ステーブルコイン

USDGとUSDC/USDTの最大の相違点は、ステーブルコインに内在する経済構造にあります。USDCやUSDTでは、準備金から生じる利回りは主に発行元であるCircle社とTether社が保持するため、普及を牽引するプラットフォームがその収益を体系的に共有する仕組みはほとんど存在しません。対照的に、USDGはPaxosの準拠した発行フレームワークのもとで運営され、GDNを通じて準備金利回りの約97％～100％を承認済みのネットワークパートナーに分配します。単一の発行元にすべての価値を独占させるのではなく。

USDGとPaxosが発行するPYUSDおよびUSDPとの主な違いは、その規制管轄区域とネットワークモデルにあります。USDGは、シンガポールのMASとEUのMiCAフレームワークに準拠して2つの事業体が発行し、Global Dollar Network（GDN）パートナー利回り構造を組み込んでいます。これに対して、PYUSDとUSDPはどちらも、ニューヨーク州のNYDFS規制下でPaxos Trust Companyが発行しており、米国国内の決済や汎用的なステーブルコインユースケース向けに設計され、GDNネットワークとは統合されていません。

Global Dollar Network（GDN）のパートナーであるRenditeの根幹は、USDGの準備資産から生み出された利回りを、ネットワークの普及を促進する参加者に分配することにあり、発行元のみが留保するものではありません。3つの役割（保有、ミント、受入）は、それぞれ残高の維持、ミントの実行、支払いの受入という3つの貢献方法に対応しています。パートナーは、単独または組み合わせて参加でき、その役割に応じてRenditeの準備資産の共有（または「準備資産共有」）と追加インセンティブを獲得できます。

Global Dollar Network（GDN）は、Paxosが複数の業界パートナーとともに立ち上げた、USDステーブルコインのエコシステムです。主要な流通トークンはGlobal Dollar（USDG）です。発行者、プラットフォーム、マーチャントを結びつけることで、GDNはステーブルコインの利回り分配の仕組みを再定義し、支払い、決済、オンチェーン分野におけるプルーデンシャル規制に準拠したステーブルコインの採用を推進します。

USDGのミントと償還プロセスの基本ロジックは、「準備金を先に確保してからミントし、トークンを先にバーンしてから返金する」というものです。Paxosは、同額のUSDが分別管理された準備金口座に入金されたことを確認した後でのみ、オンチェーンでUSDGをミントします。償還の場合は、まずオンチェーンのトークンをバーンし、その後USDを返金します。このツーウェイの仕組みにより、流通供給量は常に準備金残高と1対1のレシオを維持します。

ステーブルコインが重要なオンチェーン決済インフラとしての役割を強めるにつれ、多くの企業が自社独自のステーブルコイン発行の可能性を模索しています。しかしながら、ステーブルコインの作成には通常、技術面、コンプライアンス、準備金管理といった複雑なプロセスが伴うため、Stablecoin-as-a-Serviceモデルが急速に台頭しています。

Web3エコシステムの成熟により、Gruposはコンテンツの交換やインタラクションの場としての役割にとどまらず、独自のデジタル経済システムへと変貌を遂げています。こうした中、近年注目を集めているのがGrupo通貨（コミュニティ通貨）です。本記事では、Flipcashを題材に、Grupo通貨の運用ロジックや価値循環のメカニズム、さらに従来のメンバーシップシステムやプラットフォームポイント、ステーブルコインとの違いを詳しく分析します。併せて、クリエイターエコノミー、ファンエコノミー、Web3決済におけるGrupo通貨の発展可能性についても考察します。

Flipcash は Solana ブロックチェーン上に構築されたデジタル決済プラットフォームで、「コミュニティ通貨」とステーブルコイン決済体験に特化しています。最近、Flipcash は Coinbase と提携し、ネイティブステーブルコインの USDF を導入し、オンチェーン決済インフラをさらに拡大しました。

Capのユースケースは、ステーブルコインの集約、USD利回りの生成、オンチェーンクレジット市場、機関投資家向けファンド管理に重点を置いています。cUSD、stcUSD、Vault、Delegationといったコアモジュールを活用し、利回り市場とリスク管理フレームワークを橋渡しする、統一的なオンチェーンUSD資産レイヤーの構築を目指しています。

CAPトークンはCap Protocolのネイティブガバナンス資産で、主にプロトコルガバナンス、パラメータ管理、オペレーターのアクセス調整、そしてエコシステムインセンティブに利用されます。CAPはステーブルコインではなく、プロトコル参加者とガバナンスの意思決定システムをつなぐ役割を担います。

Cap（CAP）は、ステーブルコインの集約、利回り生成、リスク調整を目的としたオンチェーン金融プロトコルです。cUSD、stcUSD、Vault、貸し手、Delegationの各モジュールにより、ステーブルコインの流動性、利回り需要、セキュリティ保護を単一のエコシステムに統合します。

USYC（US Yield Coin）は、Circle が立ち上げたトークン化されたマネーマーケットファンドです。その基礎資産は、主に短期米国財務省証券（T-bills）およびリバースレポ契約で構成されています。USDC が米ドルに1対1でペッグされているのに対し、USYC は高い流動性を維持しつつ、基礎資産から生じる利回りをトークンの純資産価値に還元することを目的としています。

USYCは主に、機関投資家向けファンド管理、DAOトレジャリー管理、オンチェーン担保、取引証拠金資産、および実物資産（RWA）の配分に使用されます。USYCは米国債とマネーマーケット商品を裏付けとするトークン化されたファンドであり、オンチェーンファンドに対し、流動性と利回りの両方を実現する管理手法を提供します。

USYCとUSDCの主な違いは、資産属性と目的にあります。USDCは米ドルに1：1でペッグされたステーブルコインで、主に決済、取引、オンチェーン決済に使用されます。一方、USYCはトークン化されたマネーマーケットファンドであり、原資産は米国債とマネーマーケット商品です。その価値は、純資産価値（NAV）の増加によって利回りを反映します。

USYCとBUIDLは、いずれもRWA（リアル・ワールド・アセット）分野のトークン化トレジャリーファンドであり、主に米国債やマネー・マーケット・インストゥルメントの保有を通じて、投資家に利回りエクスポージャーを提供します。USYCはCircleのエコシステムを背景に、USDCおよびオンチェーン金融インフラとの統合を重視しています。一方、BUIDLはBlackRockが立ち上げたファンドで、従来の機関投資家資本をブロックチェーン市場に呼び込むことに注力しています。