Strategy Q3の純利益は280億ドルを超え、素晴らしい成果を収めていますが、「ビットコイン」のプレミアム縮小リスクに警戒する必要があります。

マイケル・セイラーのビットコイン備蓄会社 Strategy Inc. は第3四半期に予想を超える280億ドルの純収入を報告しました。しかし、少なくとも3社のウォール街の分析会社——Cantor Fitzgerald LP、TD Cowen、Maxim Group LLC——は財務報告の発表後に目標価格を引き下げました。アナリストの核心的な懸念は、Strategyがそのビットコイン保有に対して得た「市場調整純資産価値（mNAV）プレミアム」が持続的に縮小していることであり、これが会社の将来の資本市場における利益潜在能力を弱めることになります。

予想を上回る利益が一般に受け入れられず：ウォール街は「ビットコインプレミアム」の縮小に注目

Strategyの純収入は素晴らしいパフォーマンスを示していますが、アナリストは株価がビットコインの潜在的なプレミアム能力に対して持続的に低下していることに注目しています。

• 純利益が急増：Strategy Inc.は第3四半期に280億ドルの純利益を予想を上回る記録を達成し、主にそのビットコイン保有が390億ドルの未実現利益を生んだことによる。
• アナリストが目標株価を引き下げ：決算発表後、複数の著名な投資銀行のアナリストが目標価格を引き下げ、平均目標価格を5月以来の最低水準まで引き下げました。
• 核心の懸念——プレミアムの縮小：アナリストが最も注目している問題は、Strategy がそのビットコイン保有に対して得られるプレミアムが急激に縮小していることです。TD Cowen のアナリスト Lance Vitanza は、第四四半期のスタートが遅く、ビットコインの上昇幅が減少し、ビットコインのプレミアムの急激な逆転が資本の発行ペースを遅くしていると指摘しています。

mNAV プレミアム解析：戦略の資金調達と評価に影響を与える重要な指標

市場調整後純資産価値(mNAV)プレミアムは、ストラテジーの株価の主要な推進力であり、その下落は、同社の評価と資金調達能力に直接影響を与えています。

• mNAV プレミアムの現状：Strategy は 2020 年にビットコインに重心を移した後、その株価は基礎ビットコイン保有価値を上回る倍数で取引され始めました。その倍数（すなわち mNAV プレミアム）は一時 2 倍に達しましたが、現在は約 1.3 倍に縮小しています。
• 利益の潜在能力が損なわれる：Cantor Fitzgerald のアナリスト Brett Knoblauch は、Strategy mNAV のプレミアムが低下することで、その資本市場における利益の潜在能力が減少し、評価が下がると強調しています。注目すべきは、このプレミアムが Terra-Luna 危機の期間中に一時的に 1 倍を下回ったことです。

課題と高いハードル：Q4の業績指針はビットコイン価格が記録を破らなければならない

アナリストたちは、Strategyが設定した第4四半期の営業収入目標に疑問を呈し、その目標を達成するにはビットコインの価格が前例のない高みに達する必要があると考えています。

• Q4 目標基準：ノブラウフは、Strategyが期待する200億ドルの第4四半期の運営収入ガイダンスを達成するためには、ビットコインの価格が年末までに150,000ドルに達する必要があると指摘しました。
• 価格差：現在ビットコインの取引価格は110,000ドルをわずかに上回っており、歴史的に127,000ドルを突破したことはなく、150,000ドルの目標は非常に挑戦的に見える。
• 市場のパフォーマンスと評価：アナリストが目標株価を引き下げたにもかかわらず、Cantor Fitzgerald、TD Cowen、Maxim Group はこの株に対して買い等価の評価を維持しています。Strategy の株価は金曜日に目標株価の引き下げの影響をあまり受けず、むしろ7%上昇しましたが、2024年11月の歴史的高値からは40%以上低いです。

まとめ

Strategy Inc. の強力な Q3 の純収入は、ビットコインが備蓄資産としての巨大な価値を証明しましたが、アナリストは「プレミアムの縮小」の警報を発し、投資家に Saylor のビットコイン戦略に対する市場の限界価格変動に注意を促しています。Strategy の株価とビットコインの純資産価値との間の倍数関係は、その評価のライフラインであり、プレミアムの持続的な縮小は、資本市場を通じて株式を発行してさらにビットコインを購入するための利益空間を圧縮します。今後、Strategy が再びその mNAV プレミアムを拡大できるかどうかが、市場の注目の焦点となるでしょう。