アメリカ政府のシャットダウンが道を開く！XRP、DOGE ETFはSECの承認なしで上場可能、手数料は約0.35%です。

BitwiseとGrayscaleは、追跡XRPとDOGEの価格の取引所取引基金の費用を明らかにしました。両者の手数料は約0.35%です。関係者によると、GrayscaleはXRP ETFを立ち上げる際、先週立ち上げたSOL ETFの戦略を引き継ぐ予定であるため、この基金もSECの承認を得ることなく上場できる可能性があります。

ビット単位 vs. グレースケール レート戦略

! グレースケールXRP ETF上場準備完了

(出典:グレースケール)

BitwiseはそのBitwise XRP ETFに0.34%の手数料を課すことを発表し、Grayscaleはそれぞれの文書で手数料が0.35%であることを開示しました。GrayscaleのDOGE ETFも同様に0.35%の手数料を課しています。この手数料レベルは暗号ETF市場の中で中程度の低さに属します。参考までに、ブラックロックのIBIT（ビットコインETF）は0.25%の手数料を課し、GrayscaleのGBTCはETFに変換される前に最大2%の手数料を課していました。

0.34% と 0.35% の微小な差異は、Bitwise が価格で競争優位を獲得しようとしていることを示しています。ETF 市場では、0.01% の費用差は一見無視できるように思えますが、大規模な機関投資家にとっては、数億ドルの配分規模の下で、年間数十万ドルを節約できる可能性があります。このような価格競争戦略は ETF 業界の常態であり、通常は規模の小さい発行者によって開始され、業界の巨頭から市場シェアを奪おうとしています。

Grayscaleは統一された0.35%の手数料を選択し、その価格設定戦略がより簡素化され、標準化されていることを示しています。XRPとDOGEという異なる特性の資産に同じ手数料を適用することは、製品ラインの管理の複雑さを減らすためかもしれません。Grayscaleは暗号資産管理の先駆者として、強力なブランド認知度と機関顧客基盤を持ち、その手数料戦略は価格競争よりもブランドプレミアムに重きを置いています。

これらのETFの上場は、各社が非伝統的な方法でこれらの製品を導入することを決定した後に発生しました。先週、BitwiseとGrayscaleはSOLの価格を追跡するETFを発表し、数百万ドルの資金を調達しました。BitwiseのSOL ETFは、発行初日に5600万ドルを調達し、今年のすべてのETF発行の中で最も資金を調達したものとなりました。この成功事例は、XRPおよびDOGE ETFの導入に重要な参考を提供しました。

ビット単位とグレースケール レートの比較**

ビット単位のXRP ETF:0.34%(競争力のある価格)

グレースケールXRP ETF: 0.35%(標準価格)

グレースケール DOGE ETF：0.35%（XRP と同じ）

市場参照：ブラックロック IBIT 0.25%、Grayscale GBTC はかつて 2% に達した

初日の資金調達基準: Bitwise SOL ETF 初日に5,600万米ドル

カナリアキャピタルは先週、ライトコインとHBARを追跡するファンドを発表し、伝統的なSECの承認プロセスを回避するこの戦略が複数の資産管理会社によって採用されていることを示しています。これは、暗号ETF市場が全く新しい競争段階に入ったことを示しています。

アメリカ政府のシャットダウンが生み出した規制の真空

アメリカ政府は史上最も長い停滞に直面しており、その結果、SECはわずかな人員で運営を維持せざるを得ず、停滞計画に従って行動することしかできません。多くの従業員が強制的に休暇を取らされており、彼らの業務範囲は大きく制限されています。停滞前に、SECは上場基準を承認しました。これは、数十の暗号通貨ETF申請がより迅速にオンラインになることを意味します。この規制の真空状態は、資産運用会社に前例のない機会の窓口を提供しています。

10月1日、政府の閉鎖から1週間後、SECはガイダンスを発表し、企業上場の手続きを明確にしました。SECはガイダンスの中で、企業が上場を希望する場合、いわゆる「遅延修正」を提出することなく、直接S-1登録声明を提出できると述べました。遅延修正とは、ETFが20日後にのみ有効になることを意味し、SECがさまざまな意見を処理するための時間を確保するためのものです。このような簡素化されたプロセスは通常不可能ですが、政府の閉鎖がSECにより柔軟な政策を取らせることを余儀なくしました。

S-1 ファイルは最終的に確定しなければならず、変更が行われた場合、効力発生日は再計算され、20日となります。また、ETF の資産も上場基準を満たさなければなりません。これらすべての要因を総合すると、会社は SEC の承認なしに暗号通貨 ETF を発行する可能性があります。この「合規だが未承認」というグレーゾーンは、規制の革新の産物であり、既存のルールの柔軟性を利用しています。

関係者によると、GrayscaleはXRP ETFを発表する予定であり、その方法は先週発表されたSOL ETFと同様であることを意味します。つまり、XRP ETFはSECの承認を得ずに上場する可能性があります。GrayscaleのSOL ETFは、「変換」戦略を採用し、既存のGrayscale Solana TrustをETFに変換するものであり、新しいETF申請を提出するのではありません。この方法は、従来のSEC承認プロセスを回避し、信託商品をETFに変換する特別な規則を利用しています。BitwiseはXRP ETFの上場戦略についてコメントしていませんが、業界は同様の方法を採用することを広く予想しています。

市場の期待とアナリストの見解

NovaDiusの資産管理会社の社長Nate Geraciは、日曜日にXフォーラムで「私は今後2週間以内に最初の現物XRP ETFを発表することを予測しています。SECのRippleに対する訴訟は5年間続いており、3ヶ月前にようやく終わりました。私にとって、現物XRP ETFの発表は、以前の反暗号通貨規制機関の完全な失敗を示しています。」と述べました。このコメントは強い政治的および象徴的な意味を持っています。

SECとRippleの訴訟は2020年12月に始まり、約5年にわたりましたが、最終的に2025年7月に和解に達しました。この訴訟は一時的にXRPが多くのアメリカの取引所から上場廃止され、市場価値が大幅に縮小しました。現在、訴訟が和解されただけでなく、XRP ETFもまもなく発売される予定であり、この劇的な逆転は確かにRippleの勝利と前SEC政策の失敗と見なすことができます。

市場の反応を見ると、XRPとDOGEのETFの導入期待はすでに価格に部分的に反映されています。XRPは訴訟和解後に3.65ドルまで急騰しましたが、現在は2.3ドル付近に戻っていますが、1年前と比べると依然として大幅に上昇しています。DOGEは最も人気のあるミームコインとして、そのETFの導入は初めて機関投資家に対してコンプライアンスのある投資手段を提供し、XRPの機関資金流入効果に似たものを引き起こすと予測されています。

しかし、投資家はリスクに警戒する必要があります。まず、この「SECの承認不要」の上場方法には法律的不確実性が残っており、SECが後に違反と見なした場合、上場廃止や改善を求める可能性があります。次に、XRPとDOGEのボラティリティはビットコインやイーサリアムを大きく超えており、機関投資家のリスク許容度が受け入れられるかどうかはまだ観察が必要です。第三に、市場のこれらのETFに対する実際の需要はまだ検証されておらず、Bitwise SOL ETFの初日のパフォーマンスは目を引くものでしたが、その後の資金流入が持続するかどうかは未知数です。

非伝統的なパスが暗号ETF市場に与える影響

この非伝統的なETF上場の道筋は、暗号ETF市場のゲームルールを永久に変える可能性があります。それ以前は、暗号ETFの投入は通常、長いSEC承認プロセスを経る必要があり、申請の提出から上場の承認まで、数か月または数年かかることがよくありました。ビットコイン現物ETFの申請は2013年から始まり、2024年に最終的に承認されるまで、10年以上かかりました。このような長いプロセスは、製品革新の速度を大幅に制限しています。

現在、上場基準と信託転換の組合戦略を利用することで、資産管理会社は数週間以内に新しいETFを発表することができます。これにより、暗号ETF市場の製品の多様化が加速し、投資家により豊富な選択肢を提供します。しかし、この加速はリスクをもたらす可能性もあります。従来のSEC承認プロセスは長いものの、規制機関が製品設計、リスク開示、投資家保護措置を十分に審査するための時間を提供します。このプロセスを回避することで、欠陥のある製品が上場する可能性が高まり、投資家のリスクを増大させることになります。

長期的に見て、この規制と革新の駆け引きは進化し続けるだろう。SECは政府の再開後にルールを厳格化し、現在の抜け穴を塞ぐ可能性がある。または、規制当局は既存の承認プロセスがあまりにも硬直していることを認識し、より柔軟なルールを正式に採用するかもしれない。いずれにせよ、BitwiseとGrayscaleの大胆な試みは業界に先例を作り、現行のルールの枠組み内で製品の市場投入を加速する合法的な道が存在することを証明した。