韓国政府は、リー・ジェミョン大統領が7月21日に発表された施策に加えて追加の政策を指示したことを受けて、個別株連動レバレッジ型上場投資信託（ETF）向けの補完措置を準備している。政府は、流動性提供者のリバランス取引が行われる終値競争（クロージングオークション）時間帯の3:20〜3:30 PMに集中したことによるボラティリティに対処する中長期政策を策定するため、資本市場研究院と連携している。金融監督院（FSS）のイ・チャンジン院長は、7月21日の閣議後に、補完措置を改善する必要があると述べた一方、政府は安定した投資環境の構築に注力し、個別株レバレッジ商品への投資需要を抑える方針だ。
政府が政策策定のスケジュールを前倒し
7月22日、当局および金融投資業界によれば、政府は資本市場研究院と協力し、個別株レバレッジETF向けの追加補完措置を準備している。政府は今月中に草案を作成し、その後、大統領府と協議のうえで中長期の市場安定化措置を公表する予定。重点は、基本的な預託（デポジット）要件を強化し、大きな混乱を招かずに個別株レバレッジ投資ができる環境を整えつつ、投資需要を抑制することにある。FSSのイ・チャンジン院長は、7月21日の閣議後に社内の幹部会合で、レバレッジ商品向けのより改善された補完措置が必要だと述べたと報じられている。
提案措置には「義務的なリバランス時間の分散」が含まれる見通し
業界の専門家は、補完措置に、流動性提供者のリバランス取引に対する義務的な時間分散、口座単位の投資制限、年齢制限が含まれることを見込んでいる。リバランス時間の変更は業界から複数回にわたり提起されていたが、第1ラウンドの施策には反映されていない。金融委員会（FSC）資本市場局のビョン・ジェホ局長は7月16日のブリーフィングで、「リバランス（取引時間）を分散すべきだという主張もあったが、導入しなかった」と述べた。現在、個別株レバレッジETFのリバランス時間は業界の裁量に委ねられており、韓国取引所（KRX）にはリバランス時間に関する別個の規制や詳細なルールはない。そのため、終値競争時間帯に取引が集中し、商品のボラティリティが高まったという批判につながっており、オークション時間帯に集中した注文を、取引時間中の他の時間帯へ義務的に分散させる必要があるとの分析が出ている。
投資上限と年齢制限の検討
個別株レバレッジETFに対する口座単位の投資制限を設ける措置についても議論が進んでいる。通常のETFと比べて分散投資の仕組みがないため、投資リスクと損失の可能性がより高いからだ。例えば、投資家が株式投資に1億ウォンを充てる場合、個別株レバレッジ商品への投資は総株式投資の10%までに制限され得る。また、レバレッジ取引の出来高を、基礎となる株の出来高に対して相対的に制限することも考えられる。大手資産運用会社のETF運用部門ヘッドは、「基本的な預託を引き上げて投資のハードルを作ったので、個別株レバレッジ商品の最大投資額を設定することは一つの方法だ」としたうえで、「投資家が1億ウォンや2億ウォンを持っていても、国内株のリターン投資口座（RIA）のように最大上限を設ければ、（資金の）流入を抑えられる可能性がある」と付け加えた。年齢制限についても、単一株の±2倍のリターンに連動することによって投資の不確実性が高い点を踏まえ、提案されている。現在は、株式口座を持ち、個別株レバレッジ投資に関する教育を修了し、預託基準を満たせば誰でもこれらの商品を取引できるため、投資経験が相対的に少ない20歳未満の未成年が、軽率に投資して大きな損失を被る恐れがある。現在は年1回（教育プログラムを実施するのは1度のみ）に限られている投資家教育プログラムの定期的な実施も検討されている。
レバレッジ比率の調整と上場廃止は現実的でないとみなす
一部で取り沙汰されている2倍のレバレッジ比率の調整や上場廃止は、現実的ではないと見られている。レバレッジ比率を2倍から1.5倍に引き下げるには投資家の同意が必要だが、重大な損失を被っている投資家が多いため、同意を得るのは難しい。上場廃止は、政策の一貫性を損なうだけでなく、国外から見た韓国株式市場への信頼低下につながりかねない。
よくある質問
Q: リー・ジェミョン大統領は、個別株レバレッジETFに向けて政府にどのような措置を準備するよう指示しましたか？
A: リー・ジェミョン大統領は、7月21日に発表されたものに加えて補完措置を準備するよう政府に指示した。政府は、3:20〜3:30 PMの終値競争時間帯における集中したリバランス取引によるボラティリティに対処する中長期政策を策定するため、資本市場研究院と連携している。
Q: 個別株レバレッジETFについて検討されている具体的な政策案は何ですか？
A: 政策案には、流動性提供者のリバランス取引に対する義務的な時間分散、口座単位の投資制限（例えば、個別株レバレッジ投資を総株式投資の10%までに上限設定するなど）、投資家に対する年齢制限、ならびに定期的な投資家教育プログラムが含まれる。政府は、大統領府との協議のため今月中に草案を作成している。
Q: なぜレバレッジ比率の調整や上場廃止が現実的でない選択肢だと考えられていますか？
A: レバレッジ比率を2倍から1.5倍に引き下げるには投資家の同意が必要だが、重大な損失を被っている投資家が多いため、同意が得られる可能性は低い。上場廃止は政策の一貫性を損ない、対外的に韓国の株式市場への信頼を失わせる可能性がある。
