SA SMEファンドの新しい2つの調査（Endeavor South AfricaとSAVCA）により、南アフリカのベンチャーキャピタル・エコシステムが、成熟した国際市場に匹敵する成功的なエグジットと投資家リターンを生み出していることが示された。南アフリカ・ベンチャーキャピタル：エグジット＆パフォーマンス分析では、2009年から2026年にかけて南アフリカのベンチャーキャピタル・ファンド運用者が報告した226件の実現エグジットを調査し、実現キャッシュリターンが投下資本を大幅に上回っており、資本加重の実現リターンは投下資本の2.01xから2.45xの範囲であることを見出した。エグジット・ケーススタディ分析では、2014年から2026年の21回の投資ラウンドにまたがる、南アフリカのベンチャーキャピタル支援による18件のエグジットを調査し、中央値のグロス内部収益率（IRR）が54%、中央値のグロス・モニー・オン・インベストド・キャピタルが3.5x、エグジット時の中央値評価額が約R1.6 billionであることを確認した。これらの調査は、南アフリカのベンチャーキャピタル市場が、点在する成功事例を超えて、より多くの機関投資家資本を呼び込める、より成熟した投資市場へと移行しつつあることを裏づけ、エコシステムの成長ストーリーにおける重要なギャップに対応している。
2つの調査が226件のエグジットにわたる強いリターン指標を明らかに
より広範な南アフリカ・ベンチャーキャピタル：エグジット＆パフォーマンス分析では、2009年から2026年の間に南アフリカのベンチャーキャピタル・ファンド運用者が報告した226件の実現エグジットを検討した。調査では、実現キャッシュリターンが投下資本を大幅に上回っており、分析した各シナリオにおける資本加重の実現リターンは投下資本の2.01xから2.45xの範囲であることが分かった。さらに、南アフリカのベンチャーキャピタルが、米国、英国、欧州、インドで観察されるようなより成熟した市場のものと概ね同様の実現リターン特性を提供していることも見出された。
エグジット・ケーススタディ分析では、2014年から2026年の間に、21回の投資ラウンドにまたがる18件の南アフリカのベンチャーキャピタル支援エグジットを調査した。サンプルとなったエグジットは、中央値のグロス内部収益率が54%、中央値のグロス・モニー・オン・インベストド・キャピタルが3.5x、エグジット時の中央値評価額が約R1.6 billionを達成した。投資家リターンに加え、これらの企業が事業を行う高成長セクターでは、2021年以降、売上が256%成長し、雇用も49%増加している。合計で、エグジットした企業は4,000件超の直接雇用を創出しており、1社あたり平均約230の南アフリカの雇用に相当する。
SA SMEファンドのCEOケツォ・ゴルダンは、「より強いエグジットの実証が出てきたことは重要です。エグジットは、ベンチャーキャピタルが資本をリサイクルし、リスクに見合うリターンを返し、エコシステムに新たな投資を呼び込む力を証明する仕組みだからです。南アフリカには長年、起業家としての才能、信頼できる創業者、そして強い技術力がありましたが、投資家がこれらの企業を支援することで実質的なリターンを実現できるという証拠は、これまで目に見えにくい部分でした。これらの調査は、エグジット市場がもはや机上のものではないことを示しています。始まっていて、しかも異なる道筋で起きています」と述べた。
Mastercard、Motorola Solutions、Nedbankが最近の買収案件をリード
南アフリカのベンチャーキャピタルのエグジットの最近の例には、MastercardによるBVNKの買収（手続き中）、RapidDeployのMotorola Solutionsによる買収、iKhokhaのNedbankによる買収、AdumoのLesakaによる買収、QuicketのTicketmasterによる買収、そしてOptasiaのJSE上場が含まれる。これらの取引は、南アフリカで生まれ、南アフリカから支援された企業が、戦略的買い手、グローバル投資家、そして公開市場の関心をますます集めていることを示している。
Endeavor South Africaのマネージング・ディレクター、アリソン・コリアーは、「このデータは、南アフリカのスケールアップが、もはやローカルな意味での価値のためだけに作られているのではないことを示しています。『この調査で最も強い企業は南アフリカから生まれた』のですが、それは南アフリカのためだけではありません。実際の市場課題を解決し、効率的にスケールするために技術を活用し、多くの場合、地域またはグローバル市場へ拡大しました。この組み合わせが買収側や投資家にとって魅力になっています」と述べた。「南アフリカのベンチャーの物語に欠けていたのはエグジットでした。いま、そのギャップが埋まりつつある証拠が見えてきています。エグジットは自信を生むため、これは極めて重要です。投資家に資本が戻り、創業者や従業員に報いがあり、次の世代の投資家、メンター、そして再度の起業家が生まれます。」
市場の多様化により、4つのエグジット・ルートが浮かび上がる
このレポートでは、現在南アフリカのベンチャーキャピタル・エコシステムで活動している主要なエグジット・ルートが4つあるとしている。すなわち、国際的なM&A、国内のM&A、セカンダリー取引、IPOである。国際M&Aは歴史的に最も一般的なルートであり、南アフリカで構築された企業がグローバルな戦略的買い手に買収されてきた。しかし、特にフィンテックにおいて国内M&Aの勢いが増している。銀行、保険会社、小売業、上場テクノロジー企業が、スケールアップと買収または連携することで、自社のデジタル能力を強化する動きが強まっているためである。
セカンダリーは、より大きなスケールアップが国際的な成長資本を呼び込むにつれ、流動性の重要なルートとして台頭している。同時に、OptasiaのR23.5 billionのJSE上場は、公的市場が、グローバル規模に到達したアフリカのフィンテック企業にとって、信頼できるエグジット経路になりつつあることを示している。
フィンテックのエグジットが金融包摂と雇用創出を後押し
この調査ではフィンテックが強く取り上げられており、南アフリカにおける金融サービスのイノベーションの長い歴史、そして銀行・通信事業者・小売業が、顧客であると同時に、新興テクノロジー企業にとっての潜在的なエグジット・パートナーでもあるという役割が反映されている。レポートによれば、2019年以降にアフリカで成立した上位20件のフィンテック・エグジットのうち、半数以上は南アフリカの企業が関与している。
この研究は、フィンテックのイノベーションが、銀行コストの低減、送金コストの削減、デジタル決済の実現、SME向け資金供給の拡大、そしてこれまで主に大企業だけが利用できた金融ツールへの、インフォーマルおよび小規模事業者のアクセスを可能にすることで、大規模な金融包摂を後押ししてきたことを示している。例としては、南アフリカとフィリピンで21百万件超の顧客まで成長したGoTymeBank、デジタル決済で20 billionランド超を処理し、SMEに3 billionランド超の運転資金を提供したiKhokha、オンライン決済を受け付けることを何万件もの加盟店に可能にしたPayFast、そして50,000社超に資金提供してきたRetail Capitalが挙げられる。
TymeBankに買収されたRetail Capitalの創業者カール・ウェストヴィグは、「成功的なエグジットは、投資家の範囲をはるかに超える便益を生み出します。エグジットの本当の価値は、その翌日に何が起きるかです。資本はリサイクルされ、創業者やチームは、ここでそれが実現できるという証拠とともに歩み出します。彼らの多くは、エンジェルやオペレーター、あるいはメンターとして、また次に進みます。これがエコシステムを複利で成長させる方法であり、これらの調査で示されたパイプラインは、次のサイクルがすでに形成されつつあることを示唆しています」と語った。
1,100社超の資金提供企業が、将来のエグジット・パイプラインを示す
直近のエグジットは成熟が進んでいることを示している一方で、研究は最も強い波がまだ先にある可能性を示唆している。ケーススタディでは、重要なローカル事業を持ち、かつそれぞれがUS$25 million超を調達した、20社超の非公開の南アフリカの高成長企業が特定された。さらに、より広範なアセットクラスの調査では、2016年以降に1,100社超がVC（ベンチャーキャピタル）資金を受け取っていることが示されている。平均的な保有期間が約6年であるため、近年投下された資本の多くはまだ、典型的なエグジットの成熟には到達していない。つまり、今後の将来のエグジットに向けた大きなパイプラインが、すでに形成されつつあることを意味する。
SAVCAのCEO、アヌシャ・ナイドゥは、「両方の調査結果を合わせることで、南アフリカのベンチャーキャピタルを資産クラスとして評価する機関投資家にとって重要な証拠が提供される」と述べた。「実現エグジットを示せる能力は、あらゆるプライベート・キャピタル市場の発展にとって基礎です。これらの調査は、南アフリカのベンチャー支援企業が、より成熟した国際市場に匹敵する実現リターン特性を提供し始めていることを示すと同時に、雇用、イノベーション、そして金融包摂にも貢献していることを明らかにしています。これは、年金基金、ファミリーオフィス、開発金融機関、その他の長期資本提供者が、多様化された投資ポートフォリオの一部としてベンチャーキャピタルを評価する上での重要な根拠となります。」
ゴルダンは、これが南アフリカのイノベーション経済にとって重要な局面であると述べた。「より多くの高成長企業、より多くの雇用、そしてよりグローバルに競争力のある事業者を実現するには、創業者やファンド運用者に利用可能な資本プールをより深くする必要があります。エグジットは、投資家が戻ってきて、より大きな投資判断を行い、歩みを止めずに進み続けるために必要な証拠です。これらの調査は、フライホイールが回り始めていることを示しています。」コリアーはさらに、「いまの機会は、この勢いを土台にして構築することです。南アフリカには、起業家としての才能、市場機会、企業としての厚み、そして投資能力があり、それによってさらに多くの、グローバルに通用するスケールアップを生み出せます。創業者をスケールさせ、成功的なエグジットを達成するためにより多く支援すればするほど、私たちのイノベーション・エコシステムはより強く、より持続可能になっていきます」と付け加えた。
よくある質問
南アフリカのベンチャーキャピタルのエグジットでは、2009年から2026年の間にどのようなリターンが得られましたか？
南アフリカ・ベンチャーキャピタル：エグジット＆パフォーマンス分析では、2009年から2026年にかけて南アフリカのベンチャーキャピタル・ファンド運用者が報告した226件の実現エグジットにおいて、投下資本に対する資本加重の実現リターンが2.01xから2.45xの範囲であることが分かった。2014年から2026年の18件のエグジットを扱ったエグジット・ケーススタディ分析では、中央値のグロス内部収益率が54%、中央値のグロス・モニー・オン・インベストド・キャピタルが3.5xであることが分かった。
最近、南アフリカのベンチャーキャピタルのエグジットでは何が起きましたか？
最近の南アフリカのベンチャーキャピタルのエグジットには、MastercardによるBVNKの買収（手続き中）、RapidDeployのMotorola Solutionsによる買収、iKhokhaのNedbankによる買収、AdumoのLesakaによる買収、QuicketのTicketmasterによる買収、そしてOptasiaのJSE上でのR23.5 billionの上場が含まれる。
2016年以降に、南アフリカの企業は何社がベンチャーキャピタルの資金提供を受けましたか？
より広範なアセットクラスの調査では、2016年以降に1,100社超がVC資金を受け取ったことが示されている。ケーススタディでは、重要なローカル事業を持ち、それぞれがUS$25 million超を調達した非公開の南アフリカの高成長企業が20社超特定されている。
