## オラクルのAI賭け：テック巨人は1.4兆ドルの約束を果たせるのか？

オラクルは、データベースとクラウドコンピューティングの大手として、その企業史上最も大胆な賭けの一つを行っています。同社は、特にOpenAIとの画期的な協力を通じて、AIインフラのブームの中心に位置付けられており、報道によると$300 億ドル規模のデータセンター構築を進めています。問題は、オラクルが実行できるかどうかではなく、AIインフラ市場全体が今日の楽観的な見通しのままでいられるかどうかです。

### 信じ難いほど良すぎる計算

オラクルの予測収益の推移は、説得力がある一方で脆弱な物語を語っています。同社は、2026年度の収益が$67 億ドルから2030年度には$225 億ドルに増加すると見込んでおり、わずか4年で3倍以上に拡大します。この爆発的な成長は、AIデータセンターの建設が加速する中、膨れ上がったバックログを実際のキャッシュフローに変換することにかかっています。今年初め、オラクルの株価はこのバックログ拡大の発表を受けて急騰し、投資家の熱狂を反映しました。しかし、その勢いは、負債レベルや実行リスクに関する疑問が高まるにつれて、かなり冷え込んでいます。

### 計画が崩れる可能性のあるポイント

オラクルがこれらの目標を達成するためには、いくつかの重要な前提条件が満たされる必要があります。

**OpenAIの財務力**：OpenAIは、今後8年間で約###兆ドルのAIインフラ投資を約束しており、前例のない規模です。同社はこの資金を確保し、オラクルや他のインフラパートナーへの約束を果たすために十分な収益を生み出さなければなりません。Anthropic、Alphabet、新興企業との競争により、OpenAIのかつての支配的な市場地位は侵食されており、この財政負担は当初考えられていたよりも重くなっています。

**過剰供給の罠**：AIデータセンター市場は、供給過剰の兆候を示しています。複数の企業が実際の需要を見通せないまま容量拡大を競うと、過剰建設は避けられません。これが起きた場合、オラクルの巨額の資本投資は期待通りのリターンを得られず、最大のチャンスを大きな負債に変えてしまう可能性があります。

**収益性の疑問**：AIインフラ部門は、従来のソフトウェア事業よりも収益性が低い構造になっています。業界レポートによると、オラクルはAIインフラの仕事で約14%の粗利益率を達成しており、これは同社が予測する35%を大きく下回り、コアのソフトウェアマージンからも遠く離れています。この収益性のギャップは、収益成長の物語が株主価値に結びつくかどうかについて疑問を投げかけています。

### GPU減価償却のワイルドカード

もう一つ解決されていない問題は、特殊なAI GPUの減価償却期間です。ハードウェアの性能が急速に向上する中、オラクルはデータセンターの設備投資をどれだけ積極的に償却すべきかを判断しなければなりません。ここで誤った判断をすると、予期しないバランスシートの驚きが生じる可能性があります。

これが市場に与える影響

オラクルの状況は、AIインフラ分野における大きな緊張を表しています。爆発的な成長の可能性と、持続可能な需要と収益性に関する根本的な不確実性が衝突しています。株価の以前の上昇は純粋な楽観主義を反映していましたが、最近の調整は疑念が入り込んできていることを示しています。この物語を見守る投資家は、オラクルの成功は保証されていないことを認識すべきです。同社は、複数の面で好条件が持続することに賭けているのですが、歴史はそれが稀であることを示しています。

現時点では、オラクルはAIインフラの舞台でハイリスクな賭けであり、確実なものではありません。