NH投資証券は10日、韓国の主要3大造船所の目標株価を引き下げました。特殊船の売上成長期待の低下とLNG船の価格が予想以上に弱いことを理由としています。アナリストの鄭ヨンソンは、HD現代重工業の目標株価を17％引き下げて83万ウォンに、サムスン重工業を3万4千ウォンに、ハンファオーシャンを12万6千ウォンに設定し、3銘柄すべてに「買い」評価を維持しました。これらの引き下げは、カナダがドイツのTissenKrupp Marine Systems（TKMS）を次世代潜水艦プログラムの優先入札者に選定したことにより、韓国造船所の中期的な特殊船販売拡大目標に疑問が生じたことが背景です。なお、鄭氏は造船セクターに対して「楽観的」な見方を維持し、最近の株価下落後の評価低下により懸念が和らぎ、2028年の株価収益率は現在10〜13倍となっています。
NH投資証券、10日に造船所の目標株価を引き下げ
NH投資証券は10日、韓国の主要3大造船所の目標株価を引き下げました。HD現代重工業の目標株価は17％減の83万ウォン、サムスン重工業は3万4千ウォン、ハンファオーシャンは12万6千ウォンに設定。鄭氏はすべての企業に「買い」評価を維持し、セクター全体の投資見通しも「楽観的」としました。報告書では、特殊船の成長不確実性とLNG船の価格の横ばいが評価調整の主な要因と指摘しています。
カナダの潜水艦落札失敗が特殊船の成長計画に打撃
カナダがドイツのTissenKrupp Marine Systems（TKMS）を次世代潜水艦プログラムの優先入札者に選定したことが、目標株価引き下げの最大の要因となりました。HD現代重工業は2030年までに特殊船の売上高を7兆ウォンに設定していましたが、ハンファオーシャンは4兆ウォンを目標としています。両社とも現在、年間1兆〜1.5兆ウォンの特殊船売上を上げています。鄭氏は、「サウジアラビア、ギリシャ、南米、東南アジアには引き続き機会があるが、具体的な進展には時間がかかる」と述べ、「新たな大型プロジェクトの受注が形成されるまでは、特殊船セグメントに付与される評価プレミアムを下げる必要がある」と付け加えました。
LNG船の価格は2月下旬以降も1隻あたり2億4850万ドルで横ばい
クラークソンのデータによると、174,000立方メートルのLNG船の新造価格は1隻あたり2億4850万ドルで、2月下旬のわずかな上昇以降、横ばいの傾向を維持しています。鄭氏は、9月下旬がLNG船価格の転換点となる可能性があるとし、モザンビークLNGプロジェクトに関連した船舶受注の確定次第としています。彼は、「世界的なLNG開発プロジェクトは順調に進行しており、2027年までに年間約70隻のLNG船受注を見込んでいる」と述べつつ、「船会社の観点からは、短期的に価格上昇を促す緊急性はない」と指摘しました。韓国の造船所は、タンカー、LNG船、LPG船の受注拡大により、年間の商用船受注目標を超える見込みです。
オフショアプラントとエンジン受注が後半の回復要因に
鄭氏は、後半の回復の鍵としてオフショアプラントと中速エンジンの受注を挙げました。サムスン重工業は、コーラルノースFLNGとデルフィンFLNGユニット1の受注を既に獲得しており、オフショアプラントのリスクは限定的です。HD現代重工業とハンファオーシャンは、年末までに少なくとも1件のオフショアプラント受注が必要です。ハンファオーシャンにとっては、7月下旬から8月上旬に予定されているVenus FPSOの受注結果が、後半の収益見通しを左右する重要な要素です。HD現代重工業については、中速エンジンの拡大規模とデータセンターエンジンの受注が株価回復の鍵とされました。NH投資証券は、中速エンジンの容量拡大を1.5〜2.0GWと見込み、2028年以降、エンジン部門の利益成長が全体の収益改善を牽引すると予測しています。ただし、具体的な拡大規模は未確定です。
第2四半期の業績は市場予想を上回る見込み
第2四半期の結果は概ね良好と予想されます。HD現代重工業は、売上高6兆3350億ウォン、営業利益9926億ウォンをそれぞれ報告し、市場のコンセンサスに一致すると見られます。ハンファオーシャンは、P-79 FPSOに関連した一時的な収益効果により、市場予想を上回る可能性があります。サムスン重工業の営業利益はやや期待を下回る可能性がありますが、FLNG受注に基づき、オフショアプラント部門の安定性は比較的高いと評価されています。鄭氏は、「最近の株価下落により、韓国造船所の2028年の株価収益率は10〜13倍に低下し、評価懸念は和らいだ」と述べつつ、「特殊船、オフショアプラント、中速エンジンの受注が本格的に増加しなければ、評価の再拡大は難しい」と付け加えました。
FAQ
なぜNH投資証券は10日に韓国造船所の目標株価を引き下げたのですか？
カナダがドイツのTKMSを潜水艦プログラムの優先入札者に選定したことにより、特殊船の売上成長期待が低下したことと、2月下旬以降、LNG船の新造価格が横ばいのままで、当初予想の上昇に至らなかったことが主な理由です。
HD現代重工業、サムスン重工業、ハンファオーシャンの新しい目標株価は何ですか？
HD現代重工業は83万ウォンに17％引き下げられ、サムスン重工業は3万4千ウォン、ハンファオーシャンは12万6千ウォンに設定されました。鄭ヨンソンは、すべての銘柄に「買い」評価と「楽観的」なセクター見通しを維持しています。
韓国造船所の株価は後半にどのように回復する可能性がありますか？
鄭氏は、オフショアプラントの受注と中速エンジンの契約を後半の回復の重要な要素と特定しました。ハンファオーシャンにとっては、7月下旬から8月上旬に予定されているVenus FPSOの受注結果が重要です。HD現代重工業については、1.5〜2.0GWの中速エンジン容量拡大とデータセンターエンジンの受注が株価回復のきっかけとなる見込みです。
