ソラナ ETF が機関の暗闘を引き起こす：2 億の資金供給が大きな下落を阻止できず、西連送金が参加することでゲームルールを書き換える

原文作者：Cathy，白話ブロックチェーン

2025年10月底、暗号通貨の世界は歴史的な瞬間を目撃しました。Solana (SOL)は最後の規制の障壁を打破し、ビットコインとイーサリアムに次いで、アメリカで現物取引所取引商品（ETP）の承認を受けた3番目の暗号資産となりました。

これは単なる「別のETFの承認」という退屈なニュースではありません。その承認プロセスはドラマに満ちており、その製品設計には隠された秘密があり、引き起こされた市場反応は無数のトレーダーを驚かせました。暗号業界にいる私たちにとって、Solana ETFの上場は物語の終わりではなく、「内部情報」と新しい機会に満ちた始まりです。

01 ウォール街の「内戦」

Solana ETFの「誕生」は非常に異常です。それはSEC（米国証券取引委員会）の公開投票や熱心なプレスリリースによって生まれたのではなく、米国連邦政府の「シャットダウン」の混乱の中で起こりました。

このような規制機関の機能が制限された独特なウィンドウ期間に、2つの資産管理の巨頭——BitwiseとGrayscale（グレースケール）——は驚異的な法律的鋭敏さを示しました。彼らはこの期間にSECが発表したガイドラインを利用し、"遅延修正案"なしでS-1登録声明が自動的に有効になることを許可しました。

• 10月28日:Bitwise Solana Staking ETF (シンボル:BSOL) ニューヨーク証券取引所(NYSE)に上場。
• 10月29日:Grayscale Solana Trustの(コード:GSOL)その後、信託商品のETPへの変換が成功しました。

この「規制の急襲」は、アメリカの数兆ドルの機関資本と小売の退職口座に、コンプライアンスのあるSolana投資の入り口を開きました。

首周のデータは「重量級」と称され、アメリカのSolana ETPsは合計：

*初週の累積純流入額:1億9,920万ドル

• 総資産管理規模（AUM）が迅速に5億ドルの大台を突破しました。

しかし、「平均値」は真実を隠しています。この約2億ドルの巨額流入の背後には、非常に残酷で、勝者がすべてを得る**「ウォール街の内戦」**があります。

• 勝者:ビット単位の(BSOL)、初週の純流入額は1億9,700万ドル、シード(を含むAUM )総額は約4億2,000万ドル。
• 敗者:グレースケール(GSOL)、初週の純流入額:218万ドル、換算資産を含むAUM (総額)約1億100万ドル。

あなたは間違っていません。新たに流入した資金の中で、BitwiseのBSOLはほぼ**99%**の市場シェアを奪いました。この一見均衡している戦いは、実際には初日から勝負が決まっていました。

なぜこれほど一方的なのでしょうか？その答えは、BSOL教科書のような**「電撃戦の三要素」**にあります。

タイミング（1日早ければ、すべてを勝ち取る）：BSOLは10月28日（火曜日）に上場し、GSOLは29日（水曜日）に変換が完了します。流動性が王であるETFの世界で、ブルームバーグのアナリストは鋭く指摘しました：「たった1日の遅れは実際には巨大です。これにより競争が非常に困難になります」。BSOLは自らを「本物の」Solana ETFとして成功裏に定義しました。

価格（0.20% vs 0.35%）：BSOLの管理手数料はわずか0.20%であり、最初の3ヶ月またはAUMが10億ドルに達するまで完全に無料です。それに対して、GSOLの料金は0.35%に達します。コストを重視する機関投資家にとって、この0.15%の年率差は無視できないものです。

製品（100% vs 77%）：これは最も重要な「秘密兵器」です。BSOLはその目論見書で、100%のSOL資産をステーキングに使用することを約束しました。一方、GSOLはその77%の資産をステーキングすることを約束しています。

暗号通貨の世界を知らない人にとって、この23%の差異は大したことではないかもしれません。しかし、業界を理解している人にとっては、これこそがSolana ETFの革命的なポイントです。

02 「有利子」ETF

ソラナETFの導入は、構造的にビットコインETFよりも革命的です。

ビットコインETFは単なる「デジタルゴールド」の保険箱です。あなたがそれを保有しても、何の収益も生み出しません。一方、Solanaはプルーフ・オブ・ステーク(PoS)資産であり、それを保有して（そしてステーキングすること）は、継続的に家賃を生み出す「デジタル不動産」を持つようなものです。

「有利子資産」の魅力。

• 利回りの圧倒的優位：ソラナのステーキング年利（APY）は5%から7%の間です。これはイーサリアムの約2%の利回りを大きく上回っており、機関投資家にとって「独特な収入源」を提供しています。
• 叙事の転換：Bitwiseの最高投資責任者(CIO)マット・ホーガンの要約は率直で力強い。「機関投資家はETFを好み、収入を好む。ソラナはすべてのブロックチェーンの中で最高の収入を誇る。したがって、機関投資家はソラナETFを好む。」
• 製品の本質：ビットコインETFに投資することは、「デジタルゴールド」の価格上昇に賭けていることになります。一方、ソラナETFに投資することは、価格の上昇に賭けるだけでなく、従来の債券や株式とは無関係な、かなりのキャッシュフロー（ステーキング収益）も得ることになります。

最大の「サプライズ」はSECの態度にあります。

2024年にイーサリアムのETFが承認される際、「ステーキング」という言葉は絶対的な禁忌です。SECはステーキングが関わる可能性のある「証券」の属性を非常に嫌悪しており、すべての発行者は関連条項を一晩で削除せざるを得ませんでした。

そして今回は、SECがひっそりと「放任」しました。彼らはBSOLとGSOLのこの2つの「ステーキング含む」製品の上場を黙認しました。

この黙認は、SECの規制方針の重大な転換を示しています。これは、ウォール街に新たな、1兆ドルの「生息暗号資産」トラックを開きました。機関は今や暗号通貨を購入するだけでなく、コンプライアンスのあるETFツールを通じて、これらの暗号通貨を「雇用」して働かせることができます（ステーキングによる生息）。これは根本的にゲームのルールを変えました。

03 価格は「巨利好」の下で暴落したのはなぜですか？

ちょうどウォール街がこのETFの勝利を祝っているとき、全てのK線を見つめるトレーダーたちは巨大な混乱に陥っていた。

もしETFの初週に約2億ドルが流入したのに、なぜSOLの価格は暴落しているのか？

データによると、ETFの導入後、SOLの価格は上昇どころか大幅に調整しました。10月30日、価格は1日で8%下落し、最近の8月の高値から一時27%調整し、さらには最低163ドル近くまで下落し、人々が予想していた300ドルを大きく下回りました。

「流入の増加、価格の下落」——この異常現象は多くの人々を驚かせました。しかし、データを深く掘り下げると、これはETFの失敗のサインではなく、4つの強力な力が集まった結果であることがわかります。

• “予想を買い、事実を売る” (ニュースを売る)：これは最もクラシックなシナリオです。ETFの承認前の数週間（あるいは数ヶ月）に大量に仕込んでいた短期トレーダーは、「ニュースが出た」瞬間に集中して利益を確定します。
• 歴史の繰り返し（ビットコイン）：これは2024年1月のビットコインETFの導入後の動きと全く同じです。その時、BTCの価格はETFの導入後も平坦で下落（約-5%）しましたが、資金の流入は強かった。本当の反発は数週間後に、「ニュースを売る」売り圧力が完全に吸収された後に始まりました。
• マクロの「完璧な嵐」：Solana ETFの発表タイミングは「地獄の難易度」と言えます。ちょうど暗号市場全体の避難潮流と衝突しました。同じ時期（10月27日週）に、ビットコインETFは最大6億から9.46億ドルの大規模な資金流出を経験しており、市場全体が「失血」しています。
• “クジラ”の売却：これは最も致命的な一撃です。オンチェーンデータによると、取引大手のJump Cryptoは10月30日——BSOL上場の翌日——に110万枚のSOL（約2.05億ドル相当）をビットコインに交換しました。

今、すべての手がかりを組み合わせましょう：

「ニュースを売る」感情が高まり、ビットコインETFが6億を超える赤字を抱える「完璧な嵐」の中で、ある巨大なクジラが市場に2億500万ドル相当のSOLを投げ売りしました。

通常の市場環境では、これがSOLの価格崩壊を引き起こすには十分です。

しかし、2025年10月の最終週に、この2億500万ドルの大規模な売却は、ほぼSolana ETF（主にBSOL）によってもたらされた1億9992万ドルの新たな機関買いによって完璧に吸収されました。

これが真実です：SOL ETFへの資金流入は、市場全体が赤字の中で驚くべき**「相対的強さ」**を示しています。新たな機関投資家（ETF購入者）のグループが、古参の機関（Jump Crypto）の売却に対抗しています。これは単なる悪材料ではなく、むしろ強力な長期的な強気信号です。これは、強力で持続的な新しい機関の買いが形成されたことを証明しています。

04 ソラナETFの未来はどうなるのか？

ETFの承認を受けて、ウォール街の次の質問は：どれだけの資金を吸収できるのか？この問題に関して、暗号ネイティブ企業と伝統的な金融巨頭の間には大きな乖離が存在している：

• 強気派（暗号ネイティブ）：GrayscaleのリサーチディレクターZach Pandlは、Solana ETPが今後1〜2年でSolanaの総供給量の5%を吸収する可能性があると予測しており、現在の価格で計算すると、これは50億ドルを超える資金流入に相当します。
• 慎重な陣営（伝統金融）： 巨人JPMorgan（モルガン・スタンレー）は「場違い」に見える。彼らは報告書の中で、Solana ETFの初年度の純流入がわずか150億ドルになると予測している。

なぜモルガン・チェースはそんなに保守的なのか？彼らの理由は「ソラナに対する機関の認識が低い」ことと、ネットワーク活動における「ミームコイン取引がますます支配的になっている」ことへの懸念である。

モルガン・スタンレーの懸念は、伝統的な金融の一般的な不安を表しています：ソラナは一体、高度なテクノロジーの金融インフラなのか、それとも投機家が集う「ミームコインのカジノ」なのか？

しかし、ETFが上場してわずか2日後に、「新しいお金」の流入があり、Solanaについての「カジノかインフラか」という議論を完全に終わらせました。

2025年10月30日、世界的な決済巨人ウエスタン・ユニオン(Western Union)は、大きな戦略的措置を発表しました：ウエスタン・ユニオンは、Solanaブロックチェーンを新しいステーブルコイン——U.S. Dollar Payment Token (USDPT)——の発行ネットワークとして選択し、2026年上半期にローンチを予定しています。

ウエスタンユニオンは発表の中で、Solanaを選んだ理由はその「高性能」、「高スループット、低コスト、即時決済」であると明言しました。

このニュースの衝撃はETFを遥かに超えています。これはモルガン・スタンレーの疑問に完璧に答えています。「ミームコインのカジノ」では世界的な送金ネットワークを構築することはできません。ウエスタンユニオンはその未来のコアビジネスをソラナに賭けており、これはソラナの「金融インフラストラクチャー」特性に対する最強の裏付けです。

05 まとめ

Solana ETFの承認は終点ではなく、新しい時代のスタートを切る合図です。これは機関がSolanaを採用する2つの平行した道を明確に示しています：

• 金融化レース (ETF)：ウォール街の資産管理会社（例：Bitwise）は、SOL（トークン）を「利息を生む」金融資産としてパッケージ化し、機関投資家に販売しています。
• インフラストラクチャー分野 (ウェスタンユニオン)：世界の企業（例：ウェスタンユニオン）は、Solana（ネットワーク）を「低コスト」の金融インフラストラクチャーとして、自社のコアビジネスを構築しています。

この2つのトラックは相互に強化されます。ウエスタンユニオンの採用は、ETFを購入する機関に最も強力なファンダメンタルサポートを提供します。一方、ETFがもたらす膨大なAUMと専門的なステーキング（Bitwiseの「新ウォール街」ストーリー）は、ウエスタンユニオンなどの構築者に、より安全で安定したネットワークを提供します。

モルガン・スタンレーが「Mimeコイン」を心配している間に、Bitwiseとウエスタンユニオンは行動で証明しました：ソラナは「新しいウォール街」だけでなく、ウォール街と世界の決済の「新しいインフラ」です。金融化とインフラ化のフライホイールは同時に加速し始めました。

出典：白話ブロックチェーン