Melihat kembali tiga bulan terakhir, setiap kali ada pengiriman besar selalu ada kutukan perubahan pasar hari Senin: kenaikan besar di September, penurunan besar di Oktober, sedikit penurunan di November, jadi setelah hari pengiriman super sebesar 230 miliar ini besok, bagaimana skenario hari Senin akan ditulis?
Besok, opsi akhir tahun sebesar 230 miliar ini akan dikirimkan.. Ini adalah raksasa tingkat tahunan, dan juga pengiriman terbesar dalam sejarah mata uang kripto berdasarkan nominal nilai.
Setelah pengiriman ini, akan ada dampak besar terhadap likuiditas selanjutnya. Berikut beberapa aspek utama:
1. Melepaskan likuiditas dari margin..
Sebagian besar penjual opsi, untuk mempertahankan posisi mereka, menaruh jaminan dalam jumlah besar berupa BTC atau U di bursa sebagai margin.
Setelah pengiriman, dana yang terkunci ini akan langsung dilepaskan. Premi hak tidak dilaksanakan oleh pembeli juga akan kembali menjadi dana setelah proses penyelesaian, yang juga membentuk potensi daya beli pasar.
Likuiditas yang dilepaskan ini biasanya tidak akan meninggalkan pasar, melainkan akan dilakukan rebalancing.
Mengingat ini adalah pengiriman akhir tahun, banyak institusi akan melakukan redeploy dana untuk posisi tahun 2026, yang sering kali akan membawa gelombang pembelian atau penjualan baru.
Selain itu, market maker opsi, setelah posisi opsi mereka dikirimkan.. posisi spot atau kontrak yang digunakan untuk hedging delta sebelumnya juga akan membutuhkan penutupan dan pelepasan dalam tingkat tertentu..
Mengenai arah hedging ini, saya bertanya ke AI dan mendapatkan kesimpulan berikut:
【Menurut estimasi data, net delta pasar secara keseluruhan sekitar -22.428 BTC (delta net short pembeli).
Market maker sebagai counterparty memegang delta positif yang setara, dan melakukan hedging melalui posisi short spot/futures (sekitar 22.428 BTC posisi short).
Pengaruh pengiriman: setelah kedaluwarsa, posisi opsi hilang, market maker perlu menutup posisi short untuk hedging (membeli kembali), membentuk potensi pembelian, yang dapat mendorong harga naik.】
Ini adalah kesimpulan AI.. sebenarnya ini mengandung banyak asumsi yang tidak sepenuhnya akurat..
Saya rasa tidak sesederhana itu.. Pertama, tidak semua posisi hedging akan ditutup dan dilepaskan, beberapa akan langsung digulir ke opsi bulan berikutnya..
Ada juga yang menggunakan futures untuk hedging dan langsung dikirimkan saat jatuh tempo..
Bahkan jika benar-benar ada pembelian yang pasti, pasar sudah memperhitungkan hal ini.. Jadi analisis AI dalam kurung kurawal ini saya hanya gunakan sebagai verifikasi.. Tidak sebagai referensi bullish..
Namun, jika besok nanti pasar benar-benar bergerak ke atas, saya akan terus memverifikasi teori ini di opsi bulanan besar berikutnya.
2. Pembebasan batas gamma besar
Lihatlah GEX saat ini: sekitar 89k~90k masih dalam kondisi gamma positif yang sangat besar, dan sebagian besar gamma positif ini akan terus dipengaruhi oleh opsi hari besok. (Gambar 1 Gambar 2)
Dalam analisis kami selama 1-2 minggu terakhir, kami terus menyebutkan zona gamma positif di sekitar 90k (market maker opsi di zona gamma positif akan sangat mempengaruhi pergerakan harga).
Jadi, lima kali mendekati 90k tetapi tidak bisa melewati.. Saya percaya pengaruh gamma positif di sini adalah salah satu penyebabnya..
Setelah pukul 4 sore (WIB) besok, posisi opsi market maker ini akan berakhir.. Mereka tidak lagi perlu melakukan hedging untuk posisi ini. Zona gamma positif akan sementara dilepaskan..
Ini adalah efek “penutup” zona 90k yang saya sebutkan beberapa hari terakhir..
(Spekulasi apakah akan muncul zona gamma positif baru dari rollover juga tergantung pada pembaruan GEX setelah pukul 4-5 sore besok)
Dengan demikian, ketika likuiditas dilepaskan + posisi hedging dibebaskan + batas gamma dilepaskan, harga mungkin akan mengalami aksi balas dendam satu arah.. (arahnya belum pasti)
Namun, tidak selalu langsung bergerak setelah pengiriman..
Sebagai pelajaran dari sejarah, kita bisa melihat tren setelah pengiriman opsi besar di bulan September, Oktober, dan November.. (Gambar 3)
Opsi bulanan dan kuartalan 2025 tanggal 26 September, nominal sekitar 180 miliar.
Setelah pengiriman hari Jumat, pasar sideways sepanjang akhir pekan, baru mulai rally di dini hari Senin, dari 108k ke 126k..
Opsi bulanan 31 Oktober 2025, nominal sekitar 130 miliar..
Setelah pengiriman hari Jumat, pasar sideways sepanjang akhir pekan, lalu mulai turun di dini hari Senin dari 110k ke 100k..
Opsi bulanan 28 November 2025, nominal sekitar 130 miliar..
Setelah pengiriman hari Jumat, pasar sideways sepanjang akhir pekan, lalu mulai turun di dini hari Senin dari 91k ke 84k..
Jadi, setelah pengiriman besok, kita juga bisa terus memverifikasi.. Apakah pasar akan sideways sampai hari Senin, lalu setelah kembali dari liburan Natal, mulai bergerak lagi dari tanggal 29?
Saya pribadi punya bias, bahwa zona kunci di 85k dan 90k akan menjadi penentu arah..
Terobosan setelah pengiriman opsi ini tidak harus merupakan false breakout...