#美联储降息预期 看到ハマックのこの発言を聞いて、最初に思い浮かんだのはおなじみのシナリオの再現だった。2022年末の利下げ期待の崩壊は、本質的にこのような意見の不一致に起因している——市場は中央銀行が心を折ると賭けていたが、結果的にハト派の声が次々と顔を出した。今や米連邦準備制度理事会（FRB）内部でも似たような引き合いが再現されているが、役割が逆になっている：以前はハト派が利下げを求めていたが、今はタカ派が高金利を死守している。

インフレというこの怪物は、想像以上に頑固だ。3回の利下げの後、市場は歓喜したが、ハマックの「インフレの方をより心配している、労働市場の脆弱性よりも」という一言が核心を突いた——これは経済データに基づく決定ではなく、過去数年の教訓に対する深い反省だ。歴史上、中央銀行が早期に勝利宣言をすると、必ず代償を払うことになる。

春の安定維持の見通しは、私たちのように複数のサイクルを経験した者にとって何を意味するのか？少なくともあと4、5ヶ月は高金利の環境が続くことを意味している。暗号市場はこれに敏感であり、流動性コストはすぐには解放されない。年末の「靴が落ちる」ことで新たなブルマーケットが訪れると期待していた人々の言葉は、今や少し甘すぎるように見える。

真の転機はデータが語る必要がある——インフレが実質的に後退するか、あるいは雇用が明らかに悪化するかのどちらかだ。この二つの事柄に明確な結論が出るまでは、政策の態度は曖昧なままだ。私はこの不確実性に何度も市場が振り回されてきたのを見てきたが、最後には気づく——すべての底を正確に掴めるわけではなく、時には待つこと自体が最良の戦略だということを。