韓国投資公社（KIC）は今年中に国内の戦略投資へ拡大する。政府が7月14日に発表した。ソブリン・ウェルス・ファンドは、国内の戦略・インフラ産業向けの別個の戦略投資口座を設け、21年間続いた「海外の外貨資産のみを投資する」という義務を終える。今回の政策は、韓国投資公社法第31条の改正を必要とし、戦略産業を支える世界のソブリン・ウェルス・ファンドの流れに沿うものだが、専門家は外貨準備の懸念や投資選定の課題を指摘している。
政府、KICの国内投資拡大を発表
政府の上半期経済成長戦略（第2次半期の成長戦略）として7月14日に発表された内容は、KICを「包括的なソブリン・ウェルス・ファンド」に再編する。同組織は、既存の外貨準備信託勘定とは別に戦略投資勘定を設け、国内外の戦略分野に投資する。
韓国投資公社法第31条第4項では現在、「当該法人は、委託資産を海外における外貨建て資産として管理しなければならない」とされている。第5項では、「金融機関での預金、政府債券の購入、その他の安定的かつ中立的な業務」のみ、外貨建てではないウォン建て資産の一時的な管理を認めている。
これらの規定は2005年7月の法律施行以来変更されておらず、KICの国内投資活動を可能にするために改正される。政府は、外貨準備信託勘定と新しい戦略投資勘定の間に会計上の厳格な分離を設け、韓国の外貨準備に対する対外的な信頼を維持することを強調した。
戦略投資勘定の資金は、政府による資本注入、寄付、投資収益によって拠出される—外貨準備の財源とは区別される。KICは最近の国会資料で、人工知能、半導体、サプライチェーンへの直接投資に取り組むほか、国内の資産運用会社を通じた、別管理の口座による間接投資も行うとした。
スペインとフランス、戦略産業向けにソブリン・ウェルス・ファンドを展開
世界のソブリン・ウェルス・ファンドは、伝統的な資産運用にとどまらず、戦略産業の発展を支える動きをますます強めている。スペインの開発金融機関COFIDESは5月、Qatar Investment Authority（QIA）と共同で、グリーン・トランジション、デジタル変革、技術革新の分野を対象にスペインの成長企業へ投資する総額3億ユーロの共同投資ファンドを発表した。仕組みでは、国内の官民資本を用いて、戦略産業へ長期の海外ソブリン・ウェルス・ファンド資本を呼び込む。
フランスのソブリン・ウェルス・ファンドBPIFRANCEは、自国内のAI企業Mistral AIに、初期段階から投資している。IE Universityの「Sovereign Wealth Funds 2026」報告書は、これを「公共資本を使って技術分野の国家チャンピオン企業を育てる」一例として挙げた。
これらの前例は、KICが国内の戦略産業に安定した資本を提供しつつ、海外投資家からの共同投資を引き付けられるとの期待を後押しする。業界の観測者は、海外投資によって構築されたKICの21年にわたるグローバルなソブリン・ウェルス・ファンドのネットワークが、国際資本と国内の戦略分野をつなぐうえでの重要な強みだとしている。
投資銀行業界の関係者はこう述べた。「世界では多くのソブリン・ウェルス・ファンドが、長期の国家発展に向けた相乗効果をどう作るかを検討している。もし国が民間投資が難しい分野に貢献できるのであれば、活用の余地がある。」
専門家、外貨準備の減少と選定リスクを警告
外貨準備の縮小に関する懸念は依然として大きい。国会事務局が2月にまとめた、過去のKIC国内投資法案に関するレビュー報告では、外貨からウォン建て資産への転換に伴う為替変動リスク、外貨準備の流動性の毀損可能性、そして国家成長基金との役割の重複の可能性が指摘された。
事務局は次のように述べた。「ウォン建て資産は、国家的な経済危機の際に外貨市場の安定化資金として直ちに使用することができない。外貨市場の健全性を損なわない国内投資の規模について考慮が必要である。非効率の懸念は、国家成長基金との範囲の重複によって生じる。」
為替市場の専門家はこう語った。「外貨準備の運用に関する基本原則は、流動性、安定性、収益性である。新たに追求する戦略投資は、これらの目標とは性質が異なる。」専門家はさらに、「戦略投資勘定が、既存の外貨準備を振り替えるのではなく、政府の資本注入のようにまったく別の財源を使うのであれば、既存の外貨準備を毀損するものとして捉えるのは難しいだろう」と付け加えた。
専門家は、ソブリン・ウェルス・ファンドが高い生産性を持ち有望な投資対象を見極める能力に疑問を呈している。ソウル大学校の税務教授キム・ウチョル氏は次のように述べた。「確かな案件があるなら、民間投資家は当然投資する。民間が投資できないときに政府が拙速に動くことには慎重であるべきだ。公的部門は、資源配分の基準や経験の面で民間部門に匹敵するのは難しい。」
西江大学（ソガン大学）の経済教授クァク・ノソン氏は、「政府の役割はインフラを整え、環境をつくることだ。専門家が自分の金を投資するかのように独立した判断をできるようなインセンティブ構造が必要だ」と強調した。
投資銀行の関係者は、KICの新たな任務に懸念を示した。「KICは、金融投資家としての投資だけを行う訓練を受けた組織だ。『それは我が国の産業開発にどう役立つのか？』『半導体のエコシステムにどんな影響があるのか？』のような、戦略投資家の懸念を考えたこともなく、考える必要もなかった。」
専門家はまた、ソブリン・ウェルス・ファンドが劣後的なポジションを取ることで、民間のリスクを引き下げるような構造にも注意している。KICは7月10日に取締役会を開き、戦略投資の地位と計画について協議した。
FAQ
7月14日に韓国投資公社（KIC）は何を発表しましたか？
KICは、新たな戦略投資口座を通じて、今年中に国内の戦略投資へ拡大する。海外の外貨建て資産のみへ投資するという21年間の義務を終了する。政府は7月14日の上半期（第2次半期）経済成長戦略の中で、この政策転換を発表した。
なぜ専門家はKICの国内投資拡大を懸念していますか？
専門家は主に3つの懸念を挙げている。外貨準備の枯渇、または流動性の低下の可能性。民間投資家に比べて、公的部門が生産性の高い投資対象を選べるかどうかの不確実性。そして国家成長基金のような既存の基金との役割の重複の可能性である。ソウル大学校のキム・ウチョル氏は、確かな案件には民間投資家が当然資金を出すはずであり、民間資本が躊躇する場合に政府が介入することを疑問視している。
