要点
- スタンダードチャータード銀行は、ステーブルコインの時価総額が2028年末までに2兆ドルに達すると予測している。
- その成長により、新たに0.8兆ドルから1兆ドルの米国財務省短期証券の需要が生まれ、連邦準備制度の買い入れを含めると2.2兆ドルに増加する可能性があると、銀行のアナリストは述べている。
- その結果、0.9兆ドルの超過需要により、財務省は30年物国債の入札を3年間停止できる可能性がある。
国際銀行グループのスタンダードチャータードによると、今後3年以内にステーブルコイン発行者が米国政府の短期債の最大の構造的買い手の一つになる可能性があるという。
スタンダードチャータードのデジタル資産リサーチのグローバル責任者ジェフ・ケンドリックと米国金利ストラテジストのジョン・デイビスは、CoinGeckoのデータによると、ステーブルコインの時価総額は2028年末までに2兆ドルに達すると予測している。これは現在約3090億ドルである。
この成長だけで、米国財務省短期証券に対して約0.8兆ドルから1.0兆ドルの追加需要が生まれるとアナリストは述べている。発行者は短期国債を準備金として保有しているためだと、_Decrypt_に共有されたメモで述べている。
連邦準備制度の買い入れ見込み額が5000億ドルから6000億ドルであり、満期を迎える住宅ローン担保証券の再投資と合わせて、ケンドリックとデイビスは、2028年までに合計約2.2兆ドルの新たなTビル需要を見積もっている。
「私たちの予測では、未発行の債務に対するTビルの割合が増えなければ、0.9兆ドルの超過需要が生じる可能性がある。つまり、何もしなければTビルは過度に不足する可能性がある」とケンドリックとデイビスは記している。
アナリストは、不均衡を埋める一つの方法として、Tビルの発行を増やしながら長期債の供給を減らすことを挙げている。
「Tビルの供給を0.9兆ドルのT長期債の一部をTビルに振り向けることで、今後3年間の30年物国債の入札を停止できる」と彼らは述べている。
このレポートによると、財務省はすでに注視しており、2月の四半期リファンディング発表では、「SOMAによるTビルの買い入れと民間セクターからの需要の増加を監視している」と述べている。
ステーブルコインの成長鈍化
レポートによると、昨年のGENIUS法の成立後の調整や弱いデジタル資産市場の影響で、最近数ヶ月でステーブルコインの成長は鈍化している。
ケンドリックとデイビスは、その一時的な停滞を「循環的なものであり、構造的なものではない」と述べ、長期的な時価総額2兆ドルの予測を維持している。
この見通しは、ケンドリックが以前に推定した、2028年までに約5000億ドルの預金が銀行からステーブルコインに移行する可能性に基づいている。
一部の市場参加者は、ステーブルコインが一定規模に達しない限り、マクロ経済への影響は限定的であると考えている。
「ステーブルコインが財務省証券を準備金として保有している場合、そのマクロ的な連関は、ステーブルコインが銀行システム内の法定通貨を保有している場合と本質的に変わらない。どちらも大きな民間流動性プールが特定の安全資産の形態を選択しているだけだ」と、ゲートのチーフビジネスオフィサーのキム・リーは_Decrypt_に語った。
「利回り曲線や金融条件への影響は、規模が本当に大きくならない限り、わずかだろう」と彼は付け加えた。
リーは、約2兆ドルのステーブルコイン市場規模は、約6兆〜7兆ドルのTビル市場の約30％に相当し、「受動的な準備金配分さえも、限界で重要になり始める可能性がある。証券の利回りや資金調達条件、財務省の発行構成は、特にストレス時の償還時に、準備金の流れにより敏感になるかもしれない」と述べている。
コインビューロの共同創設者で主要な市場アナリストのニック・パックリンは、_Decrypt_に対し、「実際の懸念は、ステーブルコイン市場が本当に2兆ドルに膨らんだ場合の『流動性集中』だ」と警告し、「発行者は、流動性が高いときにTビルを買い、流動性が低い環境に売り込むことで、市場のストレスを無意識に増幅させる可能性がある」と述べた。
パックリンは、償還は主に取引所で行われるため、発行者は「直ちに資産を流動化する圧力にはさらされていない」とし、「信頼が崩れない限り、バッファーは存在している」と付け加えた。
