 30 April 2027.
