韓国の建設会社GS E&Cは、直近の1か月で、運営コストの上昇を受けて証券会社から目標価格の調整を受けた。14人のアナリストのうち5人が見通しを引き下げ、販売・一般管理費（SG&A）の負担を理由に挙げた。足元の収益性に対する懸念があるにもかかわらず、アナリストは、2029年までに完了予定の東海（トンヘ）における2.4ギガワットのAIデータセンター・キャンパス計画をGSグループが発表したことを受け、データセンター建設での同社の競争力により長期的には前向きな見通しを維持した。アナリスト見解の分岐は、SG&Aコストの拡大（昨年の連結費用合計は前年度の828.20億ウォンから907.20億ウォンに増加）と、人工知能およびクラウドコンピューティング分野における大規模インフラ受注による売上成長の見込みとの間の緊張を反映している。
証券会社がSG&Aコストの圧力を理由にGS E&Cの目標価格を調整
19日付のYonhap Infomaxコンセンサス・コンプリヘンシブ2（画面番号8032）によると、直近の1か月でGS E&Cに対して投資意見を出した14社のうち5社が目標価格を引き下げており、カバレッジ全体の約35%を占める。残る9社のうち4社は目標価格を引き上げ、5社は従来の予想を維持した。目標を引き下げたアナリストが挙げた主な要因はSG&A費用の拡大だ。連結ベースで、GS E&Cの昨年のSG&Aコスト合計は907.20億ウォンで、前年度の828.20億ウォン、そして2023年の650.10億ウォンと比べて増加している。給与（315.40億ウォン）を除くと、同社の昨年の主な支出にはコミッション費用（156.70億ウォン）や貸倒費用（70.40億ウォン）が含まれる。広告宣伝費（44.90億ウォン）は全体に占める割合としては相対的に小さいものの、前年度の24.10億ウォンから約倍増しており、SG&Aの幅広い増加を示している。Sangsangin Securitiesの研究員キム・ジンボム氏は、「建設・住宅部門の粗利率（GPM）が引き続き好調で約12.2%の水準を維持し、新規事業の粗利益も54.60億ウォンと堅調に推移すると見込まれる一方で、都市再開発プロジェクトの受注や建設権の取得活動に伴うSG&A費用の負担は継続するだろう」と述べた。
GSグループが東海の2.4GWデータセンター・キャンパスを発表
GSグループは最近、江原道（カンウォン・ド）にある東海で、総容量2.4ギガワットのAIデータセンター（AIDC）キャンパスを建設する計画を発表した。プロジェクトは2段階で実施される。第1段階では1.2GWを2028年までに完了させ、続いて第2段階で追加の1.2GWを2029年までに完了させる。証券アナリストは、同社がデータセンター開発で確立された実績を持つことから、GS E&Cがこのプロジェクトの建設受注を獲得する可能性が高いとみている。GS E&Cは、Epoch Anyang CenterやGoyang Magna Centerを含む10件超のデータセンタープロジェクトを完了しており、受注獲得で競争優位のある体制を築いている。Hana Securitiesの研究員キム・スンジュン氏は、「同社には昨年から今年にかけて進行中のデータセンタープロジェクトが5件あり、東海のプロジェクトを通じてギガワット級データセンターの受注が見込める。2〜3年の間に受注として10兆ウォン超となり得ることから、社内全体の売上成長率は非常に速くなる可能性がある」と指摘した。
GS E&Cの株価は4月の安値から回復傾向
GS E&Cの株価は直近で反発の軌道を示している。4月に終値ベースで43,000ウォンの水準を突破した後、株価は約23,000ウォンのレンジまで下落したが、その後の直近の取引セッションで徐々に水準を回復している。株価の動きは、足元のコスト圧力を背景に、拡大するデータセンター建設分野における同社の立ち位置について、市場が再評価していることを反映している。
FAQ
なぜ一部の証券会社はGS E&Cの目標価格を引き下げたのですか？
直近の1か月で、14の証券会社のうち5社が目標価格を引き下げました。主な理由は、販売・一般管理費（SG&A）費用の上昇です。昨年の連結SG&Aコストは907.20億ウォンに達し、前年の828.20億ウォンから増加しました。コミッション費用、貸倒費用、広告コストなど各カテゴリで増加が見られます。アナリストは、都市再開発プロジェクトの活動に伴うSG&A負担は継続するとみています。
GSグループの東海データセンタープロジェクトの規模はどれくらいですか？
GSグループは、江原道の東海において2.4ギガワットのAIデータセンター・キャンパスを建設する計画を発表しました。プロジェクトは2段階で進められます。第1段階では2028年までに1.2ギガワットを完了し、その後第2段階として2029年までに追加の1.2ギガワットを完了させます。GS E&Cは、10件超のデータセンタープロジェクトを完了してきた実績があるため、主要な建設請負業者になると見込まれています。
データセンター受注でGS E&Cはどれくらいの売上を生み出せる可能性がありますか？
Hana Securitiesのアナリスト、キム・スンジュン氏によると、GS E&Cはデータセンター建設受注で10兆ウォン超を獲得できる可能性があり、2〜3年のうちに売上へ転換され得るとのことです。アナリストは、同社は現在、昨年から今年にかけて進行中のデータセンタープロジェクトが5件あり、東海のプロジェクトは、急速な社内全体の売上成長をけん引し得るギガワット級の受注にとって重要な機会を表していると指摘しました。
