2025年11月10日、香港特別行政区政府は第三弾のデジタル債券発行を開始すると発表しました。今回の「デジタルネイティブ」債券は米ドル、香港ドル、ユーロ、オフショア人民元の4通貨で同時に発行され、最も早く当日に価格設定が完了します。今回の発行は、2024年に香港が確立したトークン化債券の枠組みを踏襲し、初めてハイブリッド発行方式を採用しています。部分的にはイーサリアムなどのパブリックブロックチェーンを用いて発行され、残りは HSBCホールディングスとゴールドマン・サックスが提供する分散型台帳技術（DLT）プラットフォームを通じて発行されます。スタンダード＆プアーズ（S&Pグローバル）は、この債券群に対してAA+の格付けを付与し、従来の債券と同等の信用品質を確認するとともに、ブロックチェーンシステムに故障が生じた場合には従来の決済システムへの移行緊急策も備えていると指摘しています。
多通貨構造の設計は、香港の国際金融センターとしての地位を反映しています。今回の発行では、米ドル債が約40%、オフショア人民元が30%、香港ドルが20%、ユーロが10%を占める見込みで、この配分は国際投資家のニーズに応えるとともに、人民元の国際化を促進します。特に注目すべきは、オフショア人民元部分が香港金融管理局（HKMA）が導入したデジタル人民元ウォレットと直接互換性を持ち、将来的な中央銀行デジタル通貨（CBDC）とトークン化債券の相互運用のモデルとなる点です。
ブロックチェーン技術の選定は多様性を示しています。イーサリアムのパブリックチェーンは主にリテール投資家や暗号資産ネイティブの機関投資家向けに利用され、HSBCのHex Trustやゴールドマン・サックスのGS DAPプラットフォームは従来の金融機関向けにサービスを提供します。このハイブリッド構造により、流動性の確保と規制遵守の両立が図られています。技術文書によると、債券のトークンはERC-3475標準に準拠し、多層の利息構造や複雑な償還条項に対応しています。
発行の効率性も飛躍的に向上しています。従来の債券発行では平均して5～7営業日の決済期間が必要でしたが、今回のデジタル債券はT+1の決済を実現し、一部のシンプルな構造の製品では当日決済も可能です。この効率向上は、スマートコントラクトによる自動的な引き受け、配分、清算の実行により、人的介入を最小限に抑えた結果です。
香港の債券市場におけるリーダーシップは引き続き強固です。2025年9月時点で、香港はアジアの国際債券発行総額の30%を占め、9年連続で地域トップの座を維持しています。今回のデジタル債券発行に先立ち、香港企業は今年だけで4件のデジタル債券を発行し、総額10億ドルの資金調達に成功しており、市場のデジタル資金調達への旺盛な需要を示しています。
規制の枠組みも整備され、市場の発展を後押ししています。香港証券監督委員会（SFC）は11月8日に改訂したガイドラインで、デジタル債券を「会社法」下の「債務証券」として明確に位置付け、また、香港金融管理局はトークン化債券の保管操作に関する指針を発表しました。これにより、従来の金融機関の参加における技術的障壁が解消され、香港はシンガポールやドバイに対して規制面で優位に立っています。
機関投資家の採用も加速しています。フランクリン・テンプルトンは11月7日に香港初のトークン化されたマネーマーケットファンドを立ち上げ、ブラックロックやステートストリートは二次市場の取引システムのテストを進めています。こうしたインフラ整備により、デジタル債券市場の流動性が深まっています。
発行コストは大きく削減されています。従来の債券の発行費用が2～3%であるのに対し、デジタル債券はスマートコントラクトによる自動執行により、0.5%未満に抑えられています。今回の5億ドル規模の発行では、発行コストだけで750万ドルの節約が見込まれます。
流動性の向上はプレミアムを生み出します。デジタル債券は規制された分散型取引所（DEX）で24時間取引可能であり、この流動性の優位性により、同種のデジタル債券は従来の債券よりも0.1～0.15%の流動性プレミアムが付くことが一般的です。マーケットメイカーのWintermuteは、今回の発行に対して両側の見積もりを提供し、二次市場の流動性を確保します。
システムの堅牢性を確保するための緊急対応策も整備されています。S&Pは格付けレポートで、故障時のフェイルオーバー計画を高く評価しています。具体的には、ブロックチェーンシステムに重大な障害が発生した場合、債券は3営業日以内に香港中央決済システム（CMU）に移行される仕組みです。この設計により、規制当局の技術リスクに対する懸念を払拭し、大規模な発行の道を開いています。
暗号資産のハブとしての香港の取り組みは、新たな段階に入りつつあります。デジタル債券、トークン化ファンド、仮想資産取引所の三位一体の戦略により、香港はデジタル金融エコシステムを体系的に構築しています。この包括的な推進により、アジア太平洋地域のデジタル金融競争において優位に立ち、2026年までに150億ドル規模のデジタル資産の管理を目指しています。
また、粤港澳大湾区の協調も進展しています。香港と深圳は11月5日に金融科技協力覚書を締結し、デジタル債券の越境取引の試験を支援しています。この地域協力は、香港のデジタル債券に対する中国本土の投資家基盤を拡大し、兆ドル規模の市場開拓の可能性を秘めています。
さらに、国際標準の策定においても影響力を高めています。香港金融管理局は国際決済銀行（BIS）と共同で「Genesis 2.0」プロジェクトを推進し、今回の発行経験をデジタル証券のグローバル標準に昇華させつつあります。この技術輸出により、香港はルールの追随者からルールの策定者へと変貌し、国際金融における影響力を高めています。
香港の多通貨デジタル債券の発行は、従来の金融とブロックチェーン技術の融合が深まる象徴です。この革新は、市場の効率性向上や資金調達コストの削減だけでなく、国際金融センターの競争構造を再構築します。デジタル経済の加速とともに、香港は制度の抜本的な革新を通じて、伝統的な金融の橋渡し役からデジタル金融インフラのハブへと変貌を遂げつつあります。この道筋は、世界の金融センターにとって重要な示唆となり、中国のデジタル金融分野における国際競争の新たな戦略的ルートを切り開いています。
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香港は多通貨デジタル債券を発行し、制度革新を通じて世界的な暗号ハブの地位を強化しています
2025年11月10日、香港特別行政区政府は第三弾のデジタル債券発行を開始すると発表しました。今回の「デジタルネイティブ」債券は米ドル、香港ドル、ユーロ、オフショア人民元の4通貨で同時に発行され、最も早く当日に価格設定が完了します。今回の発行は、2024年に香港が確立したトークン化債券の枠組みを踏襲し、初めてハイブリッド発行方式を採用しています。部分的にはイーサリアムなどのパブリックブロックチェーンを用いて発行され、残りは HSBCホールディングスとゴールドマン・サックスが提供する分散型台帳技術（DLT）プラットフォームを通じて発行されます。スタンダード＆プアーズ（S&Pグローバル）は、この債券群に対してAA+の格付けを付与し、従来の債券と同等の信用品質を確認するとともに、ブロックチェーンシステムに故障が生じた場合には従来の決済システムへの移行緊急策も備えていると指摘しています。
発行の詳細と技術革新
多通貨構造の設計は、香港の国際金融センターとしての地位を反映しています。今回の発行では、米ドル債が約40%、オフショア人民元が30%、香港ドルが20%、ユーロが10%を占める見込みで、この配分は国際投資家のニーズに応えるとともに、人民元の国際化を促進します。特に注目すべきは、オフショア人民元部分が香港金融管理局（HKMA）が導入したデジタル人民元ウォレットと直接互換性を持ち、将来的な中央銀行デジタル通貨（CBDC）とトークン化債券の相互運用のモデルとなる点です。
ブロックチェーン技術の選定は多様性を示しています。イーサリアムのパブリックチェーンは主にリテール投資家や暗号資産ネイティブの機関投資家向けに利用され、HSBCのHex Trustやゴールドマン・サックスのGS DAPプラットフォームは従来の金融機関向けにサービスを提供します。このハイブリッド構造により、流動性の確保と規制遵守の両立が図られています。技術文書によると、債券のトークンはERC-3475標準に準拠し、多層の利息構造や複雑な償還条項に対応しています。
発行の効率性も飛躍的に向上しています。従来の債券発行では平均して5～7営業日の決済期間が必要でしたが、今回のデジタル債券はT+1の決済を実現し、一部のシンプルな構造の製品では当日決済も可能です。この効率向上は、スマートコントラクトによる自動的な引き受け、配分、清算の実行により、人的介入を最小限に抑えた結果です。
市場背景と規制の進展
香港の債券市場におけるリーダーシップは引き続き強固です。2025年9月時点で、香港はアジアの国際債券発行総額の30%を占め、9年連続で地域トップの座を維持しています。今回のデジタル債券発行に先立ち、香港企業は今年だけで4件のデジタル債券を発行し、総額10億ドルの資金調達に成功しており、市場のデジタル資金調達への旺盛な需要を示しています。
規制の枠組みも整備され、市場の発展を後押ししています。香港証券監督委員会（SFC）は11月8日に改訂したガイドラインで、デジタル債券を「会社法」下の「債務証券」として明確に位置付け、また、香港金融管理局はトークン化債券の保管操作に関する指針を発表しました。これにより、従来の金融機関の参加における技術的障壁が解消され、香港はシンガポールやドバイに対して規制面で優位に立っています。
機関投資家の採用も加速しています。フランクリン・テンプルトンは11月7日に香港初のトークン化されたマネーマーケットファンドを立ち上げ、ブラックロックやステートストリートは二次市場の取引システムのテストを進めています。こうしたインフラ整備により、デジタル債券市場の流動性が深まっています。
経済的効果とリスク管理
発行コストは大きく削減されています。従来の債券の発行費用が2～3%であるのに対し、デジタル債券はスマートコントラクトによる自動執行により、0.5%未満に抑えられています。今回の5億ドル規模の発行では、発行コストだけで750万ドルの節約が見込まれます。
流動性の向上はプレミアムを生み出します。デジタル債券は規制された分散型取引所（DEX）で24時間取引可能であり、この流動性の優位性により、同種のデジタル債券は従来の債券よりも0.1～0.15%の流動性プレミアムが付くことが一般的です。マーケットメイカーのWintermuteは、今回の発行に対して両側の見積もりを提供し、二次市場の流動性を確保します。
システムの堅牢性を確保するための緊急対応策も整備されています。S&Pは格付けレポートで、故障時のフェイルオーバー計画を高く評価しています。具体的には、ブロックチェーンシステムに重大な障害が発生した場合、債券は3営業日以内に香港中央決済システム（CMU）に移行される仕組みです。この設計により、規制当局の技術リスクに対する懸念を払拭し、大規模な発行の道を開いています。
戦略的意義と地域競争
暗号資産のハブとしての香港の取り組みは、新たな段階に入りつつあります。デジタル債券、トークン化ファンド、仮想資産取引所の三位一体の戦略により、香港はデジタル金融エコシステムを体系的に構築しています。この包括的な推進により、アジア太平洋地域のデジタル金融競争において優位に立ち、2026年までに150億ドル規模のデジタル資産の管理を目指しています。
また、粤港澳大湾区の協調も進展しています。香港と深圳は11月5日に金融科技協力覚書を締結し、デジタル債券の越境取引の試験を支援しています。この地域協力は、香港のデジタル債券に対する中国本土の投資家基盤を拡大し、兆ドル規模の市場開拓の可能性を秘めています。
さらに、国際標準の策定においても影響力を高めています。香港金融管理局は国際決済銀行（BIS）と共同で「Genesis 2.0」プロジェクトを推進し、今回の発行経験をデジタル証券のグローバル標準に昇華させつつあります。この技術輸出により、香港はルールの追随者からルールの策定者へと変貌し、国際金融における影響力を高めています。
結び
香港の多通貨デジタル債券の発行は、従来の金融とブロックチェーン技術の融合が深まる象徴です。この革新は、市場の効率性向上や資金調達コストの削減だけでなく、国際金融センターの競争構造を再構築します。デジタル経済の加速とともに、香港は制度の抜本的な革新を通じて、伝統的な金融の橋渡し役からデジタル金融インフラのハブへと変貌を遂げつつあります。この道筋は、世界の金融センターにとって重要な示唆となり、中国のデジタル金融分野における国際競争の新たな戦略的ルートを切り開いています。