AIはどのようにして世界をバブルに詰め込んでいるのか？

書かれた:Sleepy.txt

「唯一の勝利の手段は、ゲームに参加しないことです。」

10月、マイケル・バーリはソーシャルメディアにこの言葉を書きました。それは1983年の映画『ウォーゲーム』に由来し、映画の中でスーパーコンピュータが核戦争を繰り返しシミュレーションした後にこの結論に達しました。

数日後、ベリーは第3四半期のポジションを公開しました。この2008年のサブプライム危機での精密なショートで知られる投資家は、管理するファンドの約80%の資産、約10億ドルを、すべて同じ方向に賭けました——エヌビディアとパランティアのショートです。

彼にとって、非合理的に構成された「ロング」狂乱ゲームに参加しない最も効果的な方法は、それをショートすることだ。

バリーの賭けは、過大評価されているいくつかの企業に対するものだけではなく、この時代の最も強力なコンセンサスそのものに対するものである。このコンセンサスの中で、AIは単なる技術革命ではなく、資本の信仰でもある。

しかし、このコンセンサスはどのように形成されるのか？また、どのようにして高潮に達するのか？この信仰の機械が持続的に運転されるとき、私たちはそれに対してどのような代償を払っているのか？

ゴスペル

すべての金融熱狂の背後には、繰り返し語られ、多くの人々が信じる物語があります。

このAIの波の中で、このストーリーの書き方は教科書的と言える。これは三つの力が協力して完成させたもので、技術のリーダーが「神話」を書き、ウォール街が「理性」を提供し、メディアが「布教」を完成させる。

物語の最初の書き手は、シンギュラリティの伝道者たちです。OpenAIのCEOサム・アルトマンやGoogle DeepMindの共同創設者デミス・ハサビスを代表とする技術のリーダーたちは、もともとSF小説や学術界に存在していた遠い概念である汎用人工知能を、手の届くところにあり、人類のすべての重大な問題を解決できる「新しい神」として描き出しました。

ウルトラマンは世界中の講演でその言葉を繰り返し、AGIは人類にとって「これまでの最も偉大な技術的飛躍」であり、それがもたらす豊かさは「私たち全員の想像をはるかに超える」と述べています。一方、ハサビスはより哲学的な意味合いを持つ言葉で、それを人類が宇宙の究極の神秘を理解する手助けをする道具と定義しています。

彼らの言語は「未来」と「知能」に対する宗教的な熱意に満ちており、この技術の波に商業を超えた、ほぼ神聖な意味を与えて成功しています。

もし技術リーダーが神話の脚本を提供したなら、ウォール街と経済学者たちはその神話に「合理的」な裏付けを与えたことになる。

世界経済の成長が鈍化し、地政学的な対立が頻発する中で、AIはすぐに選ばれ、資本が未来を再び信じることができる「成長の解薬」となった。

ゴールドマン・サックスは2024年末に報告書を発表し、生成型AIが10年以内に世界のGDPに7%の増加をもたらすと予測しており、約7兆ドルに相当します。それにほぼ同時に、モルガン・スタンレーも「AIは第四次産業革命の核心であり、その生産性効果は蒸気機関や電力に匹敵する」とのより壮大な定義を示しました。

これらの数字と比喩の本当の役割は、想像を資産に変え、信念を評価に変えることです。

投資家は、NVIDIAに60倍のPERを付けることが狂っているわけではないと信じ始めている。彼らが購入しているのは、単なるチップ会社ではなく、未来の世界経済のエンジンである。

2022年11月にChatGPTが登場して以来、AI関連株はS&P 500指数のリターンの75%、利益成長の80%、資本支出成長の90%を貢献しました。この技術の物語は、ほぼアメリカ株全体を支える唯一の柱となっています。

最後に、メディアとソーシャルネットワークはこの神話の究極の増幅器となりました。

Soraという文生動画モデルの驚くべき登場から、GoogleやMetaなどの巨人たちのモデル更新の度に、各ノードが拡大され、循環し、再び拡大されていく。このアルゴリズムは、この信仰をすべての人のタイムラインに押し込んでいる。

その一方で、「AIが人間を置き換える」という議論は影のように広がり、エンジニアから教師、デザイナーからジャーナリストまで、誰も自分が次の時代に属しているかどうかを確信できない。

恐れと畏敬が同時に広がるとき、壮大でほぼ疑う余地のない創世神話が書かれ、人類史上最大規模の資本集結の一つへの道が開かれます。

機械

「福音」が世界の隅々まで広がると、構造設計に最も優れた金融エンジニアのグループが行動を開始しました。

彼らの目標は、この抽象的な信念を機能する機械、自己循環し自己強化する資本システムに変えることです。それはバブルと言うよりも、2008年の世代のデリバティブ設計をはるかに超える複雑さを持つ精密に構築された金融エンジンです。

この機械のコアは、少数のテクノロジー大手によって構築されています。彼らは資本、計算能力、収益を閉じたループに織り交ぜ、資金がその中で循環し、拡大し、再循環する、アルゴリズムによって駆動される永久機関のようです。

まず、マイクロソフトを代表とするテクノロジーの巨人たちは、OpenAIのようなAI研究機関に巨額の資金を投資しています。このクラウドコンピューティング時代にインフラストラクチャーに賭けることに慣れている企業は、OpenAIに130億ドル以上を投入しました。数年の間に、OpenAIの評価額は数十億から近1000億ドルへと急上昇し、資本市場の新しい神話となりました。

巨額の資金調達がもたらす最初のことは、より高価なトレーニングです。GPT-4を構築するために、OpenAIは25,000を超えるNVIDIA A100 GPUを使用しましたが、次世代モデルの計算能力の要求は指数関数的に増加しています。これらの注文は、当然のことながら市場の唯一の独占者であるNVIDIAに流れます。

NVIDIAのデータセンターの収益は2022年の400億ドルから2025年には2000億ドルに急増し、利益率は70％を超えています。株価は急上昇し、世界で最も時価総額の高い企業となりました。

そして、英伟达の大量の株式を保有しているのは、マイクロソフトを含む各大手テクノロジー企業や機関投資家です。英伟达の株価の上昇は、彼らのバランスシートをさらに魅力的にしました。

物語はまだ終わっていない。トレーニングは始まりに過ぎず、デプロイメントこそがコストの主戦場である。

OpenAIはモデルをクラウドにホスティングする必要があり、最大のパートナーはマイクロソフトです。毎年数十億ドルのクラウドサービス費用がマイクロソフトの帳簿に流れ込み、Azureビジネスの成長曲線に変わります。

完璧なサイクルが誕生しました。マイクロソフトがOpenAIに投資し、OpenAIがNVIDIAのGPUとマイクロソフトのクラウドサービスを購入し、NVIDIAとマイクロソフトの収益が増加して株価が上昇し、上昇した株価がマイクロソフトの投資をより成功したものに見せています。

この過程では、資金は数社の巨頭の間で流動するだけで、巨大な「収入」と「利益」を無から生み出し、帳簿上の成長が互いに裏付け合い、評価額が相互に押し上げられています。機械は自らを養い始めました。実体経済からの真の需要さえなくても、「永久機関」を実現できるのです。

このコアエンジンはすぐにさまざまな業界に拡大しました。

フィンテックと決済産業は、最初に統合された分野です。

Stripeはその中でも最も代表的な例です。この評価額が1,000億ドルを超える決済会社は、2024年に処理する総決済額が1.4兆ドルに達し、これは世界のGDPの1.3%に相当します。一年後、彼らはOpenAIとの提携を発表し、ChatGPTに「即時チェックアウト」機能を導入しました。これにより、決済システムが初めて言語モデルのインタラクションシーンに本当に組み込まれることになりました。

Stripeのこの波の中での役割は非常に微妙です。彼らはAIインフラストラクチャの調達者であり、より効率的な詐欺防止システムと支払い推奨アルゴリズムをトレーニングするために、計算力を継続的に購入しています。また、AIの商業化の直接的な受益者でもあり、言語モデルと組み合わせることで新しい取引の入り口を創出し、自身の評価額を押し上げています。

PayPalが続く。2025年10月、この老舗の決済大手はChatGPTに完全に接続された最初のウォレットシステムとなる。

しかし、波紋は金融にとどまらなかった。製造業は、震動を最初に感じた伝統的な産業の一つであり、かつては自動化ハードウェアに依存していたが、今ではアルゴリズムに対して支払いを始めている。

2025年、ドイツの自動車メーカーが3年以内に500億ユーロをAI化改造に投入することを発表しました。その資金の大部分は、クラウドサービスとGPUの購入に充てられ、生産ラインとサプライチェーンの神経系を再構築するために使用されます。これは単なる例外ではありません。自動車、鉄鋼、電子などの業界の管理者たちは、同様の方法で効率を高めようと意図しており、まるで計算能力が新しい燃料であるかのようです。

小売業、物流業、広告業、ほとんど考えられるすべての業界が、類似した変化を経験しています。

彼らはAI計算能力を購入し、モデル会社と協力契約を締結し、財務報告や投資家会議で自社の「AI戦略」を繰り返し強調し、その3つの言葉自体がプレミアムをもたらすかのようです。資本市場も確かに報酬を与え、評価は上昇し、資金調達はよりスムーズになり、物語はより完全になりました。

そして、これらすべての終点は、ほぼ同じ数社を指し示しています。資金がどの業界から流出しても、最終的にはNVIDIA、マイクロソフト、OpenAIなどのコアノードに戻り、GPU、クラウド、モデルに流れていきます。それにより、彼らの収入は着実に増加し、株価は持続的に上昇し、逆に全体のAIのナラティブの信念を強化しています。

価格

しかし、この機械は無から生まれたものではない。燃料は実際の経済と社会資源から来ており、それが少しずつ引き抜かれ、変換され、成長の轟音として燃焼されている。その代償は資本の喧騒に隠されがちだが、確かに存在し、静かに世界経済の骨組みを再構築している。

最初のコストは、資本の機会コストです。

リスク投資の世界では、資金は常に最も高いリターンを追い求めます。AIのゴールドラッシュは、前例のない資本のブラックホールを生み出しました。PitchBookのデータによると、2024年には、世界の約3分の1のリスク投資がAIに向かいます；2025年の上半期には、この割合がアメリカで驚くべき2分の3に達します。

これは、本来は気候技術、生物医薬品、クリーンエネルギーなどの重要な分野を支えることができる資本が、不均衡に同じストーリーに吸い込まれていることを意味します。

すべての賢いお金が同じストーリーを追い求めているとき、革新の土壌は掘り起こされています。資本の集中は、必ずしも効率の向上を意味するわけではなく、しばしば多様性の消失を意味します。

2024年、世界のクリーンエネルギー分野で得られたリスク投資の総額はAIの五分の一に過ぎません。気候変動は依然として人類にとって最も差し迫った脅威と見なされていますが、資金は計算力とモデルに流れています。バイオテクノロジーの状況も同様です。複数の起業家がインタビューで、投資家が彼らの研究に対して興味を示さないと率直に語っています。なぜなら「AIのストーリーはよりセクシーで、リターンの期間が短いからです」。

この資本の狂熱は、危険な臨界点に近づいています。

アメリカのテクノロジー業界の資本支出の前年比増加率は、現在ほぼ1999年から2000年のインターネットバブルのピークに追いついています。その時、すべての人が「新しいパラダイム」について語っており、企業は利益を上げる前に大規模に拡張し、投資家は「世界を変える」というビジョンに賭けていました。バブルが崩壊するまで、ナスダックは時価総額の3分の2を失い、シリコンバレーは長い冬に突入しました。

二十五年後、同じ感情が再び燃え上がったが、主役はAIに変わった。資本支出曲線は再び急激に上昇し、巨人たちは数百億ドルを投じてデータセンターと計算能力のクラスターを建設することに競っているかのようで、支出自体が確実な未来をもたらすかのようだ。

歴史の類似は不安を引き起こすかもしれません。結末が完全に同じではないかもしれませんが、この極度に集中した資本の動力は、転換点が来たときに代償が社会全体によって支払われることを意味します。

二つ目のコストは、人材の知的コストです。

このAIブームは、世界中で前代未聞の知的吸引を生み出しています。最も優れたエンジニア、数学者、物理学者が、人類の根本的な問題を解決する最前線から、同じ方向に吸い込まれています。

シリコンバレーでは、今日最も希少なリソースは資金ではなく、大規模モデルチームのトップ科学者です。Google、Meta、OpenAIなどの企業が彼らに支払っている報酬は、他のすべての科学および工学分野の報酬を圧倒しています。

業界のデータによると、経験豊富なAI研究科学者の年収は簡単に100万ドルを超えることができる。一方、大学の実験室では、トップの物理学教授の収入はしばしばその5分の1にも満たない。

報酬の格差の背後には、方向の偏りがあります。世界で最も優れた頭脳が基礎科学、エネルギー革新、生物研究などの長期的な分野から撤退し、同じ高度に商業化されたトラックに集中しています。知識の流れの速度はかつてないほど速いですが、それが流れ込む河川はますます狭くなっています。

第三のコストは、産業の戦略コストです。

AIの波に押し流されて、ほぼすべての伝統産業の企業は受動的な不安に陥っています。彼らはこの高額なAI軍拡競争に参加せざるを得なくなり、巨額の資金を投入し、AIチームを構築していますが、その大多数は明確な投資回収のロードマップを持っていません。

Dell'Oro Group のデータによると、2025 年の世界データセンターの資本支出は 5000 億ドルに達すると予測されており、その大部分は AI に関連しています。アマゾン、Meta、グーグル、マイクロソフトの 4 社だけで 2000 億ドル以上の投資を計画しています。しかし、この投資の波はすでにテクノロジー業界の境界を超えています。

大手小売企業は決算報告会で、今後3年間に数千万ドルを投資してAI計算能力を購入し、レコメンデーションアルゴリズムと在庫システムの最適化に利用することを発表しました。

MITの研究によれば、これらのプロジェクトにおけるほとんどの投資は、費用を回収するのに十分な利益をもたらさない。これらの企業にとって、AIは道具ではなく、表明の一種である。このような投資は、多くの場合、能動的な戦略的ニーズからではなく、「時代に遅れること」への恐れから来ている。

変える

しかし、このAIの波を単なる金融バブルや資源の不均衡の物語として見るのは片面的です。なぜなら、市場の潮流が今後上昇するにせよ下降するにせよ、この喧騒の中で深刻で不可逆的な構造的変革が静かに起こっているからです。

「インテリジェンス」とそれを駆動する計算力が、伝統的な資本と労働力に取って代わり、新しい基盤的な生産要素となっています。

その地位は19世紀の電力、20世紀のインターネットのように、不可逆的で不可欠です。それは静かにすべての業界に浸透し、コスト構造と競争秩序を書き換えています。

S&P 500の各時点における上位7銘柄の合計ウェイト |

そして、計算力の争奪は、この時代の石油競争となりました。先進的な半導体とデータセンターを制御する能力は、もはや産業競争の問題ではなく、国家安全の核心となっています。

アメリカの「チップ法」、EUの技術輸出禁止令、東アジア各国の政策補助金は、新しい地政学的経済戦線を形成し、計算力の主権を巡る世界的な競争が加速しています。

その間、AIはすべての業界に新しいベンチマークを設定しています。

企業が明確なAI戦略を持っているかどうかは、資本市場の信頼を得られるか、将来の競争で生き残れるかの鍵となっています。たとえ望もうとも、私たちはAIの言語を使って世界と対話することを学ばなければなりません。それは新しいビジネス文法であり、新しい生存のルールでもあります。

マイケル・バーリは常に正しいわけではなく、彼は過去十数年の間に何度も方向を見誤ってきました。今回の賭けは、再び彼の先見の明を証明するかもしれませんし、または時代に翻弄される悲劇的な役割になるかもしれません。

しかし、結果がどうであれ、この世界はAIによって永遠に変わってしまいました。計算能力は新しい石油となり、AI戦略は企業の生存における必答問題となり、世界中の資本、人材、そして革新資源がこの方向に集中しています。

たとえバブルが崩壊し、潮流が退いても、これらの変化は消えず、私たちの世界を形作り続け、この時代の不可逆的な背景となるでしょう。