2026年5月、Hyperliquidの完全希薄化評価額が一時Solanaを上回り、560億ドル対500億ドルに達した。
この出来事は、単一アプリケーションのブロックチェーンが汎用エコシステムを上回った初めてのケースとなり、暗号資産インフラの価格付けに対する市場の再評価を促した。
Hyperliquidは、永久先物取引に最適化された専用設計のLayer 1ブロックチェーンであり、分散型永久先物の取引量の約70％と、日次活動量65億ドルを占めている。
Solanaは、DeFi、NFT、ゲーム、決済など数千のアプリケーションをホストする汎用Layer 1ブロックチェーンとして運営されており、預かり資産総額は50億ドルを超える。
この評価額の逆転は、専門化されたブロックチェーンアーキテクチャと多様化されたブロックチェーンアーキテクチャが市場価値を獲得する方法の根本的な違いを浮き彫りにした。
HyperliquidとSolanaは異なるアーキテクチャアプローチを採用
Hyperliquidは、HotStuffに着想を得て低遅延・高スループットの金融アプリケーション向けに最適化された独自のコンセンサスアルゴリズムHyperBFTを使用して、独自のLayer 1ブロックチェーン上で動作する。
このチェーンは、約20万件/秒の注文を、0.07秒のブロックタイムとサブ秒のファイナリティで処理する。
すべての注文、キャンセル、取引、清算はオンチェーンで実行される。
ネットワークは、専門的な取引アプリケーション向けのHyperCoreと、イーサリアム互換のスマートコントラクト向けのHyperEVMで構成されている。
Solanaは、プルーフ・オブ・ステークと独自のプルーフ・オブ・ヒストリー機構を組み合わせて使用し、1日あたり4000万件以上のトランザクションを処理している。
ネットワークは、Jupiterの日次DEX取引高12億ドルからKaminoの貸付プロトコル14.8億ドルまで、幅広いアプリケーションをホストしている。
アーキテクチャの違いは根本的である。Hyperliquidはすべてのスタック層を高頻度デリバティブ向けに最適化しているのに対し、Solanaは幅広さ向けに最適化されており、単一アプリケーションのパフォーマンスを犠牲にして汎用スマートコントラクトの柔軟性を実現している。
ARK InvestのCEOキャシー・ウッド氏は、2025年後半のMaster Investorポッドキャストで、Hyperliquidについて「初期のSolanaを思い出させる」と述べ、「新顔」と称した。
Hyperliquidはプロトコル収益の97～99％をトークン買戻しに充当
Hyperliquidは、永久先物オーダーブックにおいてテイカー手数料0.045％、メーカー手数料0.015％を課している。
複数の2026年の分析によると、結果として得られるプロトコル収益の約97～99％は、公開市場でHYPEトークンの自動買戻しを実行するAssistance Fundを通じて流れる。
累計プロトコル収益は10億ドルを超え、年間実行率は約8億3000万ドルである。
Solanaは1日あたり約680万ドルのエコシステム手数料を生み出しているが、そのほとんどは個々のアプリケーションに流れる。
ネットワークベースの手数料は1セント未満である。
SOL保有者にとっての価値提案は間接的である。ステーキング報酬と、拡大するエコシステムのオプション価値である。
Nexo Researchのデータは、Hyperliquidが2025年に単一製品から8億4400万ドルの収益を生み出したのに対し、Solanaの13～14億ドルは数百のアプリケーションから得られたことを示している。
Solanaは複数セクターにわたる数千のアプリケーションをホスト
SolanaのDeFi TVLは2026年半ばまでに約51億ドルに達した。
機関投資家による採用は加速し、Goldman SachsがSOL ETFの保有額1億800万ドルを開示し、BlackRockのBUIDLファンドがネットワーク上で5億5000万ドルを決済した。
開発者エコシステムは約4,000人のアクティブな開発者をサポートしている。
SushiSwapは2026年初頭にSolanaに移行し、JupiterはDEXアグリゲーターからレンディングとステーブルコイン発行を備えた総合金融プラットフォームへと進化した。
SOL建てTVLは2026年初頭に8000万SOLの史上最高値を記録した。
Hyperliquidのエコシステムは意図的に狭く設計されている。
HyperEVMは約243のプロトコルをホストし、TVLは15億ドルであるが、中核となる永久先物取引所が経済活動を支配している。
このプロトコルは、すべての分散型永久先物フローの66～73％を支配し、週間取引高は約500億ドルを処理している。
HIP-4によるバイナリーオプション取引とHIP-3によるパーミッションレス永久市場の創設への製品拡大は、デリバティブ領域に留まりながら製品スイートを多様化している。
HYPE供給量のわずか27％しか流通していないため、2026年7月の990万トークン（約6億4500万ドル相当）のリリースなどのトークンアンロックイベントが供給側の圧力をもたらしている。
両プロトコルは異なる経路で規制リスクに直面
SolanaのETFやトークン化証券を通じた機関投資家採用の拡大は、SECおよびCFTCの監視枠組みの下に置くことになる。
Hyperliquidのデリバティブ重視モデルは規制のグレーゾーンで運営されており、分散型永久先物取引はほとんどの法域でほとんど規制されていない。
デジタル資産市場明確化法は、両プロトコルのトークンおよびサービスの分類に影響を与える可能性がある。
FAQ
2026年5月にHyperliquidの評価額がSolanaを上回った原因は何ですか？
2026年5月、Hyperliquidの完全希薄化評価額は560億ドルに達し、Solanaの500億ドルを上回った。この出来事は、専門化されたブロックチェーンインフラが汎用エコシステムと比較してどのように価値を獲得するかについて、市場の再評価を反映したものである。
HyperliquidとSolanaは収益分配においてどのように異なりますか？
Hyperliquidはプロトコル手数料の97～99％をAssistance Fundを通じた自動トークン買戻しに充当し、年換算で約8億3000万ドルの収益を生み出している。Solanaは1日あたり約680万ドルのエコシステム手数料を生み出しているが、そのほとんどはSOL保有者に直接ではなく個々のアプリケーションに流れる。
Solanaはどのような機関投資家による採用を達成しましたか？
Goldman SachsはSOL ETFの保有額1億800万ドルを開示し、BlackRockのBUIDLファンドはSolanaネットワーク上で5億5000万ドルを決済した。SOL建てTVLは2026年初頭に8000万SOLの史上最高値を記録した。
