20日の取引終了時点で、運用警告株・投資警告株を除くKOSDAQ銘柄113銘柄が1000ウォン未満で取引され、韓国取引所の上場維持基準強化に対する懸念を呼び起こした。これらのいわゆるペニー株のうち、韓国取引所と金融投資業界によれば、時価総額が300億ウォンを超えるプレミアムまたは中位企業セグメントに属する銘柄は36銘柄だ。価格ベースの上場廃止のしきい値が強まることで、一部で収益性や事業規模を維持している企業にも圧力がかかり、「低い株価だけで企業の健全性を正確に反映できるのか」という議論が広がっている。株数や資本構成が、事業のファンダメンタルズとは無関係に取引価格へ大きく影響する市場において、その妥当性が問われている。
利益を上げる企業も「ペニー株」ラベルのもと上場廃止圧力に直面
1000ウォン未満で取引されている113銘柄の中には、市場セグメントの分類や企業規模の観点だけでは、市場関係者が「単純に困窮（ディストレス）企業」と分類できないと主張する企業が含まれている。時価総額が300億ウォンを超えるプレミアムおよび中位セグメントの36銘柄のうち、いくつかは一貫した収益性を示しており、「ペニー株＝経営困難」という語りと矛盾している。
Korea CapitalとInji Displayは1000ウォン未満でも利益を維持
Korea Capital（023760）は708ウォンで取引されつつ、プレミアムセグメントの地位を維持し、時価総額は223.5億ウォンだった。同社は直近3年間で連結営業利益として82.1億ウォン、96.9億ウォン、127.9億ウォンを計上しており、前年同期比の伸びを示している。Inji Display（037330）も同様に926ウォンで取引されるプレミアムセグメントの一員であり、直近3年間で連結営業利益が5.3億ウォン、10.9億ウォン、17.1億ウォンだった。
株価水準は企業のファンダメンタルズだけでなく、額面価額、発行済み株数、過去の増資（資本増加）活動にも左右される。同一の時価総額でも、発行株数のボリュームによって株価が異なることがある。さらに、有償増資の頻繁な実施や転換社債の転換が株数を増やすと、業績とは無関係に1株当たり価格が機械的に下がる。
専門家は「価格だけ」の基準を、健全性の不十分な指標として批判
中央大学校経営学部のチョン・ドジン教授は、KOSDAQ市場の目的において、すべてのペニー株が上場廃止の検討対象となるわけではないと述べた。「資本市場における需給の力学で企業価値が過小評価されているものの、実際の価値と持続可能性を備える企業は区別されるべきだ」とチョン教授は語った。また、資本調達コストを上回る自己資本利益率（ROA）を示す企業は持続性を認めるべきだとし、そうした企業まで上場廃止にすべきか疑問を投げかけた。
現行ルールでは、30取引日連続で1000ウォン未満で取引される株は「管理銘柄」に指定される。続く90取引日のうち45日で1000ウォンを上回る価格を維持できない場合、上場廃止手続きが開始される。これは、財務実績や成長可能性の実質的な審査なしで運用され、定性的な評価は行わず、定量基準のみを適用する。異議申し立てを可能にする時価総額不足の条項とは異なる仕組みだ。
業界は、価格しきい値と併せて財務健全性の評価を求める声
ある業界筋は、政府の期待として、企業が投資家向け広報（IR）活動を行い、株価を引き上げるべきだというプレッシャーが高まっていると説明した。一方で、注目されにくい領域にある利益企業や、規模の小さい企業では、IRの効果が限定的になり得るとも指摘した。「地方にある企業では、IRセッションのためにソウルへ移動することに時間とコストの負担が伴う」とその筋は述べた。
別の業界関係者は、市場の時価総額や株価だけに注目するのではなく、財務状態、技術力、成長可能性を検討する補完的な仕組みを提案した。「時価総額が一定の基準を下回る場合は、バリューアップ計画を提出させ、規制当局は財務面の問題が本当にあるのか、あるいは本質的に健全だが単に市場の認知が不足しているだけなのかを調べるべきだ」と同氏は語った。さらに同氏は、上場企業として機能できない企業を廃止する一方で、開発余地のある企業には道筋を示すよう、制度の改善を求めた。
反論は「ゾンビ企業」の厳格な排除が必要だと強調
ハンヤン大学校の経営学部・イ・チャンミン教授は、ペニー株や時価総額の低い企業の除外を続ける必要があると反論した。「歴史的なパターンを見ると、広範な例外条項は、新たに導入した制度の有効性を相殺してしまうことが多い」とイ教授は述べた。KOSDAQの課題に対して確実な行動が取られなければ、「困窮企業の除外」と「市場の信頼回復」という根本問題は解決できないと主張した。
チョン教授は、実施の精度が政策の成否を決めると強調した。「上場廃止がファンダメンタルの問題ではなく、資本市場の需給要因によって生じるのであれば、責任は政府や取引所の市場運営から企業側へ移るべきだ」と述べた。チョン教授は、ペニー株に対する条件付きの定量判断を適用する際には専門家の関与が必要だとし、政府が適切に政策を設定する一方で、悪影響を最小化するための実施は専門家が担うべきだと提案した。
FAQ
現在、KOSDAQで1000ウォン未満で取引されている銘柄は何件ありますか？
20日の取引終了時点で、運用警告株・投資警告株を除くKOSDAQ銘柄113銘柄が1000ウォン未満で取引されている。このうち36銘柄は、時価総額が300億ウォンを超えるプレミアムまたは中位企業セグメントに属している。
KOSDAQの銘柄が30日連続で1000ウォン未満で取引されたらどうなりますか？
1000ウォン未満で30取引日連続で取引される銘柄は、管理銘柄に指定される。株価が続く90取引日のうち45日で1000ウォンを上回る水準を維持できない場合、財務実績や成長可能性の実質的な審査なしに上場廃止手続きが開始される。
